【东北有色曾智勤】天山铝业（002532）动态点评：受益于铝产业链一体化布局，充分享受价格弹性

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-08-21 08:50

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事件：公司发布 202 4 年半年报。 202 4 年上半年实现营业收入 137.85 亿元，同比 - 6.83 % ；归母净利润 2 0.74 亿元，同比 +103.45 % 。其中， 2024Q 2 实现营业收入 69.6 亿元，同比 -1 1 . 36 % ，环比 + 1.97 % ；归母净利润 13.54 亿元，同比 + 161.47 % ，环比 + 88.06 % 。

电解铝及氧化铝价格高位运行，产业链一体化优势助力盈利大增。 1 ） 202 4 H1 铝价、氧化铝价格表现强势： 202 4H1 SMM 铝均价 1 . 98 万元 / 吨，同比 +7 % ； SMM 广西氧化铝均价 3529 元 / 吨，同比 +25% 。反映到公司产品平均售价，电解铝、氧化铝产品售价同比 +6.7% 、 + 26.1% 。 2 ） 2024H1 电解铝产量同比稳定，氧化铝产量加速释放：公司自产铝锭产量 58.54 万吨，同比 + 1.3 % ；氧化铝受益于产能爬坡，产量 109.3 万吨，同比 + 6.8 % ，销量则同比 +4% 。 3 ）氧化铝自给优势凸显，成本刚性，充分享受涨价弹性： 2024H1 电解铝板块毛利 21.6 亿元，同比 +22.2% ，完全成本与去年同期基本持平；氧化铝板块毛利 7.6 亿元，去年同期仅 0.24 亿元；自产电解铝 + 氧化铝板块毛利合计 29.1 亿元，同比 + 63 % ，充分受益于电解铝及氧化铝环节涨价。 4 ）企业所得税率优惠进一步放大业绩弹性： 2023 年底，公司全资子公司天铝有限（电解铝产能主体）获评“国家高新技术企业”，享受 15% 企业所得税率。

资源端及深加工布局逐渐深入，巩固一体化优势。 1 ）资源端，广西氧化铝产能已获取配套铝土矿资源，正推进探转采；几内亚年产能 600 万吨铝土矿项目已进入开采阶段，即将向国内发运；印尼铝土矿项目正在推进勘探；印尼氧化铝一期 100 万吨正进行环评、征地等工作； 2 ）深加工端，电池铝箔项目持续推进，公司石河子铝箔坯料生产线已完成调试，即将规模生产。江阴铝箔深加工项目正在进行设备安装和调试，并逐步投入生产。