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【广发•早间速递】政策密集落地改善预期，建议关注板块估值弹性

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-05-23 07:10

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重点 推荐

金工 | 北向选股2.0：因子篇：新数据披露机制下的探索

非银 | 政策密集落地改善预期，建议关注板块估值弹性

银行 | 2023年上市银行超额拨备情况如何？

医药 | 医疗器械：骨科人工关节接续采购落地，利好国产替代

机械 | 复合铜箔设备：电解铜价高企，复合铜箔成本优势愈显

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本日精选

北向选股2.0：因子篇：新数据披露机制下的探索

北向数据披露机制更新： 2024年4月12日，沪深港交易所宣布将同步调整沪深港通交易信息披露机制。其中，北向个股持股数据将由现行的日度披露调整为每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末持股数据。 “踵事增华”因子： 以“长期看好、近期增持、增持敏感”的综合目标筛选个股，在全A及中证1000、中证500、沪深300内较传统北向因子取得较明显的业绩提升。传统北向因子在风格正交后大幅褪去Alpha属性，而该因子正交前后业绩差异较小，IC及多头表现依然亮眼。 特质变动因子、北向影响力因子： 特质变动因子主要提升了北向因子的多头效果，北向影响力因子提升了IC及多空表现。 新因子与传统因子的结合： “踵事增华”因子行业市值中性后，全市场季频选股IC均值5.1%，年化ICIR2.7，IC胜率89.3%，t值7.2，十分组多空年化收益12.8%，多空夏普2.1，多头组费后相对万得全A年化超额6.8%，IR1.23。中证1000、中证500、沪深300内选股费后多头年化超额分别为8.9%、9.5%、5.1%，IR分别为1.4、1.6、0.8。 风格正交测试： “踵事增华”因子与主要风格相关性均较低。行业及风格正交后，因子IC均值4.1%，ICIR2.23，IC胜率82.1%，t值5.9，多头费后年化超额收益6.5%，IR1.2。对比来看，传统北向因子剔除风格因素后IC均不显著。

风险提示： 1. 本报告中所述因子测试结果是用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的结论与规律在政策、市场环境发生变化时可能存在失效的风险；2. 模型在市场结构及交易行为改变时存在失效风险；3. 北向资金流入趋势发生变化时模型存在失效风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《北向选股2.0：因子篇：新数据披露机制下的探索》

对外发布时间：202 4年5月21日

作者：周飞鹏 S0260521120003；罗军 S0260511010004；安宁宁 S0260512020003

政策密集落地改善预期，建议关注板块估值弹性

证券：证监会从严监管注重投资者回报与保护投资者合法权益。 5月15日，证监会举办2024年“5·15全国投资者保护宣传日”活动并集中发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》《监管规则适用指引—发行类第10号》《关于完善证券期货纠纷多元化解机制》政策文件。监管优化推动证券公司高质量发展与可投性提升，监管压力期逐渐缓释，投行业务发审会重启，随着地产政策发力及广义财政加快节奏修复经济复苏斜率，资本市场定价有望回暖，证券行业业绩环比改善确定性增强，当前估值和基金持仓低位，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。保险：房地产政策大幅改善，市场担忧因素持续改善，叠加负债端政策利好，资负改善的背景下建议积极关注保险板块。资产端持续改善中，如房地产政策边际大幅改善，有利于保险资产端风险的明显改善。广义财政节奏的加快有利于长端利率的稳定，均利好于保险的资产端边际改善，修复估值，也是近期保险股修复的核心因素，但当前估值仍处于较低水平，随着资产端政策的持续落地，业绩的预期改善等，估值仍有较大的修复空间。

风险提示： 资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《非银金融行业：政策密集落地改善预期，建议关注板块估值弹性》

对外发布时间：202 4年5月22日

作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001

2023年上市银行超额拨备情况如何？

2023年末银行广义不良率情况： 国有行和农行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板块，股份行不良率相对偏高。同时，单家银行不良率分化程度显著，具体表现为资产质量较稳健的国有行以及部分优质地区城农商行表现更优，个别银行受资管新规后非净值化理财回表、信用债风险暴露等因素影响，金融投资不良率偏高，导致全口径不良率高于贷款不良率。 2023年末银行广义拨备覆盖率： 截至2023年末，银行广义拨备覆盖率保持分化，国有行广义拨备覆盖率1较贷款拨备覆盖率普遍稳中有升；部分前期风险暴露较多，风险抵补能力偏弱的银行广义拨备覆盖率相对较低；而资产质量稳定、风险抵补能力夯实的江浙地区城农商行广义拨备覆盖率整体明显偏高。同时，金融资产风险分类新规去年下半年开始实行，或由于新规下重组贷款由至少划入不良放宽至至少划入关注类，去年下半年银行重组贷款率普遍提升，因此考虑重组贷款后，23年末广义拨备覆盖率较23年6月末提升的仅有12家。 超额拨备拨回PB和ROE估算： 资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后PB-ROE相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙。

风险提示： （1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行行业：2023年上市银行超额拨备情况如何？》

对外发布时间：202 4年5月21日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002

医疗器械：骨科人工关节接续采购落地，利好国产替代

平均价格降幅6%，较首轮集采价格降幅大幅收窄。 2024年5月21日，国家医保局组织全国人工关节集采协议期满后接续采购在天津开标，本轮集采在规则上明显温和，中标价格有升有降。 人工关节集采续标价格温和，进一步推动国产替代。（1）从价格端看， 相对21年申报价格较灵活，原先价格在下行的企业可以有空间上调价格获得好的排名； （2）国产厂商份额进一步增加； （3）从此次续标集采和首轮集采产品（髋关节和膝关节产品）比例看， 陶瓷-陶瓷类此次采购量减幅19.3%、陶瓷-聚乙烯类增幅21.4%、合金-聚乙烯类减幅71%、膝关节产品增幅27.4%； （4）从量的分配规则看， 医疗机构分配剩余量时，可在同产品系统类别跨 A、B 竞价单元分配，履约好的企业可以形成中标价格优势； （5）从执行周期看， 本次采购拥有三年执行周期（首轮集采标期2年），有利于行业稳健发展。本次人工关节集采续约条件温和，考虑到集采中标有助于企业迅速打开院内市场，带来销量提升；同时，企业在一定程度上基于此次中标价格及库存空间优势收益。 对于本次人工关节续约，具有较强销售能力、具有品牌粘性和库存空间优势的国产骨科关节企业有望明显受益。

风险提示： 关节集采续标后去库存风险、未能维持分销商关系风险、国内市场竞争加剧风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《医疗器械行业：骨科人工关节接续采购落地，利好国产替代》

对外发布时间：202 4年5月22日

作者：罗佳荣 S0260516090004

复合铜箔设备：电解铜价高企，复合铜箔成本优势愈显

根据wind，电解铜价格在5月10日达到了8.01万元/吨，达到了2014年以来的历史高位， 电解铜价迎来近10年新高。 材料成本占电解铜箔售价75%左右，价格变动对成本影响较大。复合铜箔单位成本中铜占比较小，铜价上升趋势下成本优势凸显。 产业化从0到1的过程中，首先缺少的要素为设备产能，生产设备领先于材料，为整个产业链中最先量产的环节。 复合铜箔产业当前低渗透率，发展斜率加快，优先推荐竞争格局较好的设备环节，同时建议积极关注新工艺进展。

风险提示： 复合铜箔产业化进程不及预期；新能源汽车产销量不及预期；产能跟不上扩产步伐的风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《复合铜箔设备跟踪：电解铜价高企，复合铜箔成本优势愈显》

对外发布时间：202 4年5月21日

作者：代川 S0260517080007；范方舟 S0260522080001

往期回顾

【早间速递0522】 4月财政收支数据解读

【早间速递0521】 5月经济初窥

【早间速递0520】如何看4月经济数据

【广发•早间速递】政策密集落地改善预期，建议关注板块估值弹性

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