固收汇征文比赛第12篇，链接请戳↓
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2020
年11月25日，交易所国债逆回购市场突现一股“神秘力量”：GC001报出2.00%的天量Ofr，相对上一交易日下行近70BP；GC007报2.40%，相对上一交易日下行近96BP。
市场传言来自央妈的天量放水，使得市场立马给出正面回应。
GC007当日成交量由平时的不足2000亿，上升至6229.5亿元。
回顾历史，今年年初和包商银行时期，交易所逆回购亦或曾出现类似情况。
我们选取GC007的成交量指标，将与上一日成交额进行对比，筛选出其中成交额差异超过2000亿的账户，得到如下六个交易日的数据，具体如下：
可以看到，2019年至今GC007成交额大幅提升主要存在两类情况:
第一类，是较长期限节假日后的第一天。
如“五一”后的2020年5月6日，“十一”后的2020年10月9日，以及春节过后的2019
年
2
月
11日和2020
年
2
月
3日。此类情况下，成交额大幅提升的内在驱动力是跨节后资金到期量往往较大，需要市场或央行通过适量投放以平衡市场需求。可以看到，除2020年10月9日资金面本身即较为宽松，无需通过降低资金价格过渡外，其他节后的过渡，往往都伴随着GC007加权成交价降低40BP以上。
第二类，是特殊时点下央行（疑似）的救市。
20
年2月疫情以来为了应对流动性风险，以及11月“永煤事件”以来的信用环境恶化和大规模赎回潮。
可以看到的是，不同于19年6月包商银行被接管以来的对
应
方法，彼时
主要依靠监管窗口指导增强市场流动性传导。包括银行给头部券商释放流动性，头部券商再给其他的非银机构释放流动性，放开券商的金融债融资，新增SCP的融资额度,允许自营户给产品户出钱等方式救市。
如证监会于2019年6月16日和人民银行金融市场司、7家券商与2家基金公司的主要负责人和固收部总经理召开专题会议，当时形成的共识包括：
1
）要求客观看待交易对手方，不要一刀切停逆回购融资，券商，基金之间要相互支持；2）可以点对点支持，但质押品资质要市场化，不降低风控标准。
3
）对参会券商定向融资支持。包括：放开发行金融债（金融债不受公司债40%净资本限制），提高短期融券券额度。4）央行协调5大行在现有工具下支持前5大券商融资，放开券商自营对资管产品和投顾产品的流动性支持。5）中债和中证快速转托管，信用债比照国债电子化转托管。
如今，“永煤事件”后信用环境进一步恶化，资金交易过程中过剩产业和部分地区“一刀切”的现象更加显著。在央行间资金传导顺畅程度有限的情况下，央行或找到了新的增加流动性和增强市场信心的方式。
后续来看，央行资金的投放可能更加多元化，对市场的呵护或将更为贴合实际需求。
