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策略研究丨港股市场8月策略：美联储降息已是“普遍预期”，欧美宏观经济成市场走势关键因素

艾德研究部 · 公众号 · · 2024-08-08 09:05

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摘要：从技术面上看，恒指、科技指数均处于多条均线之下，短期可能仍将寻底或震荡以寻求支撑，5月21日-8月5日，53个交易日恒指跌14.96%，修复时间可能要进一步拉长。在交易上，短期可能避开前期的热门板块，如高股息、消费、科技股，转而关注市场比较小众的行业或方向，如港股本地股、国防军工、养殖业、医疗保健等。

▍ 指数及成份股表现

2024年7月，恒生指数跌2.11%，成份股方面，7月，长江基建集团（01038.HK）涨18.25%、电能实业（00006.HK）涨17.87%、创科实业（00669.HK）涨12.22%，涨幅居前，而比亚迪电子（00285.HK）跌22.05%、农夫山泉（09633.HK）跌17.81%、新奥能源（02688.HK）跌14.69%，跌幅居前。2024年1-7月，恒生指数涨1.74%。

202 4 年 7 月，恒生科技指数跌 1.06%，成份股方面，阿里巴巴 -SW（09988.HK）涨9.65%，涨幅居前。比亚迪电子（ 00285.HK）跌22.05%、东方甄选（ 01797.HK）跌13.95%，跌幅居前。 2024年1-7月，恒生科技指数跌6.57%。

▍ 恒生12大行业表现

2024年7月，恒生12大行业，仅综合业、公用事业和医疗保健业上涨，分别涨4.25%、0.86%和0.15%，9个行业下跌，工业、能源业和原材料业跌幅居前，分别跌7.68%、8.47%和8.90%。

截至8月1日，年初至今，恒生12大行业仅6个录得上涨，能源业涨32.06%、原材料业涨18.12%、电讯业涨14.31%，涨幅居前；而医疗保健业跌28.17%、必需消费业跌21.77%，地产建筑业跌18.56%，跌幅居前。

▍ 市场估值处于低位，南向资金活跃

截至8月2日，恒生指数PE（TTM）为8.72x，远低于10年最大值17.31x，也显著低于10年均值的10.53%，也低于机会值的9.08x，当前恒指PE处于10年11.90%分位点。

截至8月2日，恒生科技指数PE（TTM）为21.53x，远低于历史最大值65.18x，也显著低于历史均值的35.76%，也低于机会值的23.73x，当前恒指PE处于历史11.48%分位点。

市场交易方面，2024年2月-5月，大市成交总额稳步提升，但6月出现了下滑。2024年月和6月，大市成交额（月度）分别为29351.71亿港元和21128.28亿港元。目前，大市日均成交额处于1000亿港元左右。

南向资金持续活跃。截至7月31日，南向资金本月净流入479.46亿港元，本年度净流入4193.83亿港元。

个股方面，截至7月31日止一个月，南向资金净买入腾讯控股（00700.HK）85.97亿港元、工商银行（01398.HK）42.92亿港元、建设银行（00939.HK）34.16亿港元，居净买入前三。

▍ 影响市场走势的关键因素

影响市场走势的关键性因素主要是欧美市场宏观经济以及内地宏观经济。

美联储降息已经不是影响市场的关键性因素。此前，影响美联储降息的关键因素是通胀数据。2024年7月，欧元区7月CPI（初值）为2.6%，英国6月CPI为2.0%，法国、德国7月CPI分别为2.3%、2.3%。

与此同时，美国劳工部11日公布的数据显示，今年6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，显示出通胀继续放缓的迹象。

欧元区、欧元区主要国家以及英国已经在抗通胀上取得了明显成果。美国在抗通胀上进展也非常积极。为此，通胀已经不是欧央行、美联储降息的最关键因素。

2024年6月6日，欧洲中央银行宣布降息25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别降至4.25%、4.50%和3.75%，是自2019年以来欧洲央行首次降息。

2024年8月1日，英国央行四年来首次降息，下调25个基点，并将“谨慎”采取下一步行动。降息决定看起来“非常平衡”，货币政策委员会成员中，五人投票支持降息，四人投票支持维持利率不变。

Investing.com数据显示，美联储9月降息50个基点概率为94%。所以，在降息上，市场几乎已经“达成了共识”。

影响市场的关键因素已经是欧美市场宏观经济。2023年6月，欧元区、德国、法国的制造业PMI分别为45.8%、45.3%、43.5%。持续处于低位。

与此同时，美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，6月前值为48.5，是自2009年以来非新冠疫情期间最糟糕的数据，低于媒体调查的所有经济学家的估计。

美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。

美国劳工统计局8月2日发布数据显示，美国7月失业率为4.3%，前值 4.1%，预估4.1%，创下2021年10月以来最高纪录。触发了基于失业率预测衰退的萨姆规则——根据萨姆规则，如果失业率（基于三个月的移动平均线）比去年的低点上升0.5个百分点，那么经济衰退已经开始（该指标自1970年以来，预测准确率为100%）。

2024年7月，中国制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。同时，7月非制造业PMI为50.2%，比上月降0.3个百分点，仍高于临界点。

2023年6月，社会消费品零售总额40732亿，同比增长2.0%。其中，商品零售额36123亿，增长1.5%；餐饮收入4609亿，增长5.4%。

1—6月，社会消费品零售总额235969亿，同比增长3.7%。其中，商品零售额209726亿，同比增长3.2%；餐饮收入26243亿，增长7.9%。

2024年1—6月，全国固定资产投资（不含农户）24.54万亿，同比增长3.9%，其中，民间固定资产投资12.73亿，同比增长0.1%。从环比看，6月固定资产投资（不含农户）增长0.21%。

▍ 结论

1）2024年7月，恒生指数跌2.11%，1-7月，恒生指数涨1.74%。恒生12大行业7月仅综合业、公用事业和医疗保健业上涨，分别涨4.25%、0.86%和0.15%。市场估值处于低位，恒生指数和科技指数的PE（TTM）均显著低于机会值。南向资金持续活跃。

2）美联储降息（预期）已经不是影响市场的关键因素。此前，影响美联储降息的关键因素是通胀数据。目前，欧洲、美国在抗通胀上已经取得了显著进展。

3）2024年6月6日，欧洲中央银行宣布降息25个基点，是自2019年以来首次降息。2024年8月1日，英国央行降息25个基点，是四年来首次降息，并将“谨慎”采取下一步行动。而investing数据显示，美联储9月降息50个基点概率为94%。所以，在降息上，市场几乎已经“达成了共识”。

4）影响市场的关键因素已经是欧美市场宏观经济。2023年6月，欧元区、德国、法国的制造业PMI分别为45.8%、45.3%、43.5%，持续处于低位。美国7月ISM制造业指数46.8%，是自2019年以来非新冠疫情期间最糟糕的数据，预期48.8%，前值为48.5%。同时，美国7月失业率为4.3%，为2021年10月以来最高。

5）2024年7月，中国制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1pct；非制造业PMI为50.2%，比上月降0.3pct。2023年6月，社会消费品零售总额同比增长2.0%,其中，商品零售额增长1.5%,餐饮收入增长5.4%。2024年1—6月份，全国固定资产投资同比增长3.9%，其中民间固定资产投资同比增长0.1%。

从技术面上看，恒指、科技指数均处于多条均线之下，短期可能仍将寻底或震荡以寻求支撑，5月21日-8月5日，53个交易日恒指跌14.96%，修复时间可能要进一步拉长。在交易上，短期可能避开前期的热门板块，如高股息、消费、科技股，转而关注市场比较小众的行业或方向，如港股本地股、国防军工、养殖业、医疗保健等。

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