现券期货小幅走弱，债市交投情绪不佳

3月5日，银行间资金面宽松无虞，货币市场利率多数下跌。

银存间同业拆借1天期品种报1.5815%，跌35.81个基点；7天期报2.0450%，跌14.07个基点；14天期报2.1393%，涨1.02个基点；1个月期报2.8248%，涨50.11个基点。

银存间质押式回购1天期品种报1.5711%，跌32.18个基点；7天期报1.9683%，跌16.17个基点；14天期报2.0965%，跌0.42个基点；1个月期报2.3245%，跌6.95个基点。

资金面方面， 银行间资金面宽松无虞，主要回购加权利率全线下行 ，其中隔夜回购利率下行逾32bp至1.57%附近。公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕， 3月5日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。 Wind数据显示， 今日200亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净回笼300亿元。

市场资金供给充裕，不过隔夜利率下行至1.5%附近后大行融出意愿不高价格有所回升； 但整体流动性并无太大压力 ，两会召开进行时逆回购稳定驰援预期仍稳； 预计随着今年地方债规模明确，预计配合发行资金面收紧概率并不大还将保持平稳偏宽局面。

一级市场方面，今日招标的国债、国开债和进出口行债中标收益率均低于中债估值。 财政部91天、182天期贴现国债中标收益率分别为1.9710%、2.1881%，投标倍数分别为3.54、2.76。国开行5年、7年期固息增发债中标收益率分别为3.1614%、3.2720%，投标倍数分别为7.75、6.44。进出口行1年、2年期固息新发债中标利率分别为2.56%、3.04%，投标倍数分别为3.77、4.54；7年期固息增发债中标收益率3.5276%，投标倍数5.25。

宏观政策方面， 十三届全国人大四次会议今日在北京开幕，政府工作报告提出，科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑，扩大高水平对外开放，保持社会和谐稳定，确保“十四五”开好局起好步。伴随经济稳步发展， 货币政策总体要实现逐步常态化， 但也要意识到，全球经济还比较脆弱，国内经济复苏的基础并不是很稳固，实体经济仍需要较多的政策支持。 去年以来一直强调金融让利实体经济，今年的让利可能更注重导向性。

宏观数据方面，“两会”设定2021年主要目标： 国内生产总值增长6%以上，城镇新增就业1100万人以上，居民消费价格涨幅3%左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右，粮食产量保持在1.3万亿斤以上。今年赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下调，不再发行抗疫特别国债。 扩大有效投资， 今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元 ，优先支持在建工程，合理扩大使用范围；中央预算内投资安排6100亿元。

3月5日，受外围影响三大指数集体低开，随后证券板块率先发力A股震荡上行。 两市上涨个股3000余家，涨停股百余家，市场总体涨多跌少。从盘面上看，周期股全天领跌，钢铁、水泥、煤炭、有色等板块跌幅居前，汽车整车、证券、白酒等领涨。截至收盘，沪指跌0.04%，报收3502点；深成指跌0.03%，报收14412点；创业板指涨0.70%，报收2871点。

政府工作报告中最重要的信号是GDP增速的目标设在6%。一方面由于政府对经济增长目标的诉求偏低，稳增长政策力度或将弱于市场预期，经济增速向下修正的可能性抬升， 市场可能需要对2021年的经济增长预期进行重估，这无疑是有利于债市的； 但另一方面，经济增长目标偏低意味着政策收紧的速度和幅度可能也将超出市场预期， 流动性边际收紧可能性进一步上升，对债市特别是信用债较为不利，因此2021年债券市场将面临经济走弱预期和政策退出预期之间的博弈。预计未来一段时间10Y国债收益率将运行于3.0%-3.3%之间，大幅向上和向下突破的难度均较大。

一级发行

二级高收益债成交

十年国开K线图