瑞银-如何追踪散户情绪的波动？_三思行研的专栏文章_微信文章

如何追踪散户投资者的情绪波动？

值得注意的是，自9月24日以来，A股交易量急剧增加，表明投资者情绪已触底。然而，11月8日之后，交易量从之前的2.7万亿元人民币下降至约1.8万亿元人民币，这表明散户投资者的情绪出现了小幅下滑。

自10月9日以来，A股市场交易波动较大，而在11月13日之前，融资融券余额持续扩大，表明当时杠杆资金对市场前景持乐观态度。然而，自11月14日以来，融资融券余额有所下降，这表明投资者情绪出现了小幅下滑。

我们估计10月份新增A股投资者380万人，这可能是自2015年6月以来最高的月度水平。

自2020年以来，中国家庭部门的累积超额储蓄目前已攀升至5.9万亿元人民币以上。如果A股能够继续上涨，我们仍然认为有大量家庭储蓄有潜力进入市场。

在今年的前10个月里，A股市场共发布了5079份减持公告，同比减少53%。

市场风格配置框架

我们的研究表明，成长型股票的超额收益与市场贝塔系数（即市场波动率或风险）呈正相关。换句话说，当市场趋势上升时，成长型股票通常表现优于价值型股票。我们的观察结果反映了投资者的普遍信念，即在市场上涨时，投资者通常会追逐具有较高贝塔系数的成长型股票，而在市场下跌时，则会积累防御性的价值型股票头寸。

值得注意的是，小盘股相对于大盘股的超额收益通常伴随着A股交易量的增加。换句话说，在A股市场流动性充裕的时期，小盘股似乎更有可能从散户投资者的资金净流入中受益。

2018年A股市场是如何对中美贸易摩擦进行定价的？

从历史上看，A股市场在美国宣布与关税相关的消息的第一天通常会显著回调，然后在接下来的两周内波动。这意味着A股市场既没有过早地对中美贸易摩擦进行定价，也没有过晚。

在关税相关公告发布后，A股各行业板块走势大致相似；具体表现为，公告发布首日显著回调，随后波动。其中，国防和计算机板块甚至在关税相关消息公布后的10个交易日内录得了正收益，而出口相关板块的跌幅则大于大盘。

我们认为，中国股市面临的风险包括房地产市场硬着陆、与货币贬值相关的资本外流以及结构改革进展缓慢。在我们看来，任何未能充分应对这些风险的政府政策都可能对市场造成冲击。例如，过度的刺激政策可能会对从投资驱动型经济向消费驱动型经济的转型构成风险，并增加政府和国有企业的债务。

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