事件：
2024年8月8日，分众传媒发布2024年中报：
（1）2024H1营收59.7亿元（YOY+8.2%），归母净利润24.9亿元（YOY+11.7%），扣非归母净利润22.0亿元（YOY+11.4%）。
（2）预计2024年中期分红14.4亿元，分红率57.9%。
2024H1业绩超市场预期。
（1）2024H1营收59.7亿元（YOY+8.2%），归母净利润24.9亿元（YOY+11.7%），扣非归母净利润22.0亿元（YOY+11.4%）；非经常性损益2.96亿元，主要为政府补助2.4亿元；毛利率65.1%（同比+1.19pct）。
（2）2024Q1/Q2营收为27.3/32.4亿元（YOY+6.0%/+10.0%）；归母净利润10.4/14.5亿元（YOY+10.5%/+12.6%）；毛利率为61.7%/68.0%（同比变动-0.13/+2.25pct）。2024Q1/Q2 末应收账款19.2/24.1亿元（2023年末18.2亿元）；2024Q1/Q2应收账款周转天数62/61天（同比+14/+17天）。
楼宇/影院广告毛利率提升，楼宇媒体点位稳健扩张。
（1）2024H1楼宇媒体营收55.1亿元（YOY+7.25%），毛利率64.3%（同比+0.34pct）。据CTR公众号，2024H1我国电梯LCD/电梯海报广告花费YOY+22.9%/+16.8%，增速位列TOP1/2，其余仅火车站媒体同比正增长。梯媒广告头部公司华语传媒2024年6月宣布停止运营，整体市场竞争格局有望改善，公司市占率有望进一步提升。
（2）截至2024年7月末，电梯电视自营媒体约109.7万台，较2023年末增加9.1万台，其中一线/二线/三线及以下城市/境外分别增加1.5/2.7/2.9/2万台；电梯海报自营媒体154.9万个，较2023年末减少1.5万个，其中国内/境外变动-1.8/+0.3万个。
（3）2024H1影院媒体营收4.54亿元（YOY+20.75%），毛利率76.43%（同比+13.6pct）。截至2024年7月末，公司覆盖1.3万个影厅，保持稳定。
消费类广告主营收占比持续提升。
①日用消费品：2024H1营收38.2亿元（YOY+14.2%），占比63.9%（同比+3.4pct）。②互联网：2024H1营收5.2亿元（YOY-15.9%），占比同比-2.5pct。③其他：2024H1房产家居/交通营收2.8/4.8亿元（YOY+28.7%/+2.1%），占比同比+0.7/-0.5pct 。
盈利预测与投资评级：
我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司作为线下品牌广告的龙头，未来将维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。基于此，我们预计2024-2026年公司营业收入130.72/140.40/ 149.85亿元，归母净利润53.48/58.02/61.80亿元，对应EPS为0.37/ 0.40/0.43元，对应PE为15.85/14.61/13.72X，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。
证券研究报告：
分众传媒（002027）2024H1业绩点评：2024H1业绩超预期，中期分红彰显信心
对外发布时间：2024年8月12日
发布机构：国海证券股份有限公司
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