独家专访 | 杜梦华：焦炭迎来“第五轮”上涨 政策执行是关键

➤大宗内参:目前山东、山西环保督查政策的落地对于双焦市场会产生什么样的影响？

杜梦华： 我觉得山东、山西应该分开来讲。 据我所知，现在山东环保的执行力度比较严，尤其是对焦化厂，因为山东那边焦化厂比较多，所以那边焦化厂限产有10%-30%，对于焦炭的供应形成不小的压制。 从数据上看，华东地区钢厂的焦炭库存下滑的比较快，我觉得多少跟这个有很大的关系。山西这边之前是巡视组进驻，最近有什么新的政策和措施出来暂时还不知道，反倒是安监最近比较严格一点，安监方面最近发生矿难，省环保对于当地煤矿进行检查，对于煤炭供应有少量影响，但不是那么大。大概是这么个情况。

➤大宗内参:上下游企业对于目前双焦的价格是怎样的态度？

杜梦华： 我们从上往下说，煤矿对于现在的价格是很满意的，特别的私营煤矿， 私营煤矿的利润率是现在黑色里面最高的，因为私营煤矿的成本也就几百块钱，有百分之百的利润。现在钢厂的利润虽然好，但是总归货值比较高。 但是国营的煤矿的利润相对于私营就没那么高，现在出来喊话“煤矿利润还不够，还需要维持的”，主要还是国营企业。

焦化厂这块也是处于一个加工行业，本身焦化厂利润也不错。 山西有个两百，山东、河北地区在三百以上，所以这个利润率也是他们比较满意的，他们对于价格本身不是特别敏感。

钢厂这块利润比较好，所以他们对于焦炭的涨价短期内还是可以接受的

➤大宗内参:那请您分析一下目前双焦的基本面情况是怎样的？

杜梦华： 今年的行情和去年的行情进行比较，我觉得今年行情跟去年行情是不一样的。 去年下半年行情其实是年中钢材有点偏弱，双焦是把钢材和其它黑色系产品硬顶起来，当时的行情是焦煤焦炭来主导的。 但今年的行情恰恰相反，今年的焦煤焦炭没有像去年下半年那样大规模供不应求的情况。看些库存数据、供给数据双焦没有去年那么糟糕了，包括焦炭涨的不是很猛，四个五十，现在马上涨第五个了。 但是看整体焦化厂的库存，其实是出于正常的位置。虽然最近有点下降，但是我觉得还是处于一个比较合理的范围之内。

所以今年这波行情的驱动，我觉得主要还是在钢材端。钢材端，钢厂的利润那么好，之前一千多的利润。要把所有的利润维持在一个环节里面，这个可能性比较小，所以它的利润往外流，往铁矿石和焦煤焦炭两个地方流。 其实认真的去思考，铁矿石和焦煤焦炭的基本面，焦煤焦炭的基本面相对更好一点。所以焦煤焦炭最近保持一个比较强的状态。但是 单看基本面，我觉得焦炭的供需是平衡的。焦煤的供需最近在进口煤的供给端出现了点问题，但是放在全球的市场上看，焦煤的供需还是比较稳的，应该不会有比较大的问题。

➤大宗内参:您觉得后续双焦的走势将会是怎样的？

杜梦华： 我觉得后续决定双焦的走势跟钢材的关系密不可分。 现在盘面的走弱主要是冬季限产的逻辑，包括环保山东那块都有影响。 就是冬季钢厂的限产计划，唐山这块初步定限产50%，焦化厂30%。如果这个政策推出，我觉得对于焦煤焦炭来看还是有所利空的。 因为对于钢厂的限产比较大，对于焦化厂的限产只有30%，而且也没有提对山西是怎么处理。因为唐山这块焦炭和钢材的匹配度，钢厂的产能更大一点，因为它是焦炭的流入地，它还需要从山西那边调很多焦炭过来。 如果山西那边暂时没有政策出来，那我觉得对于焦炭是偏空一点。对于焦煤的话，从供需上是百分之百的利空。

➤大宗内参:最后，在双焦的盘面操作上有什么建议可以与我们投资者分享的？

杜梦华： 如果今年冬季环保的政策能够落地，我觉得去钢材强势相对来说是比较确定的。 在这样的行情之下，我觉得做焦煤焦炭的套利，多焦炭空焦煤多焦化厂利润。无论从基本面还是供需来看，我觉得相对来说还是比较支持套利的。

但是如果钢材政策执行不严格或者钢材的需求有些大的影响，因为环保对于需求还是有所影响的，对于空头而言焦化厂的利润也是一块肉，做套利可能不太好做了，所以关键还是看政策的执行。