关注安全、稳健、可持续的复利投资策略。 以指数基金（ETF）为核心，建立个性化的伊尔策略（定投）与核心卫星策略（集中投资）。 用一个完善的投资系统，实现财富的复利长赢。
今天的估值表在文章最后。
资本市场像四季变化，也有春夏秋冬，冷热寒暑。
在北京生活了十几年，冬天出门时，不需要每天看天气预报，也知道要穿棉衣。有时候那一天的气温更高些，会觉得穿的有点多，有时候又觉得穿有偏少了。但没有人会在感觉有点热时，想着明天是不是要穿短袖出门。北京的冬天，最低气温大致在-8 ~ -15度之间。生活在这座城市的人们，不会因为这个波动明显影响生活方式和工作安排，即使偶尔这个温度跌到了零下18度，也没人会担心会不会像漠河千里之外的一样跌到零下50度。
持续的下跌让所有人情绪都不好，少数人更紧张一些，少数人更放松一些。也有人开始怀疑一直以来的策略是否正确，以及怀疑历史上的估值数据是否现在还适用。这都是正常的现象，可以理解。但非要具体到比如中证500会跌到18倍，还是15倍，那就沦为一场无聊的预测游戏了。
试图进行市场预测并为之寻找各种理由的肯定不是少数人（如果多数人不去做这样的预测，指数就不会持续下跌了），因而把
在指数策略营中的一段内容
摘引到这里一起探讨：
伊尔策略是建立在价值平均策略基础上，经估值调整改进的一种被动投资策略。所以，对伊尔策略（或者价值平均策略）在市场持续下跌行情中坚持不断投入的行为，一些习惯于主动投资策略，或者自信能够判断未来的人，会不适应，因此产生各种质疑。对此，建议先认真、细致、深入、逐字逐句地阅读《价值平均策略——获得高投资收益的安全简便方法》一书。这是一个基本理念的问题，如果在这个问题上没有达成一致，任何争论都是无意义的，就像争论川菜和粤菜哪个更好吃一样。
2006年版的《价值平均策略》是该书的第三版，作者采用芝加哥证券数据研究中心从1926年以来的80年市场真实表现数据进行了策略回测，被动策略超出市场平均的优势明显。在这80年中，发生了两次世界大战、至少7次经济危机，美股最多时暴跌90%。就是在这样的环境下，该策略仍取得了优异的成绩。在整篇书中，作者没有提及如何判断和预测未来会上涨还是下跌，怎样选择”具有上涨逻辑的品种“，没有在策略中加入战争的影响、经济危机的影响、货币政策的影响、行业兴衷的影响。实际上，恰恰是作者认为普通投资者没有能力判断这些因素的影响，才发明并推荐普通人使用公式化的价值平均策略。而在我读过的所有价值投资大师的作品中，没有任何一个人，以任何方式说过通过判断未来可以有效提升投资收益率。
所以，关于伊尔策略的质疑，关键问题不是20倍PE更合理还是15倍PE更合理的问题——这是主动投资型投资人才会考虑的问题。对于被动型投资人来说，我们更有自知之明，知道自己无法判断它是否一定会达到15倍。我们所能做的是在20倍向15倍回落（如果有回落的话）的过程中，继续买入。而不是自以为是地判断它一定会达到15倍因而空手等待。并且据经验来看，这种主动型（其实是趋势型）投资人，如果指数真达到了15倍，他们会认为10倍更合理。
关于中证500指数估值中枢下降的问题，我已非常认真地回答过多次，不再重复。对此再有质疑的朋友，即使不愿重读我的文章，也可以用常识反问自己一句：在美股80年的历史上，难道就没有估值中枢下降的问题？上证50指数从2005年以来的估值中枢发生了明显下降，但采用被动投资策略，即使从2007年最高点买入，到今天仍会取得高个位数的收益率。更重要的是不能用静态的眼光看估值。假使中证500的20倍估值水平10年不变，仅靠指数内在盈利的持续增长，也会让投资者取得不错的收益。
被动策略和主动策略之间不存在可争议的东西，也不存在谁对谁错的问题，采用哪种策略，根本是对自己的认识。如果认为自己有能力判断”内在价值“或者”未来多少估值更合理“，那就采用主动策略；否则，采用公式化的被动策略更合适。最不应该的，就是在采用被动策略的同时，又要靠预测下决定。
非常理解朋友们在市场持续下跌过程中，看着帐户资产不断缩水的痛苦。前两天有朋友跟我说，每当买入前想要预测明天是否会跌得更低时，就提醒自己是个机器人。我跟他说，这种时候，采用被动策略的人能把自己当成机器人的，都是大智慧。所有自以为是的预测，无论看起来有多像真的，无论现实中有多少”现象“支持他的观点，无论他是著名经济学家还是网红名人，都是不靠谱的。不知策略营里有多少人经历过2008年的资本市场灾难，那可是美国要崩溃了，不是土耳其，不是俄罗斯，不是东南亚，也不是中国，是头号强国、全球的中流砥柱要全面崩盘了。整个欧洲崩溃了，美国可以救欧洲，美国崩溃了，全世界都会完蛋。2008年8月，市场估值显示很低了，但接下来银行、保险、大投行、金融集团还是一个接一个崩溃，都是世界级的。市场继续快速深幅下跌。我不过是全球数亿名绝望的投资者中普通的一个。世界要崩溃了，人类文明要因此倒退20年（这是当时普遍的认识），全世界的人们都将不得不在经济萎靡、贫困和技术倒退中度过若干年。中国的高速发展也戛然而止，长珠三角的外贸加工企业成片关厂倒闭，失业人数剧增。官方发布的所有经济指标都是愁云惨淡，只有更糟没有最糟。中国的房地产市场也是那一年发生了自2003年非典以来第二次30%以上的下跌，一切都将万劫不复。然后.......第二年，一切发生逆转，美股也是自次年3月开始，启动了至今仍在延续的10年牛市。
经历过那次事件，我坚定地相信：
第一，没有人能靠预测取得投资的成功。投资有主动型、被动型，有价值派、技术派，现在还有量化派，这些不同风格的的投资者都能在市场中取得大小不等的成功，唯一可以确定注定会失败的，就是所谓的”趋势派“。过去涨了，所以以后还会涨；过去一直在涨，所以以后还会一直涨（以及反过来的趋势）——这是我听到过的最幼稚、最不靠谱的投资（机）理念。跌的时候不买，涨了才买就是这种理念的行为表现之一。涨了就啥都对，跌了就啥都错就是这种理念的情绪表现之一。
第二，如果非要选出什么是具有上涨逻辑的品种，在其他要素都相同的情况下，我选择截止到现在（也就是历史上）持续下跌的品种；如果非要选出谁是将来会领涨的品种，我选择截止现在跌得最惨的品种。这无关预测，这是对事物规律的一般认识。
千百年来，北京冬天的平均气温也发生了变化，这个变化有时快一些，有时慢一些，有时又有反复，但没有人因为这个变化误判北京的冬天气温会达到零下50度或零上50度，更没有人因此而致命。
在这种时候，想要通过判断市场终究会跌到哪里的人，都不过是在玩一个叫做”猜猜看“的儿童游戏。成熟的投资者不会在游戏中浪费机会、迷失自我。
《怎样读懂梧桐社估值表》
