【公司•众泰汽车】邓学：T700盈利能力强，Q3业绩有望上修

17年H1营收57.9亿元，同比+6.3倍，净利润2.2亿元，同比+5.0倍，众泰整车制造业务资产注入，毛利率同比下降5.4个百分点至17.5%，费用率同比下降5.2个百分点至9.2%，净利率同比下降0.8个百分点至3.8%。中报指引Q3业绩2.2~2.4亿元。

整车制造Q2净利润2.7亿元，单车盈利5700元，2016年仅为3600元，说明SR9、大迈X7、T700高端车型盈利能力超强，结构改善是业绩弹性核心。

与SR9不同，T700上市即迎来旺季，且变速器问题彻底解决，销量迅速爬坡，预计8月7000台，9、10月份突破10000台。

公司微/小型纯电动车替代低速电动车，保持霸主地位，1-7月累计销量1.57万，同比+56%，乘用车企业中业绩弹性最大，NEV积分价值突出。

8月起进入旺季，T700销量超预期，Q3业绩有望上修。预计17-19年EPS分别为0.91元/1.29元/1.53元。“买入”评级。

风险提示：新车销量不及预期，新能源销量不及预期。