无声惊雷：美农报告背后的关税隐忧与美豆压榨行业变局

汇易咨询 · 公众号 · 咨询 · 2025-03-12 10:45

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昨晚的美农 3 月供需报告，通常来说对市场影响不是很大，但美国农业部表示将在此份报告中纳入关税对于贸易需求的影响，因而引发关注。但总体上这份报告对于市场的影响还是有限，报告中维持对美豆和南美大豆新作产量数据的预估不变，而由于市场各方在观察全球贸易紧张局势的同时，展望 3 月底的美农意向种植面积报告和季度库存报告，对 3 月报告大部分数据并不以为然；但报告对于美豆油消费数据的修改还是引起了行业关注。报告后，美玉米、美豆和美麦均走低，其中美麦跌幅最大（美国和全球小麦库存上调），此外美豆油期货抹去了早些时候的涨幅、最终收跌，原因来自于美豆油用于生物燃料使用量预估的下调。

# “无声胜有声”的美国豆系数据

根据美国农业部的备注：本报告仅考虑发布时生效的贸易政策。美国对加拿大和墨西哥的关税已暂停至 4 月 2 日，涵盖《美墨加协定》（ USMCA ）下的所有产品，其中包括 WASDE 报告中的大多数农产品。互惠关税计划于 4 月 2 日生效。然而，在这些关税生效之前， WASDE 不会将其纳入商品预测。尽管美国的关税已暂停，但加拿大的报复性关税仍然有效。这些报复性关税已纳入 WASDE 估算，并假设其持续存在。美国对中国的关税以及中国对美国的报复性关税预计保持不变。

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2024/25 年度美豆供需预测本月保持不变，美豆出口和结转库存分别持稳于 18.25 亿蒲和 3.8 亿蒲，而平均农场价格则下调 15 美分至 9.95 美元。美豆油平衡表显示出口调高 2 亿磅至 18 亿磅、用于生物燃料的豆油用量下调 1.5 亿磅至 134.5 亿磅。这符合美国生柴行业目前的现状：特朗普政府实施的新法规 —— 无论具体内容是什么 —— 都要到 2026 年才会实施，这给今年该行业的决策带来了不确定性空白，目前美国许多大豆榨油厂和生物柴油（尤其是 HVO ）生产厂的建设和扩建项目已暂停。

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特朗普政府尚未明确其生物燃料推广政策，这在美国大豆油贸易中造成了前所未有的局面，大豆油是美国生产传统生物柴油（ FAME ）和加氢处理生物柴油（ HVO ）的主要原料；而在这种情况下，美国大豆油的可出口供应量大幅增加，同时商业承诺也在增加，而国内消费存在不确定性。

尽管美国生物燃料行业近年来取得了显著增长，但市场动态正在迅速变化。美国联邦和州政府的政策将在未来生物燃料的成功或失败中发挥关键作用。此外，由于与牛肉脂肪、废弃食用油和油脂相比，大豆油的碳强度评分较不理想，特朗普刚刚对来自加拿大的菜籽油征收了 25% 的关税，这将阻止该产品进入美国市场。他还对来自中国的进口征收了额外的 10% 关税，这将会减少从该来源的废弃食用油进口。

# 全球大豆供需格局依然宽松不改

全球 2024/25 年度大豆供需预测显示产量几乎不变、压榨量增加以及期末库存减少。 2024/25 年度巴西大豆产量维持在创纪录的 1.69 亿吨，这与机构略增至 1.692 亿吨的预期相反，尽管巴西私人机构发布了 1.70 亿吨或更高的预测，但即使本年度巴西大豆达到了美国农业部目前的预估水平，仍然较 2023/24 年度增长近 8% 。 2024/25 年度阿根廷大豆产量预估则持稳于 4900 万吨，但报告前机构则预计会减产约 2% ，因为分析师认为阿根廷中部产区的干旱可能抑制了产量。虽然美国农业部没有调整巴西和阿根廷的大豆产量数据，但市场认为美国农业部有可能在等待进一步的收获数据，并将更大规模的全球作物产量调整体现在 4 月报告中。

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2024/25 年度全球大豆压榨量上调 290 万吨至 3.528 亿吨，主要因中国、阿根廷、泰国、乌克兰和巴基斯坦压榨量增加，其中阿根廷大豆压榨量上调 100

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