医药板块两天跌去3000亿市值，更令人担心的是由于“带量采购”可能直接造成医药股剧烈的“估值扰动”，医药过往的估值逻辑已经不复存在，估值底在何处难以探寻，没有一支传统医药股拥有可靠的安全边际。
医药股大跌还在继续，两市医药板块合计跌去
3
000
亿，千亿市值恒瑞医药全天跌幅
6
.82
%，两天抹去3
00
亿市值；华东医药、京新药业、恩华药业、乐普医疗、普利制药、健帆生物、辅仁药业
7家药企跌停。复星医药、信立泰等龙头亦大幅下跌。
某看空者认为，未来的三到五年，医药企业都不太可能出现实质性的买点，因为“带量采购”会在不同药品不同地区持续推广，影响范围只会更大，而创新药的研发又非一朝一夕。
卖方研究员隔夜密集发声，强调估值向创新药切换，市场过度悲观。讽刺的是，华东医药、乐普医疗等医药企业盘后龙虎榜显示，几乎绝大多数净卖出
排名靠前的为机构席位，“接盘”的则是普通投资者。
究竟这次“带量采购”的杀伤力有多大，为什么其会撬动对医药股估值甚至是逻辑?在医药大跌的第二天，安全边际又在哪里？
究竟有多不及预期？
欲知超预期与否，先看预期如何。
9月12日试点采购邀请放到药企市场部的时候，当时媒体的解读是。
大于等于3家企业为充分竞争，价低者得，预估降价幅度为40%；2家为不充分竞争，企业主动降价，预估降幅20%；仅1家为无竞争，谈判降价，预估降幅10%
平安证券测算，
之前市场预期本次带量采购平均降幅在30%-40%之间。
现实是，在本次收录的31个品种中，
7个品种降价幅度超70%，降幅在40%-70%之间的有12个，降幅0-40%之间的有8个；
在降幅超70%的品种中，有4种降幅超80%，
包括北京嘉林的阿托伐他汀钙片、京新药业的瑞舒伐他顶钙片、阿斯利康的吉非替尼片和正大天晴的恩替卡韦分散片。
来源：平安证券研报
正大天晴的恩替卡韦分散片是本次中标中降幅最大的品种，报价仅为0.62元，据悉此前该品种最低的招标为7.62元。恩替卡韦是中国生物制药的销量最大的产品，今年3季度销售达25.73亿元，占中国生物制药的总收入超过16%。2017年该单品占到市场份额的44%，据2018年第二季度PDB的样本亿元销售数据显示，公司的恩替卡韦已经占到市场54%的市场份额。面对依然在强劲上升的市场份额，中生的大幅降价也就可以理解的。
而从目前降幅较大的品种来看，其单品的销售额较大或药企对该单品的依赖度较高。
而预中标结果看，大多数代理销售类药企以及外资药企为争夺市场，借助公开竞价的优势大幅下降，致使整体降价幅度大大超过此前市场预期。
而在公开招标，公开参与的前提下，价格联盟的达成似乎非常困难。
值得投资者担忧的是，带量采购试点是国家医保局新成立后的初步尝试，本轮带量采购竞价和执行的结果可作为未来医保局采购策略的依据；
短期内个别医改激进省市可能会尝试带量采购，从而使其影响范围扩大。
向来乐观的券商分析师，
也给出“短期规避仿制药”等明确的卖出建议。
集采会推广么？
根据测算，本次试点范围约涵盖全国药品销售总额的5%，“带量采购”的杀伤力造成范围实际有限。
然而，该项措施以后会在全国进行推广吗？推广效率，会不会像上海试点的一样“彻底”？
从政策上看，此次带量采购只是试点，但是未来推广的可能性很高。首先从价格全国联动的角度来说，这是趋势。国信证券研报称，非带量采购试点省份的最低价联动的可能性：很可能出现个别省份要求全国最低价联动，从而可能导致不同省份之间、医院与药店之间的价格产生巨大差异的情况；最终解决依赖于医保支付价的出台以及市场充分竞争。
而集采的品种也会扩大，除了这次试点的31个产品126个品规，后续会有更多的品种，在一次性评价之后，慢慢的纳入到采集范围。
目前“4+7”实际上只是上海第三批采购方案推广的结果，如果这一结果得到任何，推广到“4+7”试点。如果“4+7”试点完成之后基本符合预期，那么应该会进一步推广到全国。
但是即便是能够推广，带量采购也会面临着很大的阻力。国信证券的研报认为，国内长期存在“以药养医”的政策惯性下，当前完成一致性评价的品种数量过少，采购量在临床使用和处方环节可能面临阻力。
此外，全国性带量采购+独家中标模式可能快速催生寡头垄断，最终可能导致医保的议价能力降低，未来更可能是区域性的集中采购，保证充分竞争下，仿制药价格有序降低。
A股药企的未来：没有估值逻辑，没有安全边际
带量采购无疑对医保与降低社会保障成本百利而无一害，
可它同时也彻底破坏了医药股的投资逻辑。
国信证券在对“带量采购”降价的评价中
很隐晦的提到
：长期看好国内优秀制药企业……抓住改革时间窗口，
创新产品对于业绩贡献占比增加，从而带动估值体系切换。
给创新药估值，几乎就是一个伪命题。估值体系也并非切换，而是几乎彻底消失。
