海通机械周观点：坚持龙头时代判断，提示轨交景气度拐点

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主要观点更新

海通机械关注标的

轨道交通

核心观点：复兴号首航，行业景气度提升，期待招标启动和地铁通车高峰到来。我们认为复兴号作为中国高端制造的名片，将有利于中国高铁出口，同时有望逐渐替代国内的和谐号动车组，发展前景向好，利好国内领先供应商。对于整个轨交板块，我们认为下一轮轨交大周期的主推力是地铁而非高铁，2017年第一个通车高峰即将到来，我们认为下半年2017年地铁车辆相关公司的业绩将逐季度向上抬升。同时，地铁新建高峰在2016年已经显现，下一个通车高峰在路上：我们估算2016年全国新开工约2000公里城轨线路，而这些密集开工的项目将在2019年前后转化为下一个通车高峰。其次，我们认为轨交板块下一个重大催化剂应该是铁总对中车高铁动车组的招标重启，甚至长期合作协议的达成，将消除市场对于高铁动车组需求稳定性的担忧。

近期事件：复兴号于17年6月26日首航，我们认为具有供应资质的国内优秀供应商将受益于复兴号出口及和谐号替代，不断提高市场占有率。同时我们认为招标重启大概率将在未来2个月左右发生，并可能建立长效的采购机制，对于已经沉寂大半年的轨交板块将是重大催化剂。

康尼机电、春晖股份、鼎汉技术、永贵电器、华铭智能、神州高铁、中国中车、众合科技、华伍股份

煤化工装备

核心观点：国家发改委近期印发《现代煤化工产业创新发展布局方案》，文件对“十三五”期间煤化工行业的发展做了整体的部署和指导，这是继《煤炭深加工“十三五”规划》之后出台的又一重磅文件。我们预计“十三五”期间行业投资规模将达6000亿元，比“十二五”期间接近翻番，产业规划和投资逐步走向理性，此轮煤化工行业景气周期以五年来看具备成长性，高度值得期待。

近期事件：关注重点公司的订单落地以及重点项目的推进情况。

杭氧股份、航天工程、中泰股份

智能制造

核心观点：人口红利迅速下降和工程师红利迅速上升出现黄金交叉点，政府主导的《中国制造2025》政策集合进入落地阶段，智能制造行业趋势依然向好。但是由于2016年制造业投资整体出现收紧，行业整体景气度暂时受到影响，主要体现在中小企业改造意愿抑制、付款条件变差、应收账款周期拉长等方面，但下游行业的集中趋势导致优质客户的单体改造价值量变大，因此虽然主要智能制造服务商今年仍然实现了订单和收入的高速增长、项目平均价值量显著上升，但现金流越来越成为制约进一步成长的桎梏。在这一背景下，我们对行业的判断有三点：1）往前看信贷趋向收紧，智能制造行业资源将向上市公司平台集中，能够解决资金瓶颈的服务商将获得更多订单；2）下游行业的分化日趋严重，汽车行业2017年投资前景继续淡化，但动力锂电、3C、物流、冷链、医药等新兴行业仍然火爆，服务商的行业卡位尤为重要；3）由于客户集中度提高，和重点客户的对接对于服务商成长曲线影响重大，重点关注3C、锂电、食品饮料、家电等行业大企业的智能改造计划。

近期事件：我们认为苹果新一代IP8手机将如期发布，对于自动化设备和零组件的采购已经开始。

黄河旋风、山东威达、普丽盛、中亚股份、机器人、赢合科技、科大智能、埃斯顿

物流自动化

核心观点：物流自动化是智能制造中最为稳定成长的子行业之一，大方向上同时受益于人工成本上涨、制造业后道效率提升需求，以及土地成本上涨等多重因素，下游驱动力除了传统制造业改造需求之外，还包括电商、第三方物流、快递等不断快速发展的新兴业态。与智能制造其它领域不同，物流自动化服务商的现金流、客户质量均更优，增长可持续性更强。往前看，我们认为应该重点关注几大趋势：1）优质资产证券化后的爆发力，包括中鼎进入诺力体系、今天国际上市、德马泰克进入潍柴体系；2）快递企业上市告一段落，2017年将进入跑马圈地的资本扩张阶段，交叉带分拣机、云仓储自动化系统等装备采购需求有望爆发；3）物流价值链的延伸成为趋势，下游的第三方存储服务和上游的供应链管理可能成为智能物流装备企业下一个布局重点。

近期事件：CATL等锂电主要厂商对于物流自动化产品的批量招标

诺力股份、今天国际、天奇股份、潍柴动力、音飞存储、软控股份、永利股份

3C自动化

核心观点：备货高峰期到来，布局3C自动化成长板块。我们认为今年是iPhone大年，新一代iPhone创新带动的行业发展机遇值得高度关注，随着备货高峰期逐步到来，上游设备供应商已进入采购高峰期，近期苹果产业链的设备供货形势已经非常紧张，我们仍然建议投资者关注玻璃加工设备、OLED模组设备、自动绕线机等具备成长性的自动化设备。此外，外观设计的重要性日益体现，外观件材料的复杂化带动的设备行业机会层出不穷。我们首推3C自动化板块中的劲胜精密和正业科技，此外建议重点关注田中精机、精测电子、智云股份、联得装备等。

近期事件：1季度将是设备供应商进入苹果产业链的关键时期，重点关注劲胜精密玻璃精雕机、昊志电主轴、田中精机无线充电模组组装设备和智云股份屏幕检测设备的供货情况。

劲胜精密、正业科技、田中精机、精测电子、快克股份、昊志机电、智云股份、联得装备

工程机械

核心观点：小松挖机利用小时数继续回升，设备租赁商租赁价格也在反弹通道，我们判断新设备销量回暖的趋势将在2Q持续，尤其是16年3月销量冲高后回落，同比增速数字将尤为亮眼，工程机械产业链企业业绩复苏可期，我们认为工程机械板块将有明显的相对收益，三一中联徐工等主机厂可做阶段配置。然而出于对资产负债表风险的警惕（长期应收款占比仍然较高），我们建议中长期投资者重点关注工程机械价值链的恒立液压和建设机械。此外，我们重点提示工程机械的一个新兴细分领域 – 高空作业平台已经进入加速导入期，行业龙头浙江鼎力利用融资租赁等金融杠杆手段正在加快推动租赁商和终端客户需求释放，加上产品迭代的刺激（折臂式上市），我们对行业和鼎力2017年收入增速上台阶持乐观态度，建议投资者作为成长股重点关注。

近期事件：根据中证报的报道，6月挖机销量有望维持90%增速，预计全行业挖机销量超过8000台。2Q挖机销售情况大概率好于1Q，我们认为龙头公司2Q的销售情况可能更加乐观。因此，1H17龙头公司的盈利情况也有望超预期。

浙江鼎力、恒立液压、建设机械、三一重工、徐工机械、中联重科、厦工股份

航空制造

核心观点：2016年在国务院的推动下，通用航空管制政策有所突破，试点规模扩大，未来全国将形成十个以上的通航片区，2017年通航政策有望进一步明确，行业催化剂不断。国产大飞机C919首飞顺利，空客天津工厂未来2年有望大幅扩产，波音舟山工厂也已经进入实施阶段，大飞机制造配套链将迎来产业化机会。板块以转型公司为主，我们认为应重点关注行业催化剂带来的板块行情，此外近一年山河智能、德奥通航、隆鑫通用等一系列公司境内外并购活跃，吸收全球技术和品牌资源加快国产航空工业产业化的思路值得认可。

近期事件：关注进一步的通航开放政策。

山河智能、德奥通航、隆鑫通用、天成自控、日发精机、天保基建、新安股份

煤炭机械

核心观点：安全检查叠加需求旺季，关注龙头盈利持续提升。

5月31日，国务院下发通知决定开展第四次大督查。6月份以来，黑龙江、湖南、吉林、浙江、贵州、西藏等多个省市区密集进行具体部署行业数据。受制于安全检查，部分地区产量受到影响，叠加夏季用煤旺季，动力煤价格维持相对高位。5月我国煤炭产量同比增长12.10%，连续多月呈现恢复；煤炭开采行业累计固定资产投资完成额降幅进一步缩窄到-8.5%。在企业盈利好转、煤炭价格持续、规范企业开工增加挖掘量的情况下，煤机设备作为煤炭开采的重要工具，必然会受益。行业龙头有两大优势，首先是经历行业去产能阶段后，仍然保有足够的业务量（供应产业链相对完备）、产能（人员、生产用机器设备），在行业复苏之初有望率先实现收入扩张；第二是在行业复苏初期往往会有小规模企业通过销售库存、打压价格挤入优秀客户圈，行业龙头与各大矿务局具有多年稳定合作关系，其质量、设计、供货水平壁垒难以被低价产品超越，故盈利质量更有保障。建议关注龙头公司订单和盈利的提升。

近期事件：5月31日，国务院下发通知决定开展第四次大督查。6月份以来，黑龙江、湖南、吉林、浙江、贵州、西藏等多个省市区密集进行具体部署，下发任务分解清单，目前已经全面开展自查。

天地科技、郑煤机、创力集团

油服装备

核心观点：资本支出周期与油价周期有望共振，非常规油气弹性更大。从股价上看，油服装备行业的资本市场表现和油价高度相关，领先于基本面的变化，因此我们认为短期板块行情有望继续跟随油价走强。从更长期的基本面来看：由于老油田保产和新油田勘探需要，油公司的资本开支存在一定周期，根据国内外主要油公司的情况分析，资本支出周期大约5年，2018年前后有望迎来高峰。由于全球原油减产协议及美联储加息预期，我们认为原油价格17年有望震荡上行，在此背景下，资本支出周期有望在17年提前恢复，与油价形成共振。从原油的开采成本分析，北美页岩油开发商有望在油价将近60美元/桶时大幅开采，因而非常规油气的服务及设备供应商弹性更大，建议关注在海外非常规油气有业务布局的国内油服装备企业，如杰瑞股份、通源石油、惠博普等。

近期事件：日前BP发布17年《世界能源展望》，指出到2035年，石油、天然气、煤炭依然为主要能源（占比近75%），其中天然气是增速最快的石化能源，年均约1.6%，而石油为0.7%。不过从中期看，美国页岩油的开采成本会对油价短期走势形成挤压。根据IEA发布的《2017石油市场报告》，美国页岩油的开采成本在2015/2016年下降了30%/22%，到2022年该地区产能可能接近700万桶/日，较目前多出近300万桶/日。短期来看，我们依旧维持17年油价50-60美元/桶的中性预测。

通源石油、杰瑞股份、恒泰艾普、道森股份、厚普股份、富瑞特装

新能源汽车及轻量化

核心观点：未来3年汽车轻量化都将是行业大主题，并将带动相关新材料、装备供应商、系统集成商转型升级。根据国务院印发的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》，到2015年，我国当年生产的乘用车平均燃料消耗需降至6.9升/百公里，到2020年降低至5.0升/百公里。然而根据工信部2016年7月公布的调查结果，并没有完成2015年的目标。我们认为17年相关政策或加码。从16年11月传出的新能源汽车补贴新政看出，pack能量密度、续航里程有了更严格的规定。汽车轻量化是实现节能减排的主要技术路线之一，也是新能源汽车企业寻求补贴的有效途径。汽车的轻量化包括车型设计的变化、复合材料的应用、动力系统的更换等，其实施过程包含从汽车设计到汽车制造的全生命周期。

近期事件：日前，CATL公布将于2020年把产能扩大到50gwh，而其17年产能预计只有8-10gwh。随着特斯拉国产化的推进，以及18年碳积分对合资品牌的压力，我们认为18年新能源汽车板块将大概率维持高景气。

海源机械、天汽模、明泰铝业、华中数控、克莱机电、先导智能、赢合科技、诺力股份、智云股份、东方精工

核电

核心观点：“十三五”期间核电机组有望翻倍，设备招标17年加速推进。根据国家发改委、国家能源局颁布的《电力发展“十三五”规划》，到2020年，我国核电装机量将达到5800万千瓦，并且“十三五”期间全国核电将投产约3000万千瓦、开工3000万千瓦以上。截至2016年9月，我国核电机组在运33台、装机容量3145.7万千瓦。若要顺利完成“十三五”的目标，每年至少需要增加6台百万千瓦级的核电机组。此外，关键机组的国产化率不断提高。“十三五”期间，三门、海阳将依托国产AP1000，福清、防城港将依托国产华龙一号技术。核电核心装备国产化率的提高将带动一批核电国产装备供应商发展壮大。从核电站的建设周期分析，我们认为2017年有望成为核电重启后的招标大年。

近期事件：2017年2月，国家能源局发布2017年能源工作指导意见，在强调核安全的同时，明确提出17年的能源重大工程，包括年内建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目，新增装机量641万千瓦（占我们估算“十三五”新增3000万千瓦核电量的20%），我们预计17年核电招标将会提速。此外，该意见还指出将积极推进具备条件项目的核准建设，年内开工8台机组（符合我们之前每年开工6台以上机组的预期）。扎实推进三门3、4号机组，宁德5、6号机组，漳州1、2号机组，惠州1、2号机组等项目前期工作，项目总规模986万千瓦。

台海核电、中国核电、日机密封、应流股份