谢谢关注缓慢思考！58年的股东信，写完了。 如果你一路跟随，谢谢你！你已经证明：
长期的专注是你的优势。
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2022年的伯克希尔业绩不错，公司的营业利润达到了308亿美金，你可以把这个当作常态利润（nomarlized earning）。
如果要评估GAAP利润，因为包含了股票价值的波动，就没法看了。比如，2022年四个季度的营业利润分别是70亿、93亿、78亿、67亿美金，而GAAP利润分别是55亿、-438亿、-27亿、182亿美金。
除了营业利润的增长，公司的浮金也大幅增长，从1470亿增长到1640亿美金，这主要是收购了Alleghany保险公司获得的。2018年的股东信里，我们讨论过伯克希尔资本来源的四支箭，免费甚至还有利润的浮金要比昂贵的股本金好太多了。
虽然巴菲特找不到一个指标可以跟踪内在价值了，但是用以前讨论过的内在价值三个支柱的方法，也可以算个大概：公司的常态营业利润乘以一个倍数，加上公司的投资组合价值（包括现金、股票、债券，去掉债务）。
一 投资的秘方
巴菲特纵观自己掌管伯克希尔58年的成绩单，他觉得大部分的投资决策都是一般般，有的错误决策还幸亏运气好而免于灾难，比如投资美国航空公司和所罗门投行。
真正优秀的决策，他觉得大概只有12个。我在过去的股东信里面，都一一解释了。这样的优秀决策，约每5年有一次。
什么样的决策算优秀？巴菲特举了两个例子。
1994年8月，伯克希尔用7年的时间完成了在二级市场买入可口可乐的股票，一共4亿股，总投资13亿美金。
这一笔投资1994年的分红是7500万美金，到了2022年分红是7.04亿美金。
巴菲特和芒格要做的唯一工作就是每个季度收取分红的支票，而这个支票在未来还会继续增长。
美国运通也有类似之妙。
1995年，伯克希尔完成了在二级市场对美国运通的买入，碰巧也花了13亿美金。
这一笔投资1995年的分红是4100万美金，到了2022年分红是3.02亿美金。
分红其实远远算不了什么，真正重要的收益来自于股价的上涨。2022年，可口可乐的股票价值已经高达250亿美金，美国运通的股票价值是220亿美金。两者的价值，各占伯克希尔净资产的5%。
试想如果当初没有做这样的投资，13亿美金只是买了美国30年的国债，今天的结果是：13亿美金还在资产负债表上不变，但是只占伯克希尔净资产的0.3%，每年的分红8000万美金永远不变。
投资的秘方是什么？
野草会凋零，花朵才会绽放。随着时间的推移，只需要少数赢家就能创造奇迹。
早点开始投资，活到 90 多岁。投资真正要做的是：寻找少数几个能compounding的赢家。
二 伯克希尔没有终点
1965年，伯克希尔是一只陷在纺织业泥潭的小马，似乎要随着行业一起完蛋。
幸好1967年，买下了国民保险公司，从此开启了新的征程。
伯克希尔的成功我们用两句话概括过：
1）内部：留存利润的复利效应 (Power of compounding)
2）外部：美国的顺风 （American tailwind）
美国纳斯达克和纽交所的上市公司大概5000多家，其中的500家大的知名企业构成了S&P 500指数。
2021年这500家公司的净利润总数是1.8万亿美金，其中净利润超过30亿美金的有128家。
伯克希尔是其中8家公司最大的股东：美国运通、美国银行、雪佛龙石油、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油、派拉蒙全球。
如果再加上伯克希尔自己控股的两家公司BNSF铁路和伯克希尔能源，伯克希尔占了128家最大公司里面的10家，这使得伯克希尔比任何公司都能代表美国经济的未来。
除了持有美国的大公司，伯克希尔会保持足够的现金和美国短期国债，让自己即使遇到前所未有的金融危机和保险灾害损失也能从容应对。
没有了downside，就只有upside。
伯克希尔的CEO永远都是公司的首席风险官。未来的CEO也就是Greg Abel，会用自己的钱购买伯克希尔股票，让自己的一大部分资产和伯克希尔命运与共。如果你关注Greg Abel的购买举动，2022年也会挣一大笔钱。
更重要的是，伯克希尔会继续留存利润，伯克希尔为了持续存在而打造，伯克希尔的未来没有终点。
三 听芒格的话
Covid-19疫情让芒格这个远离计算机的人，喜欢上了现代的工具，比如Zoom，在他去世前的一年里，他还开始使用播客。
巴菲特听了他的播客，从中摘抄了很多金句。这么做的原因，巴菲特说：“我需要一页纸解释的事情，芒格经常一句话就够了。”
