中金：为什么年初至今港股跑赢A股？

年初至今港股指数收益5-6%，A股上证指数仅涨1.6%，创业板指数跌3.72%，港股明显跑赢A股。

中金给如出如下理由：

(1) 港股年初至今跑赢A股受几方面因素支持。年初至今港股显著跑赢A，除了众所周知的港股依然相比A股大幅折价外，我们觉得有如下几方面因素：1)人民币年初至今没像去年四季度市场普遍预期的那样继续大幅贬值，反而出现了升值;2)海外资金近期对港股的兴趣也在增加，我们监测的资金流向显示对在人民币不再继续贬值的趋势之下，资金有开始回流的迹象(参看我们近期的资金流向监测周报);3)中国整体的增长还相对平稳，一些关键的行业，如汽车、地产等，存在需求好于预期的可能;4)南向资金持续流入支持港股市场(参见下图);5)内地A股近期受央行紧缩流动性的干扰，相比之下港股市场相对少地受内地流动性紧缩影响(见下图)。

(2) 可持续吗?在2016年相对看好港股的基础上，港股跑赢A股依然是我们2017年的主要预测之一(参见《2017十大预测》)。特别是目前，内地A股受制于内地流动性收紧、债市不确定性等因素制约，而港股估值相对低、更少受国内流动性影响的情况下，除非海外市场如欧美股市出现极端波动，否则在我们看来港股仍有望继续跑赢A股，受益于涨价及供给侧改革的部分原材料、有稳健业绩的科技与消费(汽车等)以及相对落后的金融板块，是我们目前相对看好的方向;火电板块连续两年跑输市场、估值较低，如果煤价开始更显著回调也值得逐步关注。

(3) 历史上存在A股不涨、港股涨的案例吗?很多投资者担心在A股目前情绪相对偏低迷的情况，港股能否有表现。虽然港股市场的确存在海外市场干扰的可能性，但相对来说估值优势依然明显，且之前被海外资金严重低配、反应的预期也较为悲观，因此当前特别是上半年我们对港股的信心比A股更足。历史上存在较多时间段A股不涨、港股涨的案例，比如典型的2003年港股在内地经济开始复苏好转的支持下已经开始步入牛市，而A股仍在继续调整的途中。

(4) 关注近期A股通与港股通的新动向。近期沪深港通较为罕见地呈现了南向、北向都比较活跃的局面，最近几个交易日南北向净流入均在10亿或以上。北向更是实现了自去年8月份以来的最长时间段连续净流入(见下图)。我们注意到，北向流入重点关注的是海外投资者传统关注的偏低估值、消费的个股，即使在深股通通道下也是如此。考虑到A股近期整体趋势并不高涨，近期北向流入的高涨不排除可能是从传统的QFII通道换至沪深港通的流量，后续进展值得继续观察。（腾讯证券）