【国君固收】产业债上市公司半年报业绩预告排雷与掘金

2017中报业绩预告发布，产业债防风险排雷和价值掘金进行时。截止8月24日，已有2202家A股上市公司发布业绩预告，占比66%，其中，业绩预告正面（预增、略增、续盈、扭亏）的公司共有1598家，占比72.5%，业绩预告负面（预减、略减、首亏、续亏）的公司共有569家，占比25.8%，此外还有不确定的公司35家。

半年报业绩预告防风险排雷线索之一：16年净利润为负，17年上半年净利润连续亏损。交易所公司债连续两年年报亏损可能面临暂停上市风险，导致净价大跌，流动性溢价大幅上升。筛选出的上市发债公司包括：中海油服、软控股份、报喜鸟、甘肃电投等。

半年报业绩预告防风险排雷线索之二：17年业绩首亏，且2季度亏损幅度比1季度进一步扩大，这意味着上市公司经营能力出现进一步下滑，下半年业绩转正压力加剧，如果净利润下半年不能转正，则可能面临评级下调的风险。筛选出的上市发债公司包括：中航地产、中房地产、盐湖股份、德豪润达、南洋股份、西部建设和凤凰股份7个公司。

半年报业绩预告防风险排雷线索之三：2017年1季度业绩并未亏损，但上半年业绩出现预亏的企业，这意味着2季度上市公司净利润由正转负，经营能力边际恶化，下半年净利润可能面临亏损风险。筛选出的上市发债公司包括：南宁糖业（12南糖债）、报喜鸟（11报喜02）、易成新能（15易成债，私募债）。

半年报业绩预告掘金路线之一：17上半年业绩强劲、持续改善行业，评级上调概率较大，信用利差有望压缩。2017上半年采掘、钢铁、有色、建筑和房地产净利润同比增长中位数分别达到189%、188%、119%、66%和61.5%，相比2016年报净利润同比增速进一步加快，尤其采掘、钢铁、机械设备、化工等行业利润增长幅度尤为显著，在宏观需求复苏和供给侧强劲去产能环境下，由于这些行业产能建设周期长，新增产能滞后于需求，行业集中度和议价能力有望持续提升，尤其央企、央企子公司、龙头国企等的盈利水平和资产负债表在未来仍有进一步好转改善趋势，但市场对于过剩产能债仍以2Y以下短久期需求为主，风险偏好仍谨慎，对3-5Y中等期限的龙头个券尤其是煤炭、钢铁债仍给以较高的流动性溢价和信用风险溢价，我们认为，投资者可适当关注2Y以上产业龙头券的机会。

半年报业绩预告掘金路线之二：16年业绩亏损，但17年扭亏的上市发债公司。包括中联重科、天沃科技、兰花科创、天房发展、杭氧股份等8只，17年上半年净利润扭亏为盈，现金流和偿付能力边际改善。 

国库定存利率创两年半新高，资金紧平衡延续。昨日央行开展800亿3个月中央国库现金定存操作，中票利率4.51%，较上次上调5bp，利率创两年半新高，并同时暂停逆回购操作，全周累计净回笼2000亿，资金紧平衡延续，利率债现券震荡上行，尤其进出口行新债招标利率走高，引发机构抛盘，国债期货午盘杀跌，信用债多高于估值成交，A股缩量下跌。而海外美国受债务上限问题担忧避险情绪推动收益率回落，德国10Y国债利率也降至近2个月低点，国内外债市表现冰火两重天。

【货币市场：资金较上一日偏紧】

货币市场资金较上一日偏紧。央行将不开展公开市场操作，逆回购到期1000亿，公开市场资金净回笼1000亿元。隔夜利率较上一交易日下行4bp至3.02%，7D下行17bp至3.63%，14D利率下行2bp至4.42%。长端Shibor1M上行1bp至3.88%，Shibor3M与上个交易日持平为4.36%。交易量较上个交易日有所增加，其中隔夜较上个交易日增加782.95亿，7D减少693.05亿，14D增加39.9亿。交易所资金GC001加权平均利率大幅下行38bp至4.1133%，GC007加权平均利率下行21bp至4.4521%。

人民币小幅升值。截至昨日21:30，美元兑人民币在岸即期汇率下行12bp至6.6624；美元兑人民币离岸即期下行11bp，低于在岸2bp为6.6622；离岸人民币12个月远期汇率为6.8154。

【利率债市场：收益率整体上行】

一级利率债发行需求旺盛。昨日发行口行债110亿，3Y、5Y、10Y中标利率分别为4.1505%、4.2751%、4.3970%，3Y较前日二级市场利率下降1bp ，5Y与前日二级市场利率持平，10Y较前日二级市场利率上升5bp，3Y、5Y、10Y投标倍数分别为3.41、2.10、2.67倍；发行国开债80亿，2Y、5Y中标利率分别为4.2032%、4.2941%，较昨日二级市场利率分别下降15bp、4bp，2Y、5Y投标倍数分别为2.72、4.06；发行地方政府债190.6亿，黑龙江地方债3Y、5Y、7Y、7Y、10Y票面利率分别为3.89%、3.99%、4.10%、4.14%、4.15%。 

二级利率债短端整体上行。国债1Y上行1bp至3.35%、5Y上行2bp至3.61%、10Y上行1bp至3.63%。进出口债1Y上行1bp至3.8%、5Y上行3bp至4.3%、10Y上行6bp至4.4%。国开债与前一交易日持平为3.79%、5Y上行2bp至4.28%、10Y上行2bp至4.34%。

国债期货整体下跌。国债期货下跌。5年期国债期货主力合约TF1712收于97.490元，相对前一交易日结算价下跌0.06%；TF1709收于97. 290元，上涨0.01%；TF1803收于97.620元，下跌0.03%；10年期国债期货主力合约T1712报收94.695元，下跌0.07%。

【信用债市场：收益率走势分化，中端信用利差整体走扩】

收益率走势分化。昨日市场短融交投清淡，主要参与机构是基金和银行，主要成交集中在三个月以内的AAA短融产品。昨日中票交投活跃程度一般。昨日企业债交投较为活跃，基金，券商，保险和券商资管均有参与。中债中短期票据收益率曲线（AAA）1Y下行2bp至4.43%，3Y上行4bp至4.61%，5Y与前一交易日持平。成交活跃的公司债中，AAA级的12大唐02收益率上行1bp；AA级的13魏桥02收益率下行2bp。

中端信用利差整体走扩。1Y信用利差均收窄3bp，3Y信用利差均走扩1bp，5Y信用利差均收窄2bp。其中，1Y信用利差均处于09年至今36% - 46%分位数水平, 3Y、5Y信用利差均处于09年至今12%- 29%分位数水平。

【转债及交换债市场：中证转债指数同上一交易日小幅下跌】

昨日，中证转债指数同上一交易日小幅下跌。在涨跌幅排行榜中，顺昌转债上涨0.21%，国贸转债上涨0.02%；永东转债和九州转债跌幅居前，分别下跌1.30%和0.94%。

【股票及商品市场：沪深震荡走弱，商品呈现涨跌不一】

沪深震荡走弱。大盘低开后震荡走低，上证综指跌0.49%，深成指跌0.63%，创业板指跌0.64%。家用电器板块上涨，涨幅为0.48%，其他板块大部分下跌。概念板块中，各版块涨跌不一，其中PM2.5指数与页岩气和煤层指数概念涨幅较大，分别上涨1.77%、1.51%。

大宗商品呈现涨跌不一。国内期市收盘呈现涨跌不一，黑色系领涨。相对前一交易日结算价，焦煤涨2.28%，焦炭涨3.21%，动力煤涨0.47%，铁矿石涨0.09%，螺纹钢涨1.66%；农产品板块整体下跌，豆粕跌0.37%、玉米跌0.58%、鸡蛋跌1.13%、棉花跌0.88%；有色和化工走势分化，沪金、沪铜、沪铝、PVC、PTA分别上涨0.04%、0.48%、1.29%、1.1%、1.03%，沪银、甲醇分别下跌0.05%、0.51%。