朗沐仅降价18.4%纳入医保，创造价格谈判特药最低降幅、国内创新药最低降幅，超出市场预期。 2017年6月27日，人社部发布通知，将36种价格谈判品种纳入医保乙类目录，与药品目录一并执行。公司朗沐（康柏西普眼用注射液）谈判医保支付价5550元/支，与目前售价6800元/支相比，降幅仅18.4%，降幅仅高于诺和诺德的用于治疗血友病的孤儿药重组人凝血因子Ⅶa（降价10.3%，国内规模仅7400万元）。

报销范围涵盖高发病人群以及主要医院，报销用量限制利好长效品种，朗沐比较优势进一步突显。
1.     医保报销范围限定50岁以上WAMD患者、使用范围限定三级综合医院眼科或二级及以上眼科专科医院，覆盖眼底新生血管疾病的主要患者人群和治疗医院；
2.     医保限定每眼累计最多支付9支、每个年度最多支付4支，因此注射频率更低、疗效更持久的朗沐竞争优势明显优于诺适得。临床结果表明，在同样的使用量下，朗沐疗效优于诺适得，比较优势进一步突显。
3.     朗沐和诺适得纳入医保目录，抗VEGF眼用注射液市场形成“1国产+1进口”格局，构筑对Eylea强大壁垒。即使Eylea年内获批，短时间内没有医保支持，难以对朗沐构成威胁。

进入医保，朗沐人均用量和市场渗透率有望大幅提升。 美国约有92万人严格按照说明书使用抗VEGF眼用注射液，市场渗透率约14%。国内抗VEGF眼用注射液人均用量约2支、WAMD市场渗透率仅0.94%，均远低于美国。我们预计主要原因是支付能力不足，在患者完全自费的情况下，许多患者没有严格按照处方要求用药，部分患者甚至放弃治疗。纳入医保后，朗沐人均用量有望提高一倍，渗透率也有望大幅提高。

受益于老龄化加速，朗沐潜在适用人群将大幅增加。 朗沐可以适用于4个适应症，其中WAMD、DME、ROV和老龄化密切相关。我们预计，2025年，我国50-70岁人口将达到467万人，较2017年增长32%；朗沐4个适应症患者合计将超过2700万人，较2017年增长22%。

盈利预测和投资建议： 我们预计公司2017-2019年收入分别为30.21亿、35.92亿、42.25亿，同比分别增长18.93%、18.9%和17.64%；归母净利润分别为6.73亿、9.15亿、12.16亿，同比分别增长35.41%、36.03%和32.91%。

风险提示： 医保执行不达预期的风险；朗沐推广不达预期的风险。