【东北固收高频经济景气指数：环比回升】
本周“东北固收高频经济景气指数”录得58.75，环比前值有所回升。
本周房地产市场全线回暖，部分开工率数据上行，铜价、油价均有回升，且权益市场小幅上涨带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期边际回升，此外年末大行票据收满离场，而供给充足，
转贴现
负利差大幅收窄，均对高频经济指数形成支撑。不过本周迁徙规模指数下行，对高频经济景气度形成一定拖累。
【本周重要政策：进口商品关税调整，加大消费支持力度】
核心关注：
1）全国财政工作会议在北京召开。2）国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》3）《中华人民共和国关税法》对部分商品的进口关税税率和税目进行调整，2025年1月1日起正式实施。4）央行发布《中国金融稳定报告（2024）》。5）住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。
【月频经济数据变化：工企利润弱修复，企业库存继续回落
】
本周披露工企利润数据：
1-11月工企营收累计同比增速回落至1.8%，工企利润累计同比为-4.7%，前值为-4.3%。不过从当月同比来看，尽管去年同期基数明显抬升，11月企业营收和利润仍均边际修复，或表明政策驱动下，工业经济仍保持一定韧性。此外企业名义、实际库存双双回落。
【高频经济指标跟踪：地产市场全面回暖，航运价格再度上涨】
1）
新房、二手房成交均有所回暖，土拍数据亦表现不错，关注增量优化政策落地的可能性及地产端修复的持续性如何。
本周30大中城市商品房成交面积波动上行，各能级城市销售数据均有改善。二手房交易量价齐升，百城成交土地面积继续季节性上行，此外土地溢价率亦明显走强。
2）
SCFI、
CCFI
指数涨幅再度走阔，关注近期中东地区地缘政治因素及美国加征关税落地时间对运价的扰动。
截至12月27日，
SCFI
、CCFI指数环比上期分别上行2.94%和1.59%，一方面为应对美国东海岸和墨西哥湾码头工人罢工的潜在风险，部分班轮公司宣布收取相关附加费；另一方面近期以色列对胡塞武装的打击升级，均对运价形成支撑。。
3）
或因市场供应充足，蔬果价格涨幅不及往年同期，生猪出栏带动猪价继续回落。
因近期气温偏高，有利于蔬果运输，市场供应相对充足。从猪价来看，冬至过后南方腌腊活动高峰已过，需求端小幅走弱，而养殖端认卖情绪高涨，生猪扎堆出栏，供给格局宽松，对价格支撑不足，猪肉平均批发价继续下跌。
风险提示：央行货币政策和财政政策超预期
本周“东北固收高频经济景气指数”录得58.75，环比前值有所回升。
本周房地产市场全线回暖，部分开工率数据上行，铜价、油价均有回升，且权益市场小幅上涨带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期边际回升，此外年末大行票据收满离场，而供给充足，转贴现负利差大幅收窄，均对高频经济指数形成支撑。不过本周迁徙规模指数下行，对高频经济景气度形成一定拖累。
关于本周政策，重点关注以下五点：
-
第一
，12月24日，全国财政工作会议在北京召开。
会议强调：2025年要重点做好六方面工作。一是支持扩大国内需求。适当提高退休人员基本养老金，加大消费品以旧换新支持力度，健全公共文化服务财政保障机制。积极扩大有效投资，合理安排债券发行，以政府投资有效带动更多社会投资。二是支持现代化产业体系建设；三是支持保障和改善民生；四是支持城乡区域融合发展；五是支持生态文明建设；六是支持高水平对外开放。
-
第二，
12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》。
意见内容包括：扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，实行专项债券投向领域“负面清单”管理，扩大专项债券用作项目资本金范围。完善专项债券项目预算平衡，优化专项债券额度分配，做好专项债券项目融资收益平衡，完善专项债券项目“一案两书”制度。优化专项债券项目审核和管理机制，开展专项债券项目“自审自发”试点。
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第三，
12月28日，《中华人民共和国关税法》对部分商品的进口关税税率和税目进行调整，2025年1月1日起正式实施。
一是支持以科技创新引领新质生产力发展，降低环烯烃聚合物等特殊用途车辆的自动变速箱等的进口关税。二是在发展中保障和改善民生，降低环硅酸锆钠等的进口关税。三是推进绿色低碳发展，降低部分再生铜铝原料的进口关税。此外，根据国内产业发展和供需情况变化，提高糖浆、氯乙烯、电池隔膜等部分商品的进口关税。
-
第四，
金融工作方面：
1）央行缩量续作3000亿元MLF
，期限1年，中标利率2%。
2）央行发布《中国金融稳定报告（2024）》。
报告指出后续将实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
-
第五，
地产方面：
1）深圳市发布《深圳市安居型商品房产权管理有关事项处理办法》。
2）住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。
会议指出，2025年，要重点抓好持续用力推动房地产市场止跌回稳、大力实施城市更新等五方面工作。
本周重要政策具体如下：
月频经济数据变化：
工企利润弱修复，企业库存继续回落
本周披露工企利润数据：
工企利润数据：
1-11月规模以上工业企业营业收入累计同比增速回落至1.8%，工企利润累计同比为-4.7%，前值为-4.3%。不过从当月同比来看，尽管去年同期基数明显抬升，11月企业营收和利润仍均边际修复，或表明政策驱动下，工业经济仍保持一定韧性。从库存的角度看，企业名义、实际库存双双回落。
具体来看：
2024年1-11月规模以上工业企业营业收入累计同比增速回落0.1个百分点至1.8%，工企利润累计同比为-4.7%，前值为-4.3%。不过从当月同比来看，尽管去年同期基数明显抬升，11月企业营收和利润仍均边际修复，或表明政策驱动下，工业经济仍保持一定韧性，
具体来看：
-
从价上来看，11月黑色、有色采选及冶炼价格较上月继续上涨，PPI同比增速较前值回升0.4个百分点至-2.5%，生产资料、生活资料价格均有所改善，对企业利润形成边际支撑。
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从利润率来看，1-11月营收利润率累计值为5.40%，为2003年以来同期历史新低。从成本端来看，每百元营业收入中的成本85.34元仍处于历史较高水平，每百元营收中的费用亦较去年同期偏高。当前利润率较低是工企利润整体负增的主要拖累。
-
从量来看，“两新”政策提振叠加部分企业为抢出口增产，工业生产增速微升，11月工业增加值同比增速5.4%，较上月小幅回升0.1个百分点，亦对盈利增速回升形成正向影响。不过内需仍然偏弱且特朗普上台后外需存在较大不确定性，量的改善对企业盈利的支撑持续性存疑。
采矿业、制造业和公共事业利润累计同比表现均较为一般，汽车、有色等行业利润拉动作用明显转弱，具体来看：
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或因近期煤价、油价下跌，石油煤炭加工利润同比仍处于深度负增长区间，相关原材料开采利润亦同比下行。
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除黑色冶炼企业盈利改善外，其余黑色、有色链行业利润同比均有所回落，这可能与化债背景下严控新增隐债，基建投资项目要求盈亏平衡，低效投资有所减少，对上游行业利润改善形成制约。
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随着各项政策工具综合运用，“更新换新”提振作用继续显现。专用设备企业利润同比跌幅明显收窄，运输设备企业盈利继续保持同比高增。不过计算机通信企业利润同比下行，或主要受去年同期高基数影响。
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下游行业利润同比表现涨跌互现。茶酒饮料制造业利润同比大幅改善，或受企业投资收益到账等短期因素影响。纺织服装、文体用品盈利延续回升态势。
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汽车制造企业利润同比跌幅扩大，结合11月国内汽车消费同比回升来看，车企或因价格竞争激烈导致盈利不足，此外出口同比走弱对利润支撑亦较为有限。
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公共事业利润同比亦有所回落，或主要受11月气温较往年偏高，取暖用电需求整体较弱影响。
从库存的角度来看，11月工企名义和实际产成品库存双双下行。
11月产成品名义库存回落0.6个百分点至3.3%，扣除价格影响后，实际库存同比大幅下行1.0个百分点至5.8%，为近五个月来首次跌至6%以下，对本轮本就相对平坦的补库斜率支撑进一步减弱。从PMI数据来看产成品库存并没有跟上新订单指数回升幅度，且原材料库存仍位于荣枯线下，或表明企业目前的生产是被动跟随式，主动补库信心不强。
整体来看，11月工企利润呈现弱修复格局，量价因素改善有限，利润率继续形成拖累。后续特朗普上任，出口端不可避免面临较大风险，且化债背景下地方政府低效杠杆将被严控，企业盈利改善承压，提振内需政策仍需大力加码。近期商务部指出“下一步将会同相关部门加力扩围实施消费品
以旧换新政策
”，关注2025年超长债消费支持扩容扩围以及降准降息支持的可能性。
高频经济指标跟踪：：地产市场全面回暖，航运价格再度上涨
1
）新房、二手房成交均有所回暖，土拍数据亦表现不错，关注增量优化政策落地的可能性及地产端修复的持续性如何。
本周30大中城市商品房成交面积波动上行，各能级城市销售数据均有改善，其中一、二线城市新房销售基本回升至往年均值水平。二手房交易量价齐升，百城成交土地面积继续季节性上行，此外土地溢价率亦明显走强。近期住建部召开全国住建工作会议，重申继续推动房地产市场止跌回稳，同时严控商品房增量，加大配售型保障房建设力度，关注后续增量优化政策出台的可能性及地产端修复的持续性如何。
2）
SCFI、CCFI指数涨幅再度走阔，关注近期中东地区地缘政治因素及美国加征关税落地时间对运价的扰动。
截至12月27日，SCFI、CCFI指数环比上期分别上行2.94%和1.59%，涨幅有所走阔。一方面为应对美国东海岸和墨西哥湾码头工人罢工的潜在风险，部分班轮公司宣布收取相关附加费；另一方面近期以色列对胡塞武装的打击使得中东地区紧张局势再度升级，均对运价形成支撑。展望后续，12月欧元区消费者信心指数大幅低于预期，欧洲经济表现低迷，或对运价支撑有限，不过特朗普上台后加征关税落地或对出口形成冲击，关注短期为避高关税货载抢运行为对航运价格的扰动。
3
）或因市场供应充足，蔬果价格涨幅不及往年同期，生猪出栏带动猪价继续回落。
临近年末蔬菜水果价格季节性上涨，但与往年同期相比涨幅相对平缓，或因近期气温偏高，有利于蔬果运输，市场供应相对充足。从猪价来看，冬至过后南方腌腊活动高峰已过，需求端小幅走弱，而养殖端认卖情绪高涨，生猪扎堆出栏，供给格局宽松，对价格支撑不足，猪肉平均批发价继续下跌。随着元旦、春节假期临近，备年货需求或对猪肉消费市场形成积极影响，且集团猪场在完成年度出栏目标后也有意拉涨猪价，关注后续供需关系对猪肉价格的边际影响。
6）汽车
2）客运
风险提示：
央行货币政策和财政政策超预期
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