【中泰策略 | 周论】如何理解两会政策影响？

本周市场指数层面出现一定分化，上证指数本周上涨0.63%，而深证成指与创业板指均出现下跌。本周末国家统计局公布2月CPI与PPI数据，2月CPI同比上涨0.7%，而PPI同比下降2.7%。其中非食品价格上涨反映了春节期间出行和文娱消费需求大幅增加。PPI下跌主要由建筑产业链以及新兴产业链原材料价格拖累，其供需格局有待进一步优化。

宏观来看，今年经济工作部署更多在于“质”而非“量”。3 月5日政府工作报告确定今年GDP目标是“5%左右”，该目标基本符合预期。财政政策方面，2024年政府赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元。政府投资方面拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

从政府工作报告来看，相对适中的GDP增速目标与全年财政政策表述都反映出今年我国总量政策将保持定力，经济定调仍然偏向“温和复苏”而非“强复苏”。 在全球地缘风险可能出现重大不确定性的关口，当前政策的基调依然将以安全为重心，强力财政政策刺激出现的概率不大。另外，24年新能源等行业的产能出清过程逐步开启，若实施强刺激政策，则或使得产能出清过程变得更加曲折，不利于行业健康发展。

另一方面，新质生产力是今年两会的重中之重。政府工作报告2024年工作任务的首位就是要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”，强调“以科技创新推动产业创新”，预计未来相关产业或得到一定的政策支持。 政府工作报告提到的加快发展新质生产力的3个方面措施分别是“推动产业链供应链优化升级”，“积极培育新兴产业和未来产业”与“深入推进数字经济创新发展”。23年8月工业和信息化部等四部门印发《新产业标准化领航工程实施方案（2023—2035年）》，其中提到的8大行新兴产业分别是新能源、新材料、高端装备、新一代信息技术、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备、新能源汽车；9大未来产业分别是未来显示、未来网络、脑机接口、元宇宙、生成式人工智能、生物制造、量子信息、新型储能、人形机器人。3月5日国务院国资委主任张玉卓回答记者提问时表示，到2025年中央企业战略性新兴产业收入的占比要达到35%。当前时点可结合国央企科技主线，关注相关机会。

就后市而言，我们维持年度策略“一年之计在于春”的观点，即本轮反弹主要集中于春节至两会附近的春季行情。就投资方向而言，维持全年“侧重防御，兼顾主题”的思路不变，即：

1）国央企龙头是贯穿全年的资本市场核心主线，建议逢低布局；

2）海外科技主题映射将在全年不断活跃，但要注意把握交易节奏。另外，建议投资者关注军工/央企科技或超预期的机会。

风险提示： 宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2024年全国两会会期自3月4日至3月11日。本周市场指数层面出现一定分化，上证指数本周上涨0.63%，而深证成指与创业板指均出现下跌。本周末国家统计局公布2月CPI与PPI数据，2月CPI同比上涨0.7%，而PPI同比下降2.7%。CPI环比与同比均上涨主要由食品和服务价格上涨带动，其背后则反映出春节期间消费需求火热。值得关注的是，非食品价格上涨反映了春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，交通、旅游、电影、演出等价格上升合计影响CPI上涨约0.30%。PPI下跌主要由建筑产业链以及新兴产业链原材料价格拖累，其供需格局有待进一步优化。

宏观来看，今年经济工作部署更多在于“质”而非“量”。 3月5日政府工作报告确定今年GDP目标是“5%左右”，该目标基本符合预期。财政政策方面，2024年政府赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。政府投资方面拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。中央预算内投资拟安排7000亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

从政府工作报告来看，相对适中的GDP增速目标与全年财政政策表述都反映出今年我国总量政策将保持定力，经济定调仍然偏向“温和复苏”而非“强复苏”。 在全球地缘风险可能出现重大不确定性的关口，当前政策的基调依然将以安全为重心，强力财政政策刺激出现的概率不大。另外，24年新能源等行业的产能出清过程逐步开启，若实施强刺激政策，则或使得产能出清过程变得更加曲折，不利于行业健康发展。

另一方面，新质生产力是今年两会的重中之重。 政府工作报告2024年工作任务的首位就是要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”，强调“以科技创新推动产业创新”，预计未来相关产业或得到一定的政策支持。报告提到的加快发展新质生产力的3个方面措施分别是“推动产业链供应链优化升级”，“积极培育新兴产业和未来产业”与“深入推进数字经济创新发展”。23年8月工业和信息化部等四部门印发《新产业标准化领航工程实施方案（2023—2035年）》，其中提到的8大行新兴产业分别是新能源、新材料、高端装备、新一代信息技术、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备、新能源汽车；9大未来产业分别是未来显示、未来网络、脑机接口、元宇宙、生成式人工智能、生物制造、量子信息、新型储能、人形机器人。

3月5日国务院国资委主任张玉卓回答记者提问时表示，到2025年中央企业战略性新兴产业收入的占比要达到35%，在类脑智能、量子信息科技、可控核聚变等方面要提前布局。当前时点可结合国央企科技主线，关注相关机会。

本周市场主要指数涨跌不一，上证指数涨幅较大。 三大指数中，上证综指涨0.63%，深证成指跌0.70%，创业板指跌0.92%。本周大类行业涨跌不一，其中能源指数、公用事业指数上涨明显。活跃度方面，可选消费、信息技术换手率回落明显。从风格表现来看，本周中盘价值股涨幅较大。

本周中信一级行业涨跌不一，其中其中石油石化、有色金属、电力及公用事业领涨市场。 活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回落，其中综合金融、传媒、非银金融换手率回落相对明显。

3.1 指数与行业表现

风格指数： 本周市场主要指数涨跌不一，上证指数涨幅较大。活跃度方面，本周主要指数换手率均出现回落，中证1000下降明显。

大类行业： 本周大类行业涨跌不一，其中能源指数、公用事业指数上涨明显。活跃度方面，可选消费、信息技术换手率回落明显。

一级行业： 本周一级行业涨跌不一，其中石油石化、有色金属、电力及公用事业领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回落，其中综合金融、传媒、非银金融换手率回落相对明显。

3.2 情绪指标跟踪

全市场活跃度： 过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所上升。截至3月8日，5日平均换手率达1.26%，处于十年分位的71%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。截至3月8日，创业板5日平均换手率为1.54%，处于历史分位的33.6%。

场内融资： 本周融资余额有所上升，截至3月7日，融资余额为14516.45亿元，较上周末上升107.53亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额9.23%，较上周上升0.2%。

次新股指标： 5日平滑后次新股指数换手率较上周回落2.27%，截至3月8日，次新股5日平均换手率达到7.6%，处于历史分位59.60%。

北上资金： 本周陆股通北上资金净流出31.07亿元，其中沪股通净流入17.03亿元，深股通净流出48.10亿元。本周净流入行业前五名是银行、电力及公用事业、通信、电子、食品饮料；净流出行业前五名是计算机、基础化工、医药、传媒、非银行金融。