新大陆（000997）点评：总经理变更或是支付运营成核心业务利好信号！

联系人：刘洋/刘畅

事件：2017年7月8日新大陆公告总经理刘清涛先生因个人原因申请辞去公司总经理职务，其辞职后不再担任公司其他职务。

推测前期已完成的小幅减持实际为人才结构优化的先导信号。刘清涛本人持有公司股份45万股，占比为0.045%。2017年6月28日，公司收到刘清涛先生通知，刘清涛先生于 2017年6月28日通过深圳证券交易所集中竞价方式减持其持有的公司股份 11万股，占公司总股本的 0.0117%。本次减持后，刘清涛先生持有公司股份34万股，同时且生承诺在离职后半年内，不转让其持有的公司股份。目前今年减持额度使用完毕后，预计未来新总经理将与创新业务有关。推测来源是，收单和智能pos运营已经是重大业务增量。

支付硬件领军走向商户服务运维网络，收单利润是第一次利润验证，体现在2016年四季度到2017年一季度。2014年新大陆提出向服务运维转型的全新战略，2015年补进核心收单牌照公司国通星驿， 2016年国通星驿业务规模迅速增长，全年总交易流水达到3000亿元左右，12月份交易流水排名上升至第 12 位，目前星驿服覆盖商户接近70万家。收单业务快速增长对业绩提供强有力支撑，新大陆2016年净利润同比增长38%，2017年一季度净利润同比增长207%! 预计公司单月流水自去年底至今始终保持稳定增长，收单业务2017年快速增长可期。

支付硬件领军走向商户运维网络，收单智能化将是第二次利润验证，预计体现在2017四季度到2019年。2017年线下扫码付的不断普及，支付产业进入全面升的阶段。目前智能POS在中、高端商户已经开始出现大规模替代传统POS的现象。2014年智能POS产品概念推出，2015年实现10万台左右销量，2016年市场销量达到约100万台，2017年预计市场销量达到300万台，根据央行发布的数据截至2016年末全国联网POS机具达到2453万台，我们预计未来三年智能POS销售将会持续收益线下替换和新增商户。公司目前已经具备了智能POS的生产、维护、运维以及开展商户增值服务的能力，配合定增项目，未来致力于覆盖300万家商户。若新大陆智能pos运营顺利， 收单、消费金融、信息化运营均各自可依赖pos网络收取运营费用。百万级别pos网络对应12亿元毛利。

维持买入评级和盈利预测。1）随着智能化的普及，我们预计线下支付终端替代空间巨大，而新大陆目前业务均是向智能POS运维推进，我们预计新任高管有可能具备相关背景。2）预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元，每股EPS为0.73/0.90/1.18元，对应2017年31倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。3）采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元；考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止，金融服务业务占比提升，我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。