文：
凭栏欲言
节后，
A
股市场
10
日
9
阳，大为提振了股市气氛，然而，房市受疫情冲击却已冰封。
股市向东而房市向西。
01
费雪、巴布森与大萧条
1898
年，欧文·费雪手持诊断书四顾茫然，医生刚刚诊断他患了肺结核，这在当时是不治之症，他自耶鲁大学毕业，刚刚结婚，美好的人生画卷刚刚打开就要合上吗？
费雪准备进行当时唯一可能的治疗，呼吸新鲜空气和采取健康生活方式。他搬到了科罗拉多，在那里很多肺结核病人在接受同样的治疗。也是在那里，费雪认识了罗杰·沃德·巴布森，当时巴步森
22
岁，是一名工程师。除了同样的病、同样年轻，两个人还有更多的共同点，其中之一就是对经济学着迷，两人很快成了朋友。
更为巧合的是，两个人的肺结核都奇迹般的痊愈了，还分别对经济著书立作。
1909
年，巴步森出版了《积累财富用经济晴雨表》，
主要观点是过度投资和货币超发一定会导致负面的反应
。他还第一个提出了股市是经济的晴雨表理论——巴布森晴雨表。
1911
年费雪也出版了自己的专著《货币的购买力》，费雪方程式由此被接受，即
MV=PQ
。
两人明显的分歧发生在
1929
年
9
月，巴布森第一个站出来说股市会下跌，当时所有的人都嘲笑他，虽然巴布森预言的当天股市就下跌了
10
点，跌幅为
2.6%
。而欧文·费雪则认为股市进入了永恒的上涨期：“即使以现在的价格来衡量，股市远没有达到其内在的价值”。
1929
年
9
月
5
日，巴步森在全美商业代表大会上发表演讲，美联社发表了一条即时消息：“经济学家预测股市将会大跌
60-80
个点“，但费雪立即发表评论否认股市将崩溃。
10
月
15
日，费雪继续发表评论：”我预期未来几个月的市场交易状况会比今天更好“。时任美国总统胡佛认为
美国经济基本面良好
，胡佛说：”国家的基本商业也就是生产与分配，基础稳固而兴旺。“
但股市依旧进入了下行渠道，
10
月
24
日，美国股市暴跌。一位经纪公司的职员描述了那天的情形：
“接线员连着
30-35
小时未合眼，不停的处理公司的外地业务，每隔两小时就有人送来三明治与咖啡。我弟弟已经连续工作了
27
小时没能合眼。他已经连续几星期每天都要工作
18
小时，而他只是数百名业务员中的普通一员。收款机旁的姑娘们已经在岗位上累的晕倒了。一天下午，一家股票零售商号有
34
个职员昏倒，另一家，有
19
个人被送回家
……。“
费雪在大萧条期间损失了
1000
万美元，是他的全部收入。
到
1933
年，美国股市市值损失
85%
，工业生产下跌
1/3
，住宅建造下降
95%
，耐用消费品下跌
75%
，非耐用消费品下降
50%
，
CPI
下降
25%
（金本位通缩），
M2
降幅
30%
，白领薪酬总额下降
40%
，蓝领薪酬总额下降
60%
，
1/4
的人失去了工作。
每一个数字都仿佛能听到当时美国人民绝望的哭嚎。
02
费雪论魏玛德国的通胀
1918
年，德国一战战败，需要赔付巨额战争赔偿。当时德国政府支出中，税收渠道能筹措的资金仅占
3%
，发行债券筹措的资金占到了政府收入的
97%
。天量的债券发行策马狂奔。
战争前一年，德国马克兑美元为
4:1
，
1920
年
2
月，德国兑美元为
100:1
，
1923
年德国马车兑美元汇率变为
1000000:1
，鸡蛋相比
1918
年战争结束时，价格上涨了
5
亿倍。
是什么引起了通货膨胀？这个问题在现在看来比较容易理解，基于费雪公式，可以很容易理解是货币滥发导致了价格上涨。
但当时却似乎少人理解，费雪曾就此问题询问了几家德国商店的老板，他们对此给出的回答是：盟军封锁，公会强制增加工资，运费上涨和政府无能，却没有提货币超发。
费雪将这种不顾本国货币总量变化而一如既往的信任本国货币的荒唐行为称为“货币幻觉“。而
“经济活动是建立在整体幻觉的基础之上“，
这是信心问题。
1922
年魏玛德国的失业率曾因加速通胀一度下降至
1%
以下，
1923
年，失业问题又回来了，街上也开始出现骚乱
……
一旦幻觉（信心）破灭，糟糕的延后效应将露出丑恶嘴脸。
03
巴布森的晴雨表
巴步森指出，股市表现一般会领先于经济表现几个月到半年，这也是股市是经济的晴雨表一说的由来。
他说：“事实上，
如果不是人为操纵
，商人们完全可以利用股票市场作为经济活动的晴雨表，而让这个大市场的管理者承担收集必要数据确定基本条件的一切费用”。索罗斯后来对股市与经济的纠缠关系做出了进一步的解释，将其命名为
”
反身性
”
。
但中国的股市很难作为经济的晴雨表，或许是因为“
人为操控因素“
。中国股市设立之初的目的就是为了国企，人为操纵因素较重。
中国经济的晴雨表更应该是房市。
04
成也房，败也房
对经济来说，有两种力量共同推动经济发展。
1）
基于商品需求的负向反馈，商品供给增加会导致价格下滑，这具有系统稳定性，但也具有周期性。商品需求会经乘数效应放大，刺激上游厂家增加库存量，这会拉动经济增长；但当商品需求下降时，需求的减少也会倍数放大，刺激经济下行，形成经济周期。
2）
基于金融的正向强化反馈。金融资产价格上升会刺激资金追涨，刺激价格上涨。
一般来说，是商品供需的基本面制造了经济周期，再经金融放大波动幅度。
但在现代经济体脱离金本位的基础上，央行对经济的干预能力大增，很多时候商品的负向反馈会被金融的正向反馈打断，直至
金融自身崩溃，商品的负向反馈集中爆发，
形成金融危机。
或正基于商品的负向反馈集中爆发，美国大萧条期间，企业生产其想要销售的商品，工人想在市场上以劳动交换商品，这么简单的交易却并没有发生，交易机制受金融破坏失灵。
而房市对任何经济体来说都是核武器。因为房产既具有实体属性，又具有金融属性。
实体属性可以通过需求乘数效应刺激链条企业增加库存，形成一个房地产周期，而房产自带的金融属性又会抑制基于居住属性的供需负向反馈，形成去抑制器，
房产即可以创造经济周期，又可以放大经济周期的波动幅度，还可以通过去抑制器发挥作用拉长经济周期。
