证监会指出,此次修改减持制度是在充分总结前期经验,并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度不变的基础上,结合实践中出现的新情况新问题,对现行减持制度作进一步的调整和完善。
华南区一位私募人士认为,过去两三年,上市公司的大股东、董监高等高管,为了实现减持各尽其能,甚至通过辞职、大宗交易等方式规避监管,减持新规部分地堵住了不合理的减持方式。
记者注意到,新规增加了对股东减持IPO、定增前股份的减持限制,锁定期满后,减持数量必须符合交易所比例限制。同时,新增合并计算要求。
不可否认的是,减持新规对定增市场的影响最为明显。“定增原本的期限为一年到一年半,但减持新规把时间延长了至少半年至一年,其风险不确定性就更高。”黄明麒分析。
上述私募人士告诉记者,此前再融资新规出台后,定增市场遇冷,已有私募机构在内部明确,不参与定增项目。减持新规出来以后,更是确定完全不做定增。
好买基金研究中心有关人士向记者指出:“未来,定增产品更需要着重于企业的内生性增长,而不再是通过财务投资或并购重组获取天然的套利空间,这也符合当前监管希望资金‘脱虚向实’的大方向。”
其次,Pre-IPO基金也受到较大影响。“减持新规对Pre-IPO基金的减持时间,至少延迟了一年左右,对其退出影响比较大。”黄明麒表示。
好买基金有关人士则认为,很多长周期股权产品在项目退出时,本就采取锁定期结束后两年内每年分批减持的策略,现在新规出来后,只不过是将原来的分批减持计划明确按照分季度减持,整体影响可控。
“受新规影响最大的是那些投资标成本较高、质地一般,单纯博IPO一、二级市场估值差价套利的股权基金。”
黄明麒强调,目前来看,锁定期安排对存量基金的惠及面比较窄。如若政策一直延续、执行下去,有稳定的预期,预计未来很多PE机构会根据政策进行调整,由此惠及面将不断扩大。
减持新规实施之后,除了定增业务可能出现较大萎缩,私募业务的调整方向或将(投资阶段)前移。“如果不往前移的话,可能就没办法赚钱了。”黄明麒预计。
前述私募人士也表示,公司刚收到一个政府引导基金的通知,该政府引导基金已经从以前的“投资成熟企业”,转化为明确“要投成立5年内的企业,要扶持中小企业”。