【CAS干货】详解Pre-ABS业务

Pre-ABS基金简介

Pre-ABS基金是指为资产证券化的原始权益人（资产持有人）形成基础资产提供的投资，并以资产证券化募集资金偿还过桥贷款、并参与到资产证券化业务全流程的私募基金。不仅是一种金融产品，更是一种新型商业模式

背景：识别风险，向产业链上游延伸

在资产荒的大背景下，Pre-abs基金通过主动识别、收购或创设优质基础资产，促进了资金端和资产端的紧密结合，提高了参与各方的盈利水平和综合实力，并可获取产业链上的超额收益。

业务定位：一级市场资本中介

Pre-ABS基金定位于一级市场的资产证券化业务，同时依托资金的投行化运作：

· 出资主要面临过桥的退出风险，也就是购买/创设的资产是否能够证券化退出的风险

· Pre-ABS基金开展一级市场资本中介业务，是一个安全性相对较高的投行资金化运作策略

资产定位

对公金融资产-加深行业理解

对于主要从事对公业务的租赁、保理等信贷企业，为保证风险控制水平，主要通过深入聚焦和布局行业以及核心企业的供应链上下游开展业务

采取跟随策略，深入研究和学习客户所在行业企业的行业布局，一方面理解行业企业的发展趋势和业务理念，另一方面从行业布局的顶层设计角度理解和识别客户资产的风险

零售金融资产-加深对风控理解

对于主要从事零售资产端的消费金融企业（通过小贷、信托或融资租赁等牌照为放款载体），核心是围绕获客、风控、系统和资金四个维度开展业务

一方面结合具体的资产类型、客群定位、定价策略理解客户的风险政策和策略，另一方面从基础资产的实际表现观察和识别客户资产的风险

不动产资产：Pre-REITS业务规划

主要围绕优质物业、细分行业和核心企业三个维度开展业务，布局优质资产，重点进行资产挖掘和资产管理，业务重点和核心是资产价值风险能力识别和资产管理能力。

· 核心型基金

投资核心地区额的核心资产，风险收益较低，重在资产价值风险识别能力

· 增值型基金

投资核心地区，有现金流提升空间的资产，风险可控，有较大收益空间，重在资产管理能力

· 机会型基金

投资另类领域的未成熟资产或开发性项目，风险收益较高，对细分行业或区域把握能力要求较高

ABS夹层基金简介

ABS夹层基金用于主动投资定制的ABS夹层产品，以兴业证券担任管理人、财务顾问、销售机构或代理销售机构或参与尽调的产品为主，同时积极选择市场上比较优质的资产证券化产品，基于低风险行业、高度分散基础资产、优质类REITS产品、其他知名ABS夹层基金等进行投资标的遴选

背景：挖掘稳健超额回报

ABS夹层基金是基于特定基础资产类型（主要是分散型消费债权）、安全性较高的资金投行化运作策略，是用“投行思维”和“交易思维”开展新型投资管理业务

· 资产荒下新宠儿

ABS产品本身有基础资产增信，安全性高于纯信用产品。相较于信贷ABS，企业ABS更具投资价值，收益率与同等级同期限企业债利差在50-150bp

· 主动把握买卖方信息不对称套利

证券化团队负责原始权益人以及其拟证券化的基础资产的审核和尽调，并设计分层比例和收益分配方案，具有信用风险识别的信息获取优势和产品设计的主动权，定制“相对低风险+高收益”夹层档产品的先发优势

· 收益可观：持有期间收益+资本利得

一方面，夹层产品作为交易所挂牌的标准化产品，其绝对票面利率在6-8%左右，有可观的票息收益；另一方面，存续期间随着夹层ABS产品评级的上调，可以视市场情况进行交易转让或二次证券化，通过上述两类交易均可一次性变现投资收益，并腾挪头寸

文章来源：铭鼎人咨询