今天，踩踏式大跌！

秦小明 · 公众号 · · 2020-12-22 16:13

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昨天我在文章里才奶了大宗商品，尤其是黑色系商品的疯狂上涨。没想到的是，今天就给奶崩了！又有人把今天市场的下跌归结为“秦小明现象”，这个锅，我可不能背（想背也没这本事......

昨天的文章里，我提到，现在商品市场的大涨，尤其是黑色系，主要有三个逻辑：产业的基础、宏观复苏的预期、流动性的支持。

很多人在留言区有不少疑问，我抽取几个典型的简单谈一下我的理解。

第一个，为什么以前那么多钱没有涨，现在突然就涨了？

是不是市场突然变得有效了？当然不是。

诚然，今年三月开始，美联储为首的全球央行就往市场注入了疯狂的流动性。受此影响，股票市场和商品市场，本身已经走出了一波牛市行情。而债券市场，同样得益于此，出现了收益率长期下跌的走势，尽管中国的债市收益率又回到了此前水平，但不改全球债市情况。

这个角度上说，金融市场已经对这波放水，有过一轮定价，比较明显的是美国股市。之所以现在商品市场又开始出现一波疯牛一样的上涨，主要是疫苗的消息，美国大选不确定性消除，经济复苏预期增加，叠加流动性尚未退出，再叠加产业面（比如一些商品的供需和库存持续向好）的支持，形成了某种形式的“共振”。这种共振，把商品市场的牛市推向了更为疯狂的阶段。

更为极端的情况，商品市场还可以交易经济过热的情景，如果经济基本面加速复苏，且各国货币政策并未快速边际收紧的前提下。这种情景目前市场并没有兴趣，但我认为始终不能排除，交易员对此应该做到心中有数。

第二个问题，为什么股票市场和商品市场出现了某种意义的背离？

商品和股票，估值和定价的逻辑不一样。核心的区别在于，商品定价的预期周期更短，一两个月到半年，而股票理论上基于无限期未来定价。可以看到，金融市场上发生一个可能影响长远的事件，股票市场会有反应，但商品可能不咋动，反之亦然。我以前常常说，商品市场就是醉生梦死，今朝有酒今朝醉。股票市场呢，需要靠信仰和梦想活着。要深刻理解两者的不同，需要回到各自的定价逻辑和模型变量。训练营的同学应该非常清楚，不展开。

第三个问题，铁矿石的上涨，是不是和中澳关系紧张有关，这才是主因？

很明显，这可能影响一定的市场情绪，但并不是主要逻辑。

阴谋论不可取，阴谋论对做交易没有任何卵用。如果一定要说有用的话，就是加速让你认清自己是个韭菜的事实。交易员理解这个问题，思路是这样的：

中澳关系紧张吗？

紧张导致了什么？

澳洲铁矿石出口至中国持续减少了吗？

如果减少，造成多少供需缺口？

这种减少时暂时的，还是中期的？

上面两张图可以看到，澳洲发往中国的铁矿石，12月以来，并没有出现明显的特殊波动。

投资交易主要靠事实、数据和对未来的合理预期推断来形成交易逻辑，而不是天天喊打喊杀式的阴谋论。

今天，踩踏式大跌！

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