梅昕 执业证书编号：S0570516080001；
孙丹阳 执业证书编号：S0570519010001；
报告发布时间：2020年4月19日
核心观点
外资龙头2020Q1电商高速增长，中国地区表现相对突出
欧莱雅发布财报，2020Q1中国区收入同比增6.4%，逆势增长；电商同比增52.6%，占集团比重近20%。全球消费市场承压；电商和免税渠道已成外资品牌商重要增长引擎，中国消费者为主要购买力，外资品牌今年对中国地区电商和免税布局有望加码，促销动力可能较强。电商角度，流量红利催化的数字化转型浪潮仍将持续，平台方/服务方/品牌方将全面受益，建议关注珀莱雅/丸美股份/上海家化/壹网壹创。免税角度，国人海外消费回流空间仍较大，中免已占据最优区位，仍有望畅享行业红利。机场免税短期较难修复，海南政策呵护，离岛免税将有相对韧性，建议关注中国国旅。
欧莱雅2020Q1中国地区迅速修复
西欧：
收入19.98亿欧元/ yoy-7.7%。3月疫情影响较大，意大利/西班牙/英国等均有拖累。北欧/荷兰/德国有相对韧性。近几周家用染发产品快速增长。电商对冲部分线下渠道压力，但因电商渗透率较低及物流能力不足，南欧国家受益较少；
北美：
收入18.47亿欧元/yoy-4.8%。开局良好，3月起急剧放缓。尽管3月增速放缓，Q1活性产品在该区域依然增长强劲，CeraVe增长超40%。；
新兴市场：
收入33.80亿欧元/yoy-2.9%；其中亚太23.37亿欧元/yoy-3.7%；拉丁美洲3.95亿欧元/yoy+0.8%；东欧4.80亿欧元/yoy-1.4%；非洲1.71亿欧元/yoy-5.6%。
中国：
2月业务受拖累，3月压注38女生节、加大O2O布局，迅速反弹。38节巴黎欧莱雅、兰蔻、修丽可、赫莲娜、3CE等品牌均取得亮眼表现。据财报会议，中国4月增长已有5%-10%，管理层有信心Q2达到两位数收入增速；
其他地区：
亚太地区因中国购物者缺位影响增速。中国/日本/澳大利亚/泰国/印度尼西亚电商增速超60%；拉丁美洲前两个月两位数增长，3月急剧下滑，电商增长45%。东欧多国的食品店、药房、便利店疫情期间维持开店，染发剂/头发护理/面部护理等产品有相对韧性；中东非因封锁受较大冲击，Q2集团将专注电商/食品店/药店等渠道及家用染发剂/头发护理等产品。
电商渠道强劲增长，天猫为重要驱动
据集团官网，欧莱雅在社交媒体、内容创建及服务方面持续丰富消费者体验，电商领域实力强劲。疫情有望加速数字化转型。据财报电话会议，2020Q1集团全球电商销售额同比增52.6%，其中专业产品增长44%，大众消费产品增长45%，奢侈品增长57%，活性产品增长62%。分不同渠道来看，集团自有电商销售额及天猫销售额占整体电商销售额比重为40%，yoy75%；第三方平台电商占比26%，yoy34%；丝芙兰/沃尔玛/梅西等零售商的线上渠道占比32%，yoy45%。据集团财报会议，2019年中国大众品电商销售额占中国区总销售额比重达60%，奢侈品电商占比达30%。
欧莱雅2020Q1活性产品表现突出，奢侈品受关店拖累承压
专业产品：
收入7.5亿欧元/yoy-10.5%。因多地发廊关闭，3月起销售急剧下降。（可比口径，以下同）。因多地发廊关闭，3月起销售急剧下降；
大众消费品：
收入31.70亿欧元/yoy-3.6%。彩妆受影响最大，美宝莲及NYX在年初良好开局后增速放缓；面部清洁/护发染发/卫生清洁等产品加速，3月中下旬在西方国家表现尤为突出。疫情更有利便利店渠道销售，也加速产品向电商渠道迁徙。彩妆受影响最大，美宝莲及NYX在年初良好开局后增速放缓，受疫情影响3月中下旬西方国家面部清洁/护发染发等增长加速。
奢侈品：
收入24.64亿欧元/yoy-9.3%。受疫情影响，2月起北亚、3月起北美及欧洲大部分专柜及旅游零售门店均关闭；与此同时电商高速增长，全球同比增57%。彩妆受影响更大，护肤和香水更有韧性；电商高速增长，全球同比增57%。
活性产品：
收入8.30亿欧元/yoy+13.2%。该部门2/3的销售额来自药房和药店，疫情以来渠道一直开放，CeraVe和理肤泉实现全区域增长。中国增长强劲，电商已成第一大渠道，修丽可表现靓丽。西欧微增，但3月起疫情影响开始显现。该部门2/3的销售额来自药房和药店，疫情以来渠道一直开放，CeraVe和理肤泉实现全区域增长。
风险提示
疫情持续扩散影响消费意愿。
海外疫情持续扩散，恐慌情绪加剧，海外输入型病例也为我国疫情控制带来一定程度的不确定性，若全球疫情短期内难以得到有效控制，对经济将会造成持续影响，与此相对应的失业率提高、可支配收入下降等因素将会对消费意愿造成不利影响。
电商渠道竞争加剧。
电商渠道为诸多品牌带来新发展机遇，也降低了准入门槛，传统品牌焕新、新锐品牌快速崛起可能性大幅提高，加剧市场竞争。
