【金选 | 固收+】个股合辑（第2期）正帆科技：营收利润再创新高，CAPEX业务为基OPEX接力成长

●  公司主营业务包括固定资产投资（CAPEX）业务和服务运营类（OPEX）业务， CAPEX业务主要包含电子工艺设备和生物制药设备，OPEX业务主要分为电子气体和MRO（快速响应、设备维保和系统运营）服务，下游主要覆盖泛半导体和生物医药等领域。

●  2023年业绩持续高增，CAPEX业务为基OPEX业务接力成长。 2023年公司营收38.35亿元/+41.78%；归母净利润4.01亿元/+55.10%。1Q24单季度营收5.89亿元/+43.31%；归母净利润2490万元/+123.36%，扣非后的归母净利润1634万元/+122.29%。

●  工艺介质供应系统被用来连接气体储存装置和客户的生产工艺机台，下游应用广泛。 公司CAPEX业务为客户提供固定资产设备投资与系统集成的综合服务解决方案，工艺介质供应系统构建CAPEX业务基本盘。公司在高纯介质供应系统处于国内领先地位，在泛半导体、光纤制造、生物医药等领域积累了强大的客户资源，客户包括中芯国际、海力士、长江存储、京东方等国内外知名的头部厂商。

●  工艺介质设备市场加速崛起。 据测算，2024年中国集成电路行业工艺介质供应系统市场空间将从2020年的19亿美元增长至26亿美元，期间复合增速为8.87%。 我们认为公司未来在工艺介质设备市场保持高增长的原因： 1）近年来公司合同负债持续增长，1Q24公司合同负债规模为25.37亿元，同增78.09%；2）存货中合同履约成本大幅上升，公司在手订单饱满；3）下游客户扩产未受行业不景气影响；4）大陆半导体设备商仍保持业绩相对高增长。

● OPEX 业务包含电子气体及MRO 综合服务，下游行业发展带动电子气体需求增长。 工业气体的上游行业设备主要是气体生产合成设备和储存运输设备，下游主要用于泛半导体行业，如集成电路、LED照明、太阳能光伏电池和光纤制造等，工业气体下游与公司CAPEX业务中的电子工艺设备下游领域高度重合。

● 工业气体市场空间广阔，公司气体业务加速推进。 根据亿渡数据，2021年中国工业气体市场规模为1798亿元，预计2026年中国工业气体市场规模将达2842亿元，期间复合增速为9.59%。OPEX业务回款速度快、资金压力小，下游客户与CAPEX业务客户高度重叠。公司不断拓宽气体产品矩阵，MRO助力成长，预计OPEX业务23~25年增速分别为71%/46%/43%。

●  此外，23年5月公司公告拟发行可转债项目募集资金不超过11.5亿元， 进一步扩充铜陵和丽水电子特气项目的产能以及建设苏州生物医药核心材料及装备研发生产基地项目，彰显公司长期发展信心。

风险提示： 原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。

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《正帆科技首次覆盖：工艺介质解决方案综合服务商，CAPEX+OPEX业务协同发展》

《正帆科技公司点评：2023年业绩持续高增，CAPEX业务为基OPEX业务接力成长》

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