​欧元计价衍生品清算会撤离伦敦吗？

5月初，欧盟委员会表示有关欧元计价清算新规的处理方案之一是撤离伦敦。伦敦目前经手处理全球37%的外汇衍生品和39%的利率衍生品交易，包括四分之三以欧元计价的利率衍生品交易。脱欧进程启动后，新的结算体系会被强行迁移至欧盟境内么？

英国启动脱欧进程，将金融系统中的一个关键环节推至聚光灯下：金融工具清算。结算所在证券或衍生品交易中居于中间位置。去年11月，伦敦证券交易所（LSE）委托开展的一项研究警告称，假如欧元结算被迫撤离伦敦金融城，英国将损失8.3万个就业岗位，还将影响23.2万个岗位。5月4日，欧盟委员会表示正在研究有关欧元计价清算的新规则，方案之一是撤离伦敦。

伦敦经手处理全球37%的外汇衍生品和39%的利率衍生品交易，包括四分之三以欧元计价的利率衍生品交易

2008年金融危机后，大型经济体组成的二十国集团要求大部分简单衍生品交易必须通过结算所清算。到2016年，全球场外衍生品市场544万亿美元的名义价值中，62%是以此方法结算的。如图表所示，伦敦经手处理全球37%的外汇衍生品和39%的利率衍生品交易，包括四分之三以欧元计价的利率衍生品交易。所以伦敦雄霸结算业务也就不奇怪了。隶属伦敦证券交易所的伦敦清算所（LCH）清算超过50%的所有币种的利率掉期交易。其中以欧元计价的交易约有75%在伦敦清算。

但清算集中化会导致风险聚集：结算所一旦出问题，后果不堪设想。欧洲央行长期以来一直担心自己无法直接控制欧元区以外的欧元计价清算，也曾尝试迫使欧元清算从英国转移出去，但并未成功。包括欧盟在内，许多司法管辖区限制区内金融机构采用外国结算所。英国脱欧后，改换方式已无可避免。但欧盟委员会认为，英国结算所对欧元区具有系统重要性，很可能需要采用更严格的新监管方法，所以它正在权衡另外两个方案——美国模式的加强监管，或受到欧盟高层支持的 “强制迁移”方案。

相比之下，美国的制度让其监管机构拥有的监督权比欧盟的大得多。而在欧洲，想取回控制权的并不只有脱欧派。欢迎登录《经济学人·商论》App，一键切换，双语浏览五月刊文章《大清算》