【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-18

周二债市日内波动较大，机构行为分歧较大。日内整条曲线一度上行3-4BP，5Y repo互换日内一度上行超过5BP。早盘机构普遍担心资金偏紧、权益情绪持续改善等利空因素集中体现，机构对资管产品被赎回的担忧有所升温，因此出现集体减仓降久期的行为。

但在下午权益市场加速调整、资金从紧张转为宽松后，走势立即出现反转。尤其是10/30年活跃券，成为券商等交易资金追逐的重点，尾盘收益率甚至转为较周一小幅下行的格局。活跃券收益率日内走势基本呈现倒“V”型走势，节奏切换异常迅速。考虑到今年以来多数交易型资金盈利保护并不丰厚，在近期利空和利多因素暂时无法证明是长期因素的情况下，市场可能呈现对利多和利空因素都比较敏感，短期波动较为剧烈的情况。交易节奏把握的难度并不低。

更长一点的时间看，暂时还没有信号能证实资金很快会迎来宽松。而且近期逐渐进入政府债加速发行期，同时又处在税期、MLF操作错期等阶段，资金面扰动因素仍然比较多，资金呈现松紧交替但中枢却不明显回落的格局。权益市场看，在经过近期连续的上涨后节奏有所变化，但核心主线并没有太大的弱化，而且后面接近两会关于政策的预期也会对市场风险偏好产生较大的影响。因此，尚不能断言资金和风险偏好对债市的双重压制已经结束。

数据来源：iFind

周一美国假期，美债现券和美股休市，美债期货收盘与前一日收盘相比小幅下跌，收益率小幅上升1BP。周二亚洲时段开盘后，10年期美债收益率上升2-3BP至4.5%以上。周一美联储理事沃勒表示，近期的经济数据支持按兵不动，但如果通胀表现与2024年一样，决策者可以“在今年的某个时候”重新开始降息。其他联储官员包括哈克和鲍曼也表达中性的看法。哈克认为当前经济情况支持暂时保持利率政策稳定。鲍曼认为在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。因俄罗斯将在2月20日讨论全面禁止汽油出口，国际油价收涨。WTI原油最终收涨1.19%，报71.33美元/桶。近期美债收益率和原油价格重回同频共振的走势。