特朗普上台，纽期还顶得住么？

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中国棉花信息网专稿 自12月中旬滑落至70美分线下以来，纽期主力合约基本一直维持在67-69美分/磅之间区间震荡。后在USDA1月月报的利空指引之下，打破上述震荡区间，大幅跌至67美分/磅一线下方，至接近近五个月低位。近日ICE期棉总持仓量稳定爬升，阶段内成交维持相对活跃，在低位增仓放量波动的情况之下，市场多空分歧程度虽不显著但短期仍难弥合，我们不妨来复盘一下近期的交易主线并试图拨开迷雾展望在低位“修行”许久之后，未来盘面将驶向何方。

据USDA1月月报数据显示，全球产量预期调增45万吨，需求预期略有增加，全球去库压力再度增加。其中美棉产量预期再度调增，目前在313.8万吨，一定程度上超出市场预期；此外，出口预期调减至239.5万吨的近年低位。数据发布之后，引领交易重心移至67美分/磅线下的接近五个月低位，且随着利空影响余温尚存，至近期盘面依旧维持弱势震荡。中长期来看，供需宽松加剧或仍将对盘面上行构成一定拖累。

据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，近七周美棉净空持仓持续增加，净增22705张，同期净多仓位小幅减少，空头行情占据主导。另外，截至1月14日，商品指数基金净多单60921张，持续处于近年较低位置，市场情绪依旧未见明显提振。此外，未点价销售合约总量持续处于近年低位，多空博弈力度极为有限，暂未对盘面形成有利支撑。

此外，截至1月10日一周，未点价采购合约上报总量在85069张，持续处于历史高位。结合美棉销售情况来看，截至2025年1月9日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花188.7万吨，累计装运棉花74.0万吨，持续处于近年偏慢水平，共同指明棉价运行缺乏支撑。

外围层面，目前美联储降息节奏尚未明晰，加之特朗普政策预期之下通胀反弹隐忧仍存，盘面对于市场的避险情绪仍在持续交易，短期难言充分。具体来看，特朗普的上任所实施的关税政策或仍有利于强美元格局，短期内边际利空棉花，同时仍需考虑到若后续关税力度低于预期，可能带来避险情绪进一步回落以及通胀预期放缓的结果，进而产生一定的利好影响。综合来看，特朗普关税政策本身及其实施节奏，结合着美联储降息决策以及国际地缘政治紧张的背景来看，其对于盘面影响的复杂程度是显而易见的，因此其对于盘面的非线性扰动的不确定性或是放大的。

阶段性来看盘面在上述利空影响之下维持弱势运行，但在美棉周度签约数据转好以及仓单处于近期低位的支撑之下减缓了持续阴跌的概率。由于短期内相对确定的供需宽松底层逻辑和较为不确定的美联储降息决策以及特朗普关税政策等变量或将持续为交易主线，因此，阶段内盘面或仍将在压力之下维持区间弱势震荡，中长期需警惕政策本身的实在利空影响以及预期差引发的潜在波动。

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