【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报 20170406

•     本周共发行企业债6只，发行额58.5亿元，其中5只为城投行业发行人。公司债发行10只，发行额78.5亿元，全部为小公募，其中包含1只城投类发行人。本周企业债公司债发行额合计137亿元。

•     本周城投企业债中， 17蚌城投债和17慈溪债分别为地级市和县级市下属城投企业，所在地一般预算收入均为120亿左右。16达州投资债02和17惠投债分别为地级市和城市下属区县城投企业，所在地一般预算收入均不足80亿元。17鄂高投债为综合投资类企业，主营直接投资和基金投资及管理，规模很小，净利润主要来自投资收益，历史年份含投资收益的EBITDA规模也不足2亿元。17随州停车场债01为地级市下属城投企业，所在地一般预算收入不足50亿元。其中17惠投债和17慈溪债均有中证信用增进担保公司担保。16达州投资债02以土地使用权为抵押担保。

•     本周公司债中，17昆投01为城投类发行人，为省会下属城投企业，所在地一般预算收入不足200亿元。其他行业发行人中，17苏建01和17成龙01/02均为民营基建设施行业发行人，都主营建筑施工，规模较小，苏建EBITDA在10亿元左右，成龙不足5亿元。17金洲01和17大海01均为民营综合投资行业发行人，规模较小，其中金洲的EBITDA规模在5亿元左右，大海的EBITDA规模在10亿元左右但对外担保较重且已出现代偿风险。17鑫海01为民营钢铁行业发行人，主营镍铁合金的生产和销售，账面货币资金几乎全部受限，再融资能力弱，存在流动性压力，EBITDA规模为5亿元左右，本期债券设有实际控制人王文龙以及关联方鑫海新材料和力源热电提供担保，由于自然人担保执行难度较高，两家关联方企业自身偿债能力很弱，且与发行人关联度高，担保增信作用不强。17富宇01为民营石化企业，但规模非常小，总资产不足40亿元，EBITDA规模为7亿元左右。15年以来债务快速增长，目前货币资金已不足以覆盖短债。如定增能成功将带来财务杠杆的改善。目前EBITDA规模为5亿元左右。