【长江研究·早间播报】固收/金属/地产/农业（20250304）

低利率时代，农商行如何配债？

在适度宽松的货币政策背景下，央行特别关注长端利率，以引导市场预期并支持经济增长。在此背景下，农商行在债券市场的投资行为备受关注，其配置策略受到多重因素的影响，包括信贷投放需求、监管政策及综合收益率等。在低利率时代，农商行呈现出左侧交易的倾向，对利率债和同业存单的偏好，且在2024年对利率债的配置规模波动明显放大。展望2025年，高收益“资产荒”问题仍然存在，票息收入或难以覆盖资金成本。在此背景下，建议农商行在利率回调后加仓，并通过左侧交易策略获取资本利得。

风险提示：1. 交易数据选择范围有限；2. 数据滞后或偏差；3. 构造的体系不合理；4. 市场走势存在不确定性；5. 政策落地不及预期。

摘自：《 低利率时代，农商行如何配债？ 》

对外发布时间：2025/03/02

本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003

限产是否落地？钢铁股的上涨能否持续？

当前，市场最关注的问题在于限产是否会落地？钢铁股的上涨能否持续？我们认为，这两个问题不一定划等号。本轮供改或体现“分级管理、扶优劣汰、有增有减、有保有压”的思路，或更需要精细化的过程和时间。由此，短期之内，即使限产落地，其强度或难以与2016年“一刀切”模式相提并论。本轮钢铁股上涨行情的核心，仍在于钢铁股的基本面和估值处于双底部，而供改预期仅仅在上涨弹性上提供催化。近期高频数据逐步趋稳，产量和库存水平延续低位，钢铁基本面维持弱平衡状态；同时，钢铁股的估值低位，为钢铁股的“易涨难跌”提供了条件。

风险提示：1. 需求修复不及预期；2. 行业供给水平增长过快的风险。

摘自：《 限产是否落地？钢铁股的上涨能否持续？ 》

对外发布时间：2025/03/03

研究报告评级：维持 “中性”

本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002

小阳春的成色及展望——房地产行业周度观点更新

新房表现相对偏弱，结构性差异依然很大，核心城市中心区域库存不足，且地价明显上涨，将自然传导至新房价格，得房率提升也会对均价构成支撑，只是涨价后的去化面临考验，尤其下半年。二手量增价“稳”，延续以价换量趋势，虽然季节性高点临近，但鉴于带看明显好于成交，预计短期内二手市场同比仍能维持较好表现。量能否持续改善的关键在于房价能否形成正反馈，这取决于周期位置和政策力度，而不仅仅只是情绪烘托，短期不宜过于乐观。股价底部逐步抬高，反映市场预期缓和，基于相对估值和平衡配置角度，龙头交易性机会仍在。

风险提示：1. 需求端量价持续低于预期；2. 政策进度和效果低于预期。

摘自：《 小阳春的成色及展望——房地产行业周度观点更新 》

对外发布时间：2025/03/03

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：刘义  SAC编号：S0490520040001