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宏观：
实体部门负债增速或已见顶——10月金融数据综述
报告作者：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨
核心观点：
基本结论：
第一，实体部门10月末债务余额同比增速录得13.5%，高于前值13.4%，疫情以来的升势仍在延续，基本符合我们的预期。从部门结构上看，负债增速上行幅度最大的是政府（上升0.3个百分点），家庭下降0.1个百分点，非金融企业小幅上升0.1个百分点。根据现有数据，我们倾向认为，实体部门负债余额增速或已基本见顶。
第二，具体来看，家庭部门负债增速下降至14.6%，前值14.7%；其中中长期贷款余额增长20.1%，略低于前值20.2%，短期贷款余额同比增长0.5%，前值同比上升0.7%。政策层面“房住不炒”的指导目标未变，我们倾向于判断，家庭部门债务余额增速或已见顶，对应房地产应很快转入弱周期。
第三，政府部门负债增速10月录得16.7%，前值16.4%，再创本轮上升周期新高。现有高频数据显示，11月末政府负债增速大概率与10月基本相当，关注财政扩张力度低于预期。
第四，非金融企业负债增速10月上升0.1个百分点至11.4%；从结构上来看，非标（信托贷款、委托贷款、未贴现票据）余额增速基本持平，贷款和信用债余额增速有小幅上升，中长期贷款余额增速继续上行，但速度放缓。10月PPI同比降幅与前值持平，环比零增长，虽然后续同比降幅有望继续收敛，但环比改善弹性可能有限。加之考虑到目前的融资水平，市场化条件下，非金融企业继续主动加杠杆的意愿应该不强，更大概率会转向修复疫情期间明显恶化的资产负债表。
第五，金融机构方面，还需后续数据验证，但根据现有数据，10月货币政策或继续保持收敛状态。经历了5-10月的连续收紧后，货币政策后续进一步收紧挤压金融机构杠杆的空间和力度或比较有限，目标转向实体去杠杆。
第六，资产配置方面，在上述背景下，我们判断中国或处于过热（经济向上、政策不松）向滞胀（经济向下、政策不松）转向的临界状态，天平正在向债券倾斜。
通信：
光环新网（300383）—REITs顺利推进，多融资渠道助力IDC大扩张
核心观点：
事件：11月11日公司发布《关于开展基础设施公募REITs申报发行工作》的公告，目前已完成向北京市发改委的REITs试点申报工作，并已通过北京市发改委的评审，目前正在国家发改委评审过程中。REITs顺利推进，多融资渠道助力IDC大扩张。
风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期；与AWS合作不顺利；增发尚待审批；REITs进展低于预期
固收：
耗煤有所回升——高频数据跟踪（2020年11月第2周）
【深度】
核心观点：
1、经济增长：供需边际改善。1）浙电集团耗煤量同比回升，2）受环保限产影响，唐山钢厂高炉开工率下降，3）汽车轮胎开工率创年内新高，4）涤纶长丝开工率上升，5）地产销售回暖，6）土地成交偏弱，7）钢材“提价去库”，8）水泥上涨放缓，9）浮法玻璃横盘，10）SCFI指数创历史新高。2、通货膨胀：原油价格反弹。1）CPI方面，农产品价格总体偏弱，2）PPI方面，大宗商品价格普遍反弹。
固收
| 耗煤有所回升——高频数据跟踪（2020年11月第2周）（尹睿哲、李晴）
【深度】
通信
| 光环新网（300383）—REITs顺利推进，多融资渠道助力IDC大扩张（余俊、蒋颖）
宏观
| 实体部门负债增速或已见顶——10月金融数据综述（谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨）
定量
| 华泰柏瑞基金牛勇 投资风格分析—定量定性双重验证，深度挖掘优质成长股（更新）（任瞳、姚紫薇）
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11月14日（周六）
20:00 新安股份电话会议 周铮、曹承安、段一帆
