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昨天都被证监会的减持新规刷屏了。看着大家都在卖力的详述细则，雪球菌作为高端大气、不落窠臼的公众号，自然要给大家带来一些独特的视角。
价值@风险 老师昨天在雪球社区分析了证监会减持新规对A股壳价值的影响，大家也来讨论一下吧？
今天证监会发文约束高管和大股东减持，至此，证监会对于打击A股公司的金融平台属性即牌照价值的布局基本已经完成：1）ipo加速、2）收紧定增并购重组、3）约束减持。
什么叫牌照价值？我之前（15年）写过一段话。
市场运转机制、惩罚制度等的失效（特别是IPO的管制），使得A股上市公司天生自带高昂的“牌照价值”（管制还带来了寻租腐败），而法律制度的缺失导致A股犯罪成本太低，相当于变相鼓励企业去“犯罪”。
从常理上说（在法律体系正常的成熟市场里），上市是一家企业的起点，企业上市的目的和长远的目标是做强做大自身，这不仅是对股东的负责（回馈IPO参与募资的股东）也是对自己的负责（做好业绩和口碑方便再融资）；而在A股，除了部分优秀的公司在坚持“常识”之外，其余大量企业的目标并非做强做大，他们从未想着怎么好好经营企业，对他们来说上市即终点，他们的目标就是（不惜一切代价）拿到上市资格，上市后凭借A股上市公司这张“牌照”便可以疯狂的再融资、减持套现、装入资产，其中还有少部分企业在上市后面对主营业务的衰败，甚至破罐子破摔，以“做烂”企业为目标，因为做烂后便可以天价卖壳。很多A股上市公司如果不靠牌照价值，恐怕都已经死了N次了。所以相比于这张“牌照”，IPO募资钱多钱少企业根本无所谓。这和发达资本市场形成了鲜明对比：在美国、香港这样的市场，IPO时融资是第一位的，而牌照价值几乎为0，因此我们会看到，市场不好时企业因为卖不了好价格选择不上市，IPO数量就会很少甚至没有。而在A股，不论市场如何企业都会拼了命想要上市，没有IPO的唯一可能是被证监会暂停了。
好了，说了那么多大家再想一想现在是什么情况：过去一年IPO不断加速，定增再融资、重组并购不断收紧，现在开始对大股东的减持开始约束（3个月只能减持1%以及大宗交易接盘方有锁定期）。这样的直接后果就是之前很多小盘股特别是垃圾股的上市牌照价值彻底消失：首先IPO加速导致估值下降，其次，即便你很会讲故事估值还是很高，但圈钱的难度大幅增加，最后，即便你还是高位圈到了钱，但想要出货很难，一是想要高位减持需要的时间很长，二是接盘方因为有锁定时间不敢轻易高位接盘。
很多公司的玩法将会彻底改变，垃圾股和优质股会进一步分化，好的公司基本不会受到政策变化的影响（IPO多寡不影响好公司价值，好公司不会乱玩收购重组资本运作，好公司除非高估值否则大股东不会轻易减持），而垃圾的公司讲故事玩重组割韭菜的游戏很难再玩下去了。
这也是我15年就一直在说的：A股已经处在历史变革的前夜，投资逻辑和市场构成将会大幅改变。市场一定会越来越成熟，劣币驱逐良币的时代终将会过去，虽然会有短痛，但长期看这是走向成熟理性慢牛的核心条件。注册制下大量散户注定会被市场淘汰（一个瞎炒的时代已经过去，而绝大多数散户无能力转型），唯有真正的投资者才能生存下去。这是一个考验投资人能力的时代。
当然虽然历史按照正确的确定的方向在发展，但有些细节我还是不认可，比如我认为不该人为破坏市场化的规则，不该限制买卖（股东减持和游资炒作），不该限制IPO发行价，不该干预企业的融资行为，唯有加速IPO，让一切市场化（你能圈到钱就可以随便ipo和再融资），证监会只需要严格把控企业信披真实性，严格打击犯罪行为，那么市场就会自然而然的走向成熟。
最后说结论：简单看，这个政策是短期中性（市场核心投资逻辑改变），中期利空（继续杀垃圾股和整体估值），长期利好（优质股组成的指数慢牛）。
多说一句，其实，IPO加速和定增重组的改革早就开始，监管层早就看明白了“牌照价值”的畸形存在而开始行动了，和韩志国的一餐饭无关。
