7.25亿元！从雷贝拉唑钠权益转让看卫材在PPI赛道“腾笼换鸟”

2025年3月28日， 日本卫材宣布将质子泵抑制剂雷贝拉唑钠肠溶片（商品名：波利特）的中国权益转让给康桥资本旗下的北京顶峰生物医药， 交易包含7.25亿元（约157亿日元）首付款 及销售里程碑权益。此次交易核心看点：

• 资源聚焦： 卫材将资金与团队转向神经科学和肿瘤领域，尤其是阿尔茨海默病药物仑卡奈单抗（Leqembi）的全球推广及在华研发管线优化。

• 价值延续： 顶峰生物依托康桥资本的商业化能力，通过基层市场渗透应对集采压力。第九批集采中，雷贝拉唑钠以38亿元销售额成为第一大品种，但珠海润都以0.22元/片低价中标，原研药市场份额从40%以上降至16%。

• 风险共担： 卫材保留过渡期生产技术转移职责，确保药品质量符合一致性评价标准，避免因仿制药替代引发的疗效波动。

图片来源：卫材官网公告

雷贝拉唑钠作为第三代质子泵抑制剂（PPI），其发展轨迹映射出中国消化系统用药市场的结构性变革：

• 规模萎缩： PPI整体市场规模在集采冲击下从峰值360亿元降至2023年的不足150亿元（公立医疗机构终端数据）。

• 份额重构： 原研药占比持续下滑，济川药业以超40%市场份额主导，卫材退居第二（16%），珠海润都（10%）等国产仿制药企业崛起。

• 创新替代： P-CAB类药物（如武田伏诺拉生片）凭借快速起效优势加速渗透，2023年销售额7.3亿元。

  
  

此次权益转让揭示跨国药企与本土资本合作的新范式：

• 估值逻辑： 7.25亿元首付款体现成熟品种在集采时代的公允价值，同时通过销售分成条款平衡长期收益。

• 技术衔接： 卫材保留生产过渡期管理，确保原研药质量稳定性，避免因技术转移导致的供应中断。

• 渠道协同： 康桥资本通过控股澳诺制药等布局，整合基层医疗网络，助力原研药在非集采市场的渠道下沉。

• 跨国药企的取舍：原研药在华生命周期管理需权衡集采压力与本土运营成本。例如，恒瑞医药将Lp(a)抑制剂HRS-5346海外权益授权默沙东，首获2亿美元首付款，凸显创新药出海策略 （19.7亿美元！恒瑞医药创新药License-out再下一城！）

• 本土企业的机遇：仿制药企通过一致性评价抢占集采席位，同时布局改良新药突破技术壁垒。