【医药生物】规范眼科类医疗服务价格，或利好上游耗材企业加速国产替代——医药生物行业跨市场周报（20250112）（王明瑞）

行情回顾：

医药生物（申万，下同）指数下跌3.09%，跑输沪深300指数1.96pp，跑输创业板综指1.77pp，在31个子行业中排名第26，表现较差。港股恒生医疗健康指数上周收跌2.74%，跑赢恒生国企指数0.91pp。

上市公司研发进度跟踪：

上周，恒瑞医药的SHR4640片、科伦博泰的注射用博度曲妥珠单抗（用于既往至少接受过一种抗HER2治疗的HER2阳性不可切除或转移性乳腺癌成人患者的治疗）、天境生物的注射用菲泽妥单抗的上市申请新进承办；康诺亚的CM518D1的临床申请新进承办；豪森药业的HS-10516胶囊的IND申请新进承办。上周，正大天晴的TQB3702正在进行二期临床；恒瑞医药的瑞卡西单抗进行一期临床。

本周观点：规范眼科类医疗服务价格，或利好上游耗材企业加速国产替代

近期，国家医保局编制印发《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考2023年版医疗服务项目技术规范，将563项技术规范项目映射整合为125项。眼科类立项指南的出台，是眼科医疗服务领域价格的一次重塑。规范化、标准化的价格项目体系，将进一步推动医疗机构有效弥补眼科诊疗方面的不足和短板，为优化眼科医疗服务提供有力支撑。同时，眼科类高值耗材市场进口品牌市场份额高，国产企业有望享受政策落实后带来的国产化加速，有望带来眼科行业上游相关耗材、设备企业的产品销售放量。

2025年年度投资策略：

重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。

风险分析： 控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。