国泰君安中小盘孙金钜团队【三超新材（300554）三季报点评：产线建设提速，三季度业绩略超预期】

金钜策股 · 公众号 · 股市 · 2017-10-26 20:47

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国泰君安中小盘：孙金钜、马丁

导读

公司2017Q3业绩略超预期，募投产能提前完成是主要因素，叠加快速扩建新产线以及下游需求热度不减，我们认为利润增速将持续，维持“增持”评级。

投资要点

三季报利润增速超过业绩预告上限，略超预期，上调目标价至84.68元，维持“增持”评级。金刚石切割线产线提前建设完毕，使17年有效加权产能超出此前预期，受下游光伏多晶硅需求爆发驱动，预计扩产节奏将加快，产能急速扩张。上调17/18/19年归母净利预测至0.65/1.08/1.65亿元，对应eps为1.25（+0.07）/2.08（+0.12）/3.18（+0.53）元，考虑市场对金刚线需求的认可度正逐步增加，并参考可比公司估值，上调目标价至84.68元。

募投项目提前完成，扩产助力增速持续。Q3营收7472万元（+59.14%），净利润2168万元（+71.00%），前三季度营收共1.64亿元（+46.22%），净利润共4089万元（+55.26%），略超我们之前根据募投产能预测的业绩，推测是产能提前投放所致。业绩增长因素包括（1）光伏多晶硅切割正快速普及金刚线工艺，需求爆发式增长，出现供不应求格局；（2）募投产能释放，极大提高金刚线产量及销量；（3）公司及时扩产金刚线产能，预计新增规模不会小于募投规模。我们认为随着产线的增加，四季度收入利润都将超过三季度数据，由此上调了全年的盈利预测。

多晶硅金刚线切割需求不减。金刚线设备扩产周期较短，受制因素主要是场地和培训人员，二期厂房建设和租赁厂房将解决场地限制。预计下游需求热度将使供不应求的状态持续至18年底，同时金刚线属于相对高端的精密金刚石工具，毛利润率有望保持在较高水平。

催化剂：新产线达产，多晶硅切线普及。

核心风险：光伏补贴下降，金刚线单价下滑。