【国信宏观固收】转债周报：简析二季度基金的转债配置情况

• 市场回 顾 ： 沪指周线六连阳，国贸、永东转债大涨

本周三大股指周线均收红，沪指周涨0.47%，实现周线六连阳；创业板指在周四大涨3.62%，创出自2016年5月份以来的最大日涨幅，周涨2.60%。周期股、证金公司概念股等是本周主线，煤炭、钢铁、有色等板块均有不俗涨幅，证金公司重仓的创业板个股均出现大涨。转债涨跌多少，国贸和永东正股周涨幅均超过20%，相应的转债涨幅居首；广汽、宝钢EB跌幅居前。

图1：转债 市场回顾（2017/7/24-2017/7/28）

• 估值一览

目前偏股型转债中，永东、国贸、汽模的平价均超过或接近130元，对应负的转股溢价率。

图2：转债估值（截止日为2017/7/28）

• 转债策 略： 简析二季度基金的转债配置情况

2017年二季度转债市场回顾

股市延续一九之态，转债整体有收益： 2017年二季度的股市延续了2016年四季度以来的一九之态，上证50大涨8.06%，而创业板指大跌4.68%。债券市场收益率整体上行，信用债由于票息高仍有正收益。转债品种整体有正收益，但仍以蓝筹、白马类转债表现为优，如宝钢EB、歌尔、汽模。

退市2个，新上市3个： 歌尔、白云顺利触发强赎后退市，二季度涨幅分别达到12.74%和7.54%。模塑、久其、山高EB在二季度新上市，其中山高EB上市破面。

图3： 二季度权益、债券、转债市场表现对比

基金配置转债的总体情况

公募基金持有转债市值和占比均下降： 2017年二季度公募基金持有的转债市值约213亿，相比2017年一季度的263亿环比下降约50亿，其中歌尔、白云退市导致持有市值下降约27亿，而新上市的久其、模塑规模均较小，且基金对山高EB的参与度仅约3亿。公募基金持有转债市值占市场的比重也从2017年一季度的43%大幅下降至24%，创下历史低点。考虑到转债总体市值在2017年二季度上升约285亿，公募基金对转债市场的需求有所萎缩。

图4： 公募基金转债持有市值以及占市场的比重

结构上，混合型基金持有的转债市值下行幅度最为突出： 细分来看，各类公募基金对转债的需求均有不同程度的萎缩，其中混合型基金持有的转债市值下行幅度最为突出，从2017年一季度的74.21亿环比回落26.43亿至2017年二季度的47.78亿，而中长期纯债型、一级和二级债基持有的转债市值环比分别下行6.90亿、6.87亿和3.26亿。另外，股票型基金持有转债市值在一季度创下5.34亿的两年高点后，环比也大幅下行4.55亿。

图5： 各类公募基金的转债持有市值

各类公募基金的转债仓位多数轻仓甚至空仓： 从基金个数看，转债仓位空仓的公募基金占比从一季度的27%上升至二季度的52%，转债仓位低于5%的公募基金占比仍维持在92%左右。一些规模较大、转债仓位较高的基金有：一级债基的485105.OF（净值21亿，转债占净值比20%）、二级债基的110027.OF（净值41亿，转债占净值比52%）、中长期纯债基的000183.OF（净值11亿，转债占净值比12%）、混合型的519066.OF（净值10亿，转债占净值比11%）。