五年前，Nvidia首席执行官黄仁勋的身价高达 37.3 亿美元。截至撰写本文时，他的净资产已飙升至略高于 920 亿美元，但即便如此，也比今年夏初的 1190 亿美元高点有所下降。
虽然黄仁勋在 Nvidia 工作了 30 多年，但直到过去 12 个月左右，这家芯片制造商的股价才真正开始上涨，随之而来的是严格的审查。
投资者对于这家位于加利福尼亚州圣克拉拉的企业以及被马克·扎克伯格称为“科技界的泰勒·斯威夫特”的 Facebook 感到非常兴奋。
但 Nvidia 的迅猛发展也引起一些专家的质疑，该公司的公司治理是否也同样成熟。
他们指出，今年夏天以来，首席执行官黄仁勋几乎每天都在抛售价值约1,400 万美元（约合1个亿人民币）的股票。他仍持有该公司 3.5% 以上的股份。
这不可避免地引发了人们的疑问：为什么黄要出售而不是持有？而这又引出了一个问题：黄为什么拥有这么多股份，以及他的薪酬待遇是否能激励股东实现他们希望看到的业绩。
投资者希望获得有关高层业务的更多信息。据接受《财富》采访的高管薪酬专家称，他们希望看到更透明的公司治理、更开放的继任计划以及薪酬结构的变化，以激励下一个时代的管理。
黄仁勋根据一项非常具体的计划出售其持有的股份，即 10b5-1 规则协议，该协议允许高管和员工按照预先确定的时间表买卖自己公司的股票，而不会违反内幕交易法。
10b5-1 规则有许多具体要求，其中最主要的是，必须使用销售公式（而非个人）来确定交易的数量、价格和日期。还必须聘请第三方进行销售，且第三方不能受到客户的影响。
因此，尽管黄完全不用担心内幕交易，但事实是，他选择在股价高涨一段时间后再下跌，然后卖出。
公司治理专家 ValueEdge Advisors 副主席 Nell Minow 认为，这不是一个好现象。
Minow 本人也持有英伟达的股份，她向《财富》杂志解释道：“我希望高管对股票非常看好。我希望高管一直想着：‘天哪，这东西很快就会涨得更高了’，而不是‘哎呀，我最好卖掉一些，因为我……正在经历把所有鸡蛋都放在一个篮子里的眩晕感。’”
“我希望他们把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。”
今年并不是黄第一次运用 10b5-1 规则——尽管与之前的交易相比，这次的抛售更为顽强。
例如，去年9 月，黄仁勋根据 10b5-1 交易协议抛售了 237,500 股 Nvidia 股票，价值略高于 1.17 亿美元。相比之下，今年仅 7 月份，黄仁勋就抛售了价值 3.23 亿美元的 Nvidia 股票。
黄仁勋并不是唯一一位在4 月份文件中确认 10b5-1 规则交易协议的 Nvidia 高管。
运营执行副总裁 Debora Shoquist、执行副总裁兼首席财务官 Colette M. Kress 和全球现场运营执行副总裁 Ajay K. Puri 也透露了类似的计划。
米诺认为：“这表明股价大幅上涨，投资者对此有点紧张。这当然令投资者感到担忧；我们扪心自问：‘好吧，也许我也应该卖掉我的股票。他们告诉我什么了？如果他们对股票没有信心，那我为什么要卖掉呢？’”
《财富》杂志就黄仁勋计划抛售多少股票以及何时结束抛售一事向英伟达寻求评论。该公司没有回应这一问题。
Nvidia 向《财富》杂志表示：“黄先生的销售是基于 10b5-1 计划，其中销售价格、数量和日期都是提前确定的。”
詹姆斯·雷达 (James Reda) 是芝加哥咨询公司 Gallagher 人力资源和薪酬业务的董事总经理。他曾处理过许多备受瞩目的薪酬案件，从 21 世纪初星巴克的霍华德·舒尔茨 (Howard Schultz)到萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 的微软薪酬方案咨询。
我们问黄仁勋，为什么他要日复一日地一点点出售股票，而不是一次性卖出一大笔钱。
“如果你只是把这些股票抛售到市场上，股价就会下跌，”雷达告诉《财富》杂志。“所以你必须对此非常敏感……如果你像其中一些创始人和首席执行官一样持有大量股票，这可能是一个更好的策略。
“我见过很多事情执行不当导致股市暴跌的案例。不是因为人们认为发生了什么事情，而是因为供应过剩。市场对他们如何处理这些供应感到困惑。”
黄先生几乎每天都在抛售股票，而不是每隔一段时间抛售一次，这一事实对 Reda 来说也并不意外。10b5-1 计划是公开的，因此市场会意识到股票的涌入，不会措手不及。
尽管米诺 (Minow) 等一些分析师希望创始人只关注自己的股票，但雷达 (Reda) 不同意：“最终，如果你不出售股票，你就必须像伊隆马斯克 (Elon Musk) 和其他一些人一样，用股票作为抵押，获得巨额贷款。
“这只会让每个人的杠杆率更高，为什么要这么做？定期剥离少量股票并出售。”
浏览每家大型科技公司提交给美国证券交易委员会的文件，就会发现一系列通常很复杂的薪酬条款。众所周知，Meta 的扎克伯格只拿到一美元的薪水，但却要承担 2440 万美元的担保成本。苹果的蒂姆·库克在薪酬方案中拥有基于绩效的限制性股票单位，价值 4900 万美元。Alphabet 的桑达尔·皮查伊获得了三年一次的股票赠予，这导致他在 2022 年获得了 2.26 亿美元的薪酬。
众多选择还揭示了硅谷的一种常见做法：首席执行官（尤其是创始人）往往会不断获得股票奖励，这不仅是因为他们能保持对迅速扩张的帝国的权力感，也因为这是一种激励高层领导的行之有效的方法。
Nvidia 2024财年的代理文件披露，黄仁勋的薪酬为 996,514 美元，其中股票奖励价值 2600 万美元，额外激励性现金补偿为 400 万美元。他的总薪酬约为 3417 万美元。
文件还披露了黄仁勋在今年春季开始出售 Nvidia 股票之前所持有的股份，数量超过 9,300 万股，占该公司总股份的 3.79%。
米诺认为，这表明黄仁勋获得了太多的股票。
她估计，黄的股份应该被“金手铐”锁定，这意味着他离开公司几年后才可以出售。
“别再给他股票了。他显然已经拿到太多了，所以才要把股票卖掉，”米诺说。“额外股票赠与的边际价值微不足道。”
根据 Nvidia 提交给美国证券交易委员会的文件，该公司实行“按绩效付费”策略，以收入、营业收入和相对于标准普尔 500 指数的股东回报为基础。
但米诺希望得到更多细节。她说：“我会制定非常具体的目标——这是董事会的工作——围绕市场份额、创新、扩张、改善运营。无论董事会决定什么，优先事项都应该是这样的。”
“并让市场知道这些目标是什么。这有助于我们作为投资者知道这是否是我们想参与的事情。”
米诺认为，董事会本身还有进一步改进的潜力。这家市值 2.93 万亿美元的公司董事会共有 12 名成员，其中只有一人在官方履历中提到了“公司治理”方面的经验（尽管其他一些人曾在其他董事会任职）。
Minow 还希望看到 Nvidia 完成公司待办事项清单，向市场通报 CEO 继任者。毕竟，CEO 不可能永远领导公司。
米诺解释道：“他的董事会非常擅长技术，而不是公司治理。我真的很想看到他们说：‘我们有一个流程来确保我们培养顶尖人才，确保我们拥有深厚的人才储备；这就是我们的做法。’
“我们不需要知道名字，但他们需要坦率地说明黄仁勋所代表的价值，并表明他们非常重视他可能决定去花钱的想法......他们必须为此做好准备。”
黄仁勋以其永不停歇的工作日程和对完美的不懈追求而闻名，他是 Nvidia 的核心人物，而且他身价不菲。
米诺补充道：“黄仁勋是公司的灵魂人物，他的声誉几乎与产品的质量同样重要。特别是当你谈论的是世界第 15 位富豪时，你如何让他保持积极性？当然不是通过允许他分散投资。
“我会给他更多与非常具体的、可量化的目标挂钩的现金薪酬。”
《财富》杂志向英伟达询问了其继任计划，以及是否会对股东的薪酬制度更加透明。英伟达拒绝置评。
薪酬和领导力咨询公司 Pearl Meyer 的董事总经理 Aalap Shah 表示，整个市场都需要推动透明度。
美国商业的一些支柱已经吸取了这个教训：只要问问摩根大通的杰米戴蒙就知道了，他对这家银行巨头的继任计划过程持开放态度，甚至透露了他的“遭遇车祸的首席执行官”的名字。
在其他方面，摩根士丹利在去年选择泰德·皮克（Ted Pick）取代詹姆斯·戈尔曼（James Gorman）之前曾受到大量猜测。
“我们在继任计划方面应该比现在更加透明，”沙阿告诉《财富》杂志。“在我看来，对于即将上任的首席执行官来说……他们应该做的五件最重要的事情之一就是继任计划。在我看来，这是一家真正着眼于未来并适当考虑公司治理的公司。
“当继任计划不透明、不经过深思熟虑时，你就必须做出草率的决定，而从股东和投资者的角度来看，这就是造成波动的原因。”
https://fortune.com/2024/08/22/nvidia-jensen-huang-stock-sale-succession-planning/
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