【国金建筑|建筑工业化41页深度（上）】建筑工业化趋势已成，把握10年向上确定性周期机会

核心观点

行业观点

• 我国人口结构变化所带来的人力成本上升，将使得我国建筑工业化发展成为必然趋势：1）老龄化是推动建筑工业化的根本动力：近年来民工紧缺现象普遍，新生代农民工（80后）从事建筑业比例仅有9.8%（而上一代该比例为27.8%），致2009年到2016年建筑工人工资CAGR达12.4%，对建筑企业成本造成影响；2）建筑企业人工费用占比总成本有上升趋势：龙元建设的土建施工业务中人工费用占比总成本从2014年的31.5%上升至2016年的32.4%，上海建工的民建业务人工费占总成本比例从2015年20.1%上升至2016年的22.3%；3）建筑企业利润对人工费用敏感度高，工业化是建筑行业的必然选择：经测算，人工费用上涨1%，龙元建设/上海建工净利分别下降7.7%/10.7%（以16年利润计算），在人工费用不断上涨的背景下，工业化是建筑行业的必然选择。

• 我国建筑工业化仍处初级阶段，政策保障住宅工业化近万亿市场：1）我国建筑工业化尚在初期，装配式建筑渗透率低：我国建筑行业规模逐步扩大但整体效率仍低，劳动率生产水平不及发达国家25%，2015年装配式建筑占新建建筑面积不足3%，对比发达国家普遍高于20%的比例和政策目标2020年将达到15%的比例，提升空间仍大；2）政策保障住宅工业化近万亿市场：2016年以来中央和地方政府陆续出台控制指标和补贴政策：今年3月住建部规定，到2020年全国装配式建筑将占新建筑的比例达到15%以上，我们从新增人口购房需求、改善性需求和拆迁导致的住房需求三方面考虑，我们预计装配式建筑面积2020年之前可达0.9/1.2/1.6/1.9亿平米，按照投资额（含建安费和装修费）在2990-4776元/㎡之间计算，保守估计装配式住宅未来四年投资额可达4298/5731/7642/9074亿元。

• 看好符合时代特征的钢结构为建筑工业化扛旗：1）三种装配式建筑结构中钢结构建筑建造周期短、力学性能有优势，更是贴合绿色环保的时代大背景；2）我国钢铁产能过剩促进政府积极性：2016年2月，国务院明确表示为化解过剩产能要大力推广钢结构，大幅提高钢结构应用比例，随之各地政府积极响应出台支持政策；3）考虑全生命周期和补贴，当下时点钢结构建筑成本约束渐弱，处发展黄金契机；4）雄安新区强调绿色生态，河北政府陆续出台钢结构支持政策，建筑工业化大有可为。

投资建议

• 首推杭萧钢构，建议关注全产业链机会： 1）首推钢结构板块：钢结构是建筑工业化大趋势下的最受益板块，推荐钢结构组合：杭萧钢构（首推）／东南网架／鸿路钢构／精工钢构／富煌钢构；2）建筑工业化是实现建筑工业化生产和全产业链协同工作，推荐关注产业链中率先布局的企业：①亚厦股份：业内首家推出硬装、软装、家具、家电、智能家居一体化“集成家”解决方案；②全筑股份：全装修业务占主营80%以上，累计完成全装修住宅项目近千万方；③海鸥卫浴：16年完成对有巢氏收购，在整装卫浴行业具有先发优势；④日上集团：17年绿色建筑战略持续推进；⑤关注在楼宇基建工业化布局的中国建筑和上海建工。

风险提示

• 建安成本下降不及预期；政府推广装配式建筑政策不及预期。

目录

文目录

报告正文

一．建筑工业化的目标是实现机械化和全产业链协同工作

1.1 建筑工业化包含楼宇工业化、装修工业化、园林工业化等诸多内容

• 建筑工业化指所有建造活动通过现代化的制造、运输、安装和科学管理的大工业的生产方式，代替传统建筑业中分散的、低水平的、低效率的手工业生产方式。包含楼宇、装修、园林、桥梁等诸多方面。

• 楼宇工业化是房屋建筑设计标准化、部品生产工厂化、现场施工装配化、结构装修一体化、过程管理信息化的过程。把房屋作为工业产品，分别采用统一的结构形式和成套的标准构配件，按专业分工，集中在工厂进行大批量生产，然后在现场进行机械化的施工安装。

• 装修工业化将传统现场装修的模块通过工厂智能化、机械化、系统化生产，再通过专业的材料打磨等处理，达到更优秀的性能后，再将成品搬到现场进行组装的新型装修模式，例如整体厨房、整体卫浴，装修工业化可与楼宇工业化集成，实现结构装修一体化。

• 园林组成要素主要有地形、构筑物、园林小品以及植物。园林工业化是实现地形、构筑物、园林小品设计标准化、构件生产工厂化、机械化施工、组织管理科学化，植物培育工厂化、施工机械化等方面，以及各个要素之间的相互协调，园林行业与其他相关专业的配合。

1.2 建筑工业化的内核在于可复制和标准化

• 建筑工业化的内核在于可复制，标准化的产品设计和工厂化制造，从而达到设计生产施工的一体化。目前市场对建筑工业化普遍存在认知偏差，简单地将建筑工业化等同于钢结构、PC板制造，但其建造思维仍停留在设计施工的传统模式中。全新装配体系尚在形成中，而市面上部分基于现浇设计、通过拆分构件形成“等同现浇”的装配式建筑，并非建筑工业化的初衷。

• 市场目前还未认识到建筑工业化可复制的巨大优势，伴随着建筑工业化的逐步推进，可复制的优势也将逐渐显现。

• 标准化是建筑工业化的前提。建筑工业化标准体系的建立是企业实现建筑产品大批量、社会化、商品化生产的前提，这必将加速建筑工业化的发展进程。《建筑工业化发展纲要》（建字188号文）指出，建筑工业化的基本内容之一就是：制定统一的建筑模数和重要的基础标准（模数协调、公差与配合、合理建筑参数、连接等），建立和完善产品标准、工艺标准、企业管理标准、工法等，不断提高建筑标准化水平。

• 目前我国出台的《工业化建筑评价标准》，已于2016年正式实施，首次明确了“预制率”和“装配率”的要求和界定，预制率不低于20%，装配率不低于50%。虽然国家对建筑标准化有参数，但并未出台行业强制性准则，产业链中很多环节并未按此标准执行，这些都有待进一步完善。

• 2017年1月10日，住房和城乡建设部发布国家标准《装配式木结构建筑技术标准》GB/T 51233-2016、《装配式钢结构建筑技术标准》GB/T51232-2016、《装配式混凝土建筑技术标准》GB/T 51231-2016。目前我国形成了从设计、生产、施工到验收较为全面的装配式建筑国家规范，涵盖钢结构、PC结构、木结构三大建筑形式。

• 模数化是标准化设计的实现手段：统一建筑工业模数可简化部件与部件之间的连接，并且可以为设计组合提供更多途径。在设计中，一般以建筑物成品部件或者重要部品尺寸作为基本模数，也可依据空间的合理模数以设计结构的结构尺度。

• 我国从上世纪50年代起开始实施建筑模数协调标准，几经修改。我国采用的基本模数是M0=100mm，这个模数可以使不同建筑物及其各组成部分之间的尺寸统一协调，是建筑设计标准化的基础。目前我国现有的模数分类标准大致可分为三类：1）规定数列、定义、原则和方法的总标准；2）专业的分标准；3）专门部位的标准（如楼梯、厨房等）。我国的建筑模数化还存在着一系列问题，比如：1）模数化体系尚不健全；2）应用标准（对应前第3类）编制的数量不足；3）模数化设计方法滞后。要实现住宅工业化、标准化，必须建立起完善的建筑模数标准。

• 关于标准化的误区：市场上往往认为工业化建筑产品会千篇一律。事实上，标准化设计指的是建筑产品模块标准化设计，可以通过模块的不同组合、拼接，实现建筑工业化产品的“多样化+个性化”。建筑工业化的构建生产还可以发展标准化与个性化结合的生产方式，绝大部分构件生产加工应实施标准化方式，少部分构件生产加工可以选择按个性化方式加工，这也有利于满足消费者的不同需求。

1.3 建筑工业化将实现全产业链协同工作

• 全产业链形成整体，建筑空间上实现分割：传统的建筑模式在空间上是一个整体而在时间上分离，多个工种在时间上是分开进行的，建筑工业化则要求打通产业链，以设计、加工、装配一体化替代原有的设计、施工阶段，时间上形成整体。

• 例如EPC五体一化管理模式，工程总管理模式要求工程总包单位从设计阶段就开始介入，实现在工程总包方统筹管理下的设计方、生产加工方、现场装配方和整个产业链的高度配合。

1.4 信息化是建筑工业化的高效通道

• 信息化为建筑工业化提供快捷高效的发展通道。早在2011年，住建部就将BIM称为信息化发展的关键技术，要求施工企业开展相关研究并在施工阶段应用BIM技术。去年8月住建部印发的《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》鼓励建筑企业应积极探索“互联网+”形势下管理、生产的新模式，深入研究BIM、物联网等技术的创新应用，创新商业模式，增强核心竞争力，实现跨越式发展。

• 建筑信息化的优势有：1）加快项目管理系统中的信息反馈速度，提高运营管理能力；2）进行实时监控，提高施工安全监管水平；3）通过云服务平台，实现产业链参与方之间的协同工作。我国建筑业信息化率与国际相差约10倍，2016年中国建筑资产规模19.4万亿，同比增长7.1%，总产值十分巨大，加上目前建筑工业化的趋势，我们预见在未来建筑信息化的上升空间非常大。

1.5 产业链分析：装配式建筑、整体厨卫是典型的建筑工业化技术

• 装配式建筑的主要工艺有钢结构、预制混凝土（PCB板）和木结构建筑，木结构建筑对木材需求量较大，且有一定局限性，因此目前上市公司布局建筑工业化的技术路径主要分布在钢结构、预制混凝土和3D打印上。

• 钢结构：目前钢结构上市公司多属于第三方钢结构制造公司，以总包或分包方式获得项目，然后以采购来的钢材进行加工制造。其钢结构业务可主要分为轻型钢结构、重型钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构和设备钢结构，用于厂房建造、公共设施基础建设、商业建筑和钢结构住宅等。

• 预制混凝土：采用预制混凝土进行建筑工业化生产的企业主要有万科，以及港股宝业集团和中建国际。2007年万科首个工业化项目“第五寓”投入建设，2011年引进了具有重要意义的革新技术——铝合金模板，2013年初万科集团提出了2015年实现主流项目100%工业化的目标，目前已经建立了完整的住宅产业化技术和管理体系，主流项目实现100%工业化，100%装修交付。

• 3D打印：亚厦股份参股的盈创科技拥有115项专利，是专业从事建筑新材料研发和生产的高新技术企业。2014年3月，盈创科技宣布成为全球第一家真正实现建筑3D打印的高科技企业，并在上海青浦张江工业园打印了10套房子；2015年1月，盈创打印出了全球最高3D打印建筑“六层楼居住房”和全球首个带内装、外装一体化的3D打印“1100精装别墅”。目前盈创已与海内外多家业内企业达成合作或签约，比如与亿利沙材料科技有限公司开展全方位的战略合作，运用沙漠3D打印机治理沙漠，与中铁二十四局成立合资公司，作为工程技术研发核心共同建立3D打印梦工厂。

• 武汉天昱智能制造有限公司立足金属3D打印，中钢国际控股40%，为其第一大股东，目前处于推进其技术产品化、市场化的进程。

• 整体厨卫是典型整体主要是在于它的模压底盘是整体的，具有防水防漏的功能。其高质、统一以及可大量快速复制的特点使其多用于飞机和高档饭店装修以及中高端家庭装修之中，这种先进的工艺取代了传统泥水匠贴瓷片做浴室的方式。

二．人口结构的改变决定建筑工业化是历史的必然选择

2.1 老龄化是推动建筑工业化的根本动力

• 从发达国家看建筑工业化是人口结构改变的必然趋势。美国、日本等发达国家也曾经历人口红利期——劳动力短缺的过程，其工业化建筑比例不断攀升正是适应这一历史进程的结果。我国建筑行业也必将面对劳动力短缺、人工成本快速上升的问题，建筑工业化是不可阻挡的历史洪流。

• 传统建筑方式因人口红利带来的成本优势必将消失。相较于传统建筑，装配式建筑人力成本占比更低。由于我国老龄化的进程，建筑工地一度民工紧缺，导致近年来我国建筑业农民工月工资以平均每年12.4%的增速增长，从2009年的1625元/月上涨到2016年的3687元/月，人工成本的不断上涨将对以劳动密集型为特点的传统建筑业造成巨大的成本冲击：1）压缩利润空间，影响企业生存和发展；2）迫使企业提高投标报价，降低其在工程竞标中的竞争力。

2.2 近年来农民工平均年龄逐年提

• 我国农民工的人口结构发生了改变。老龄农民工人数占比显著抬升，同时青壮年农民工人数占比显著下降，农名工年龄结构趋于老化。在老龄化的大背景下我们认为该趋将一直持续下去，从而对建筑业的人力成本造成持续的冲击。

• 新生代农民工从事建筑业的比例较低，供需平衡弱化人力成本将继续上升。根据中国社科院“新生代农民工研究”课题组2015年的研究结果表明，新生代农民工（80年之后出生的外出农民工，下同）从业主要集中在制造业，从事建筑业的比例较低：与上一代农民工（80年之前出生的外出农民工，下同）主要集中在制造业和建筑业的情况不同，新生代农民工主要集中在制造业。具体来看，上一代农民工从事制造业和建筑业的比例分别为31.5%和27.8%，而新生代农民工从事制造业的比例上升到44.4%，从事建筑业的比例仅为9.8%。在从事建筑业的劳动力大幅降低而需求不变的情况下，劳动力供需平衡将弱化，未来建筑行业的人工成本将继续上升。

2.3 建筑企业利润对施工人工费敏感程度高

• 从建筑龙头中国建筑看人力成本占比逐渐上升。2014-2016年，房建业务中职工薪酬占比成本从2.2%升至2.5%，而其他成本构成要素占比均呈现下降趋势；同期基建业务人员费用占比成本从0.6%上升至0.7%，同样呈现上升趋势。在房建业务/基建业务中，2016年该业务营收分别为6202/1739亿元，同比增加5.43%/22.99%，而2016年房建业务/基建业务的人工费用分别为217/62亿元，同比增加16.93%/28.85%，我们认为工人工资的上升是人工费用增幅远高于营收增幅的主要原因。

• 龙元建设和上海建工的的人工费用占比都有上升。龙元建设的土建施工业务的人工费占总成本的比例从2014年的31.52%升至2016年的32.35%，人工费用呈现明显的上升趋势。上海建工的民建业务人工费由2015年的67.28亿元上升至2016年的78.12亿元，占总成本的比例由20.08%升至22.30%，占比明显升高。而同期民用建筑总成本下降1.56%，而人工费则大幅上升16.11%。 

• 人工成本上升将压缩建筑企业的利润空间。根据国家统计局数据，建筑业农民工工资以平均每年12.4%的速度增长。从2009年的1625元/月上涨到2016年的3687元/月（同期农民工月平均工资由1417元/月上涨至3275元/月），人工成本的不断上涨将对劳动密集型的建筑企业造成成本冲击。

• 以龙元建设/上海建工为例做测算。假定龙元建设2014~2016年的各类土建施工人工费上涨1%，其利润（所得税按照平均所得税税率计算，下同）分别下降11.32%/15.41%/7.72%；上海建工在土建施工人工费上涨1%，其利润分别下降14.31%/8.58%/10.71%，建筑企业的净利润受施工工人费变动影响明显，敏感程度高。

• 人力成本的上升终将会倒逼建筑企业进行改革。以上的测算表明，大幅攀升的人工费用已经对建筑企业的盈利能力产生了显著的影响。以装配式建筑为例，目前在建造成本上面比传统建造模式高出一些，而随着人口红利所带来的廉价劳动力成本优势的消失，人力成本的增加将会最终侵蚀掉传统建筑模式相较于建筑工业化的成本优势，从而倒逼建筑企业进行改革。