Part1
我们于
2
月
26-27
日在北京参加了中国光伏行业协会
(CPIA)
主办的年度回顾与展望会议。大部分讨论都围绕着分布式光伏发展新规和市场化定价机制，包括从
5
月
1
日起禁止新增分布式工商业光伏项目的全额上网、
6
月
1
日起取消所有新增可再生能源电力的固定上网电价。
总体而言，由于地方市场化电价机制的实施细则尚未出台，市场对
2025
年中国光伏需求的共识观点变得更加悲观
(
中国光伏行业协会预计同比下降
8%)
。另一方面，随着自本轮下行周期开始以来价格上涨首次成功传导至组件环节，光伏行业盈利能力改善的早期迹象已经显现。值得关注的是，多位与会者对产量控制机制实施后的价格可持续性
(
高于一线厂商的现金成本
)
表达出的信心好于我们的预期。
光伏行业协会预计
2025
年中国光伏需求将同比下降
8%
至
255GW(
基准情景
),
较高盛
283GW
的预测低
10%
。会议演讲要点包括：
■如果地方实施细则的出台晚于政策生效日期，则下半年投资可能会暂停：市场化定价机制的生效时间早于预期
(
此前预测时点为
2030
年
),
而新推出的市场化电价机制的具体实施细节
(
例如价格上限
/
下限、交易量和合同期限
)
仍不确定。根据国家发改委公告，各地要在
2025
年底前出台并实施具体方案，这一时点比政策生效日期滞后
6
个月。因此，光伏行业协会和一些与会者表示，部分区域的集中式光伏电站投资可能会暂停，投资者将采取“观望”态度。
■由于市场化定价机制下投资回报估算规则更加复杂，因此在区域定价规则公布后，投资决策可能会延迟。
■与会者提到的光伏投资方面其他潜在挑战：
i)
由于度电成本
(LCOE)
下降，电价收入很有可能减少；
ii)
由于新政策取消了固定上网电量和电价，银行的融资条件变得不那么优惠，包括：
1)
如果银行将项目估值方法从贴现现金流改为账面价值法
(
按
70%
账面价值折算
),
由于现金流入的可预见性有限，贷款额度将降低；
2)
贷款期限缩短；或
3)
融资成本上升。
新一轮政策正在讨论中：据会上发言的官员称，工信部和国家发改委正在研究推出新一轮供需两侧政策，以帮助加快供应再平衡、促进技术升级、培育行业龙头企业、并进一步提升全球竞争力。具体而言：
国务院常务会议
(2
月
10
日召开
)
要求从供需两侧发力，化解重点行业的供需失衡问题，例如强化标准引领、推进整合重组、推动落后低效产能退出、增加高端产能供给、优化市场监督、加强行业自律等。
■在供给侧，与会者不排除以下可能性：
i)
通过实施能耗配额来提高现有产能的制造门槛；
ii)
通过在招标中设定最低电池效率要求来提高产品质量。
■在需求侧，除了持续努力解决关键瓶颈
(
例如弃光限电和并网
)
外，工信部的一位官员还强调了：
i)
风光大基地建设持续推进；
ii)
随着电池储能系统
(BESS)
成本下降和人工智能应用加速，光伏应用场景有望得以扩展；
iii)
在巴基斯坦和金砖国家等新兴市场的进一步渗透可能有助于支撑中国的组件需求。
即将到来的抢装潮使盈利拐点初现：据
PVInfolink
的数据，自本轮下行周期开始以来，价格上涨首次成功传导至组件环节，上周成交价格上涨了
1%,
并且涨价势头仍在继续，最新报价又上涨了
4%
。我们将此归因于政策推动的抢装潮引发的强劲需求增长、以及自今年年初以来实施行业产量控制措施带来的上游生产自律。值得关注的是，当被问及抢装期后的价格可持续性时，多位与会者对生产配额管理应有助于产业链价格维持在高于一线厂商现金成本水平的信心好于我们的预期；这意味着整个产业链上当前价格进一步上涨空间为
5%-30%(
从现货价格到一线厂商的现金成本水平
)
。
Part2
【中国光伏：线上企业日要点：存在一定空间推动产业链定价的复苏更具可持续性】
我们邀请四家光伏企业 —— 协鑫科技、大全新能源、隆基绿能和正泰电器 (暂停覆盖) 参加了 2 月 28 日中国光伏线上企业日活动。
