新东方在线过聆讯，在线教育又进一步 | i-EDU解读

今天，香港联交所网站公布了新东方在线聆讯后资料，意味着新东方在线离上市仅有一步之遥。稍早前，港交所也公布了宝宝树的聆讯后资料，加之9月底在美国上市的英语流利说，近段时间以来，线上与线下教育资本化的步伐呈现出完全不同的节奏。

新东方在线的上市可能还得益于最近几年来快速发展的在线教育市场需求。根据弗若斯特沙利文报告数据显示，新东方在线所在的课外辅导及备考市场自2013年至2017年实现了11.3%的年复合增长，规模也由4123亿元上涨为6325亿元； 预计2022年，将继续增长为10，537亿元，并继续保持10.7%的高年复合增长率。

由于我国 地区间发展的不平衡，优质的教育资源集中于一二级城市 ，线下培训市场存在供给与需求的不匹配。而 随着技术的发展和客户对在线接受教育方式的逐步认可 ，在线教育已经在这个市场中占到越来越重要的比例。除此之外， 客户对定制化教学内容的不断增强，教育技术的发展以及传统的线下机构纷纷进军线上，还有国家相关政策的鼓励 ，都促使在线课外辅导及备考市场在过去几年经历了一波高速增长。

2013至2017年，在线接受课外辅导和备考的付费学生已经从8050万人增长为1.558亿人，年复合增长率为17.9%；而 预计2022年，这一数字将达到2.825亿人，并继续在今后几年保持12.6%的高速增长。

从具体的细分市场来看，目前和未来占比较大的部分将会是职业培训、语言教育以及K12教育。 上述三个细分市场在2017年度规模约在310亿、206亿以及219亿元；而预计2022年，将分别达到726亿、876亿以及790亿元。

新东方在线在两个主要的细分市场均占据市场主导地位。在在线课外辅导及备考市场，2017年， 新东方在线的此部分营收为6.04亿元，市场份额为1.67%，市场份额居于第一。

在在线大学备考市场，2017年， 新东方在线实现营收2.38亿元，市场份额为8.2%，同样位居市场首位。

新东方在线成立于2005年，并于2016年在新三板挂牌过，不过挂牌仅一年多之后，便从退出了新三板。以2017年的营收计算，已经成为中国最大的综合线上课外辅导及备考供应商， 总营收为4.46亿元，市场份额为0.63%。

凭借着新东方的品牌背书，丰富的产品线，为不同学生客户量身打造的在线课程，庞大的教师体系以及相应的教师培训体系，通过科技助力，推进可复制的模式，在加上股东和管理层对于教育行业多年经营的理解，自有记录至今，新东方在线总计学员数量达到360万人，其中2016-2018财年付费学员数目分别为36万、63.9万及110万人。在旗下各个年龄段的收入明细如下。从占比来看， 大学生群体仍然是新东方在线最主要的客户人群。在2018年，达到了116万人次。也贡献了最大比例的营收。

由于K12部分在课程单价方面的优势，在整个新东方在线教育的体系中，K12贡献的营收也比较重要。而 学前教育的客户数量达到在30%左右，由于课程平均单价较低，这部分在整体营收的贡献最小。

在毛利率方面， 大学部分的情况一致比较平稳，最近一直保持在60%左右的毛利率， 是各个业务线中最高的； K12部分2016/2017年度大概也在60%的水平，但在2018年度有较大的降幅，下降到了40%左右， 预计可能与新东方在线2017年推出在线东方优博课程以及私播课有关；而 学前教育方面，则一直是亏损状态， 而且这部分的毛利率波动也比较大，2016至2018年分别为-263.2%、-21.8%和-31.7%。

销售和营销费用一直是在线教育各企业最大的一块成本支出，对新东方在线来说也不例外。2016至2018年度，这块成本分别为4148万，6292万以及1.057亿元。不过， 新东方在线的平均获客成本相对于其他在线企业来说，还是很低的 。一方面是由于 新东方品牌的影响 ，节省了不少的品牌营销费用。另一方面， 新东方2016年开始与腾讯达成战略合作， 新东方利用腾讯的开放平台和技术来提升自己的技术和分析能力，从而为业务带来支持。还有特别重要的是，与腾讯的合作增强了新东方的营销和营运能力，特别是在精准发布社交广告方面，对营销成本的控制起到了重要的作用。

正是由于在营销成本方面的控制，使得 新东方在线成为已经上市或准备上市的在线教育领域为数不多的实现盈利的企业。2018年，经营利润里达到5.1%，净利率达到12.6%。 这在线上教育领域是非常难得的。

2018年，新东方在线实现营收6.5亿元，经营利润3309万元，净利润8200万。而除了主营业务收入外，其他收入中的来自 库务管理产品的利息收入 （主要为现金、银行存款、同业存款、货币市场基金、各种债券、中央银行票据、债券回购等）以及 指定为按公平值计入损益的长期投资公平价值变动 分别贡献了4447万以及2343万元，两者之和约为6790万元，而 其他收入总计为7331万元，为3309万的经营性利润的两倍还多。 因其他收入中的两项占比最终的科目均受到市场的影响，其贡献的收入是否会在未来出现波动，在未来是否可持续，是应该重点关注的一个影响业绩的因素。

其他资产负债表及现金流量方面，新东方在线的表现中规中矩，没有大的需要特别注意之处。企业没有银行有息贷款，现金流方面也保持平稳。