有个重要催化

金融街老裘 · 公众号 · 互联网金融 · 2023-04-13 08:10

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温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。

近期除了TMT板块之外，医药表现也算不错，尤其是中药和创新药。

医药产业很庞大，兄弟姐妹们都希望老裘团队分赛道来研究，之前中药已经单独讲过，这篇文章就和大家分享下创新药的最新观点。

首先，简单聊下政策层面的变化。

创新药板块之所以回调，有很大部分原因是医保谈判，因此这块内容是不可忽视的。

目前能看到有些边际改善，主要是经过多年谈判，市场对价格降幅预期有了基本判断，比如今年60%平均降幅就和去年比较接近。

如果再细拆其中结构，就会发现政策端对部分药品会更加照顾。

一是支持准入，去年提出医保谈判简易续约，带来相关目录药物降幅放缓。随着3月1日正式执行，会发现重点药物确实降幅都很温和，像是百济替雷利珠单抗只降了5%、恒瑞卡瑞丽珠单抗只降了12%等等。

二是保证用量，去年北京医保局发布DRGs除外支付管理办法，通过申报的相关业务产品将在3年内获得支付结算优势。在确保医院用量同时，对相关药品和医疗器械等都有很大利好。

三是研发引导方面，目前对双抗、ADC、单臂临床试验等都有了规范，近期《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》还鼓励儿童用药、罕见病用药创新研发进程，其实背后就是要引导长期合理竞争。

因此，无论是医保谈判降价幅度趋于温和，还是谈判和竞价新准入的药品增多，都体现了政策支持创新药的基调。

其次，重点分享下今年比较大的催化因素。

管线进展、临床数据以及海外拓展是研究创新药企的重中之重，而最能体现这些因素的就是国际学术会议，其中最具有含金量的当属AACR和ASCO。

这里稍微科普下，AACR全称美国癌症研究协会年会，ASCO全称美国临床肿瘤学会年会，两个会议分别在每年4月和6月举办。

大家可以不去细究会议内容，只要知道这是创新药界最为盛大的两场国际会议就可以了。

而在今年这两个重要会议上，国内创新药企都会迎来临床数据披露、产品上市、关键临床推进等多个维度的催化剂和里程碑事件。

先看AACR，本次大会有超过30家国内创新药企参与，100多种产品涵盖了大部分热门领域，具体药品就不做阐述了，专业度比较高，非业内人士看起来会比较吃力。

值得一提的是，这次有4款国产创新药品入选了口头汇报环节，很有代表性，这说明中国创新药研究已经进入了国际领先水平，能够在国际会议上分享自己的研究成果。

再看ASCO，按照既往惯例，多数国内创新药企都会披露最重磅的临床数据，据我们了解，目前已经有泽璟、海创、康宁杰瑞、信达、加科思等企业确认会在今年ASCO上发布数据。

因此，在今年国际重磅学术会议上，国内创新药企很可能会大放异彩，这对于后续管线研发、临床研究、海外上市等都具有引领效应。

此外，有券商做过研究，基本上每年这些重磅会议前后，国内外创新药行业都能迎来一波还不错的走势，这个挺有意思。

除了国际会议催化，还有个因素也释放出了较为乐观的信号，就是创新药放量拐点。

港股创新药企相对较多，以2022年港股28家创新药企为例，整体营收同比仅增长15%（2021年同比增速超过110%），增速放缓主要是和疫情有关，很多新药都没办法推进。

到了2023年，疫情影响基本消除，已上市商业化的创新药就有可能回到高增长状态，叠加今年大概还有30多款创新药获批上市，能贡献不少增量，因此业绩端估计会有较大改善。

最后，落实到投资方向。

从近2年来看，创新药行业估值都比较低，尤其是今年初受美联储加息影响，2月以来出现了一波调整，基本回到了2019年及2022年初位置。

我们就以Wind软件里创新药PE估值为例，可以更直观一些。

于是，行业整体处于低估状态，再看到短期有国际会议催化及新药放量趋势、中长期有人口老龄化及出海兑现展望，创新药板块现在具有一定性价比。

再往下走，从创新药自身发展来看，目前主要是关注三个方面：

第一是商业化，商业化难度其实超过大部分人想象，因此已经展现出一些商业化能力的公司，应该适当地给予一定溢价；

第二是研发能力，管线进展和临床数据是很好的观察指标，也是企业未来收入增量来源；

第三是海外拓展，现在是分享欧美高支付水平市场的好时机，能够有海外合作研发，就更容易兑现海外落地。

国内创新药企比较多，基于以上三个方面，我们根据不同阶段将创新药企分为四大类。

第一类是国内商业化龙头，代表公司有恒瑞医药、百济神州等。

第二类是平台型企业，产品数量比较多，代表公司有贝达药业、信达生物、君实生物等。

第三类是有1-2款基石产品，后面要继续观察产品放量及临床管线兑现，代表公司有荣昌生物、绿叶制药等。

第四类是即将商业化，管线进度对市值弹性会比较大，代表公司有益方生物、康诺亚、和誉医药等。

最最后，创新药企投资难度比较高，原因是管线进展和临床数据验证是需要跟踪的，并且很多靶点需要一些专业背景才能理解。

如果真的想要布局创新药，可能还是要组合配置更好。同时，要做好长期持有的准备，毕竟每款新药的生命周期都很长，不是短期内就能马上兑现的。

好了，今天文章就先到这里。医药产业链比较长，老裘团队选取了市场比较关心的创新药赛道进行分享，希望能给大家带来收获。

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