【长期主义】第37期：贝索斯致股东的信2005年

顶尖高手，都是时间的长期主义者。

巴菲特信仰价值投资，借助数 十年复利的力量，成为投资领域世人敬仰的一代宗师； 芒格作 为巴菲特的黄金搭档与幕后智囊，两人双剑合璧，创造举世瞩目的投资业绩； 贝索斯带领亚马逊，以长期价值为中心，坚持用户至上，成为全球市值最高的企业之一。

任正非带领华为，以客户为中心，以奋斗者为本，坚持艰苦奋斗，打造中国科技领域最闪亮的名片；马斯克专注前沿科技探索，从太空技术，到电动汽车，再到光伏发电，成就 “ 钢铁侠 ” 传奇；孙正义带领软银，坚持战略布局未来，投资领域遍布全球，成就 IT 与科技产业帝国。

长期主义是专注长期价值的认知方法与行为模式。

长期主义的态度是专注，始终面向未来，才能穿越周期，用长期的确定性，对抗短期的不确定性； 长期主义的方法是深耕，不刻意追求短期的极致效果，注重大量单次动作累加后的精彩； 长期主义的收获是水到渠成，是做时间的朋友，借助复利的力量，实现价值的飞跃。

我们从第一天起，就奉行长期主义，九宇资本专注新经济一级市场股权投资，六合咨询专注新经济产业与公司研究，三思智库专注 GBAT 大湾区科创系列、 GNEC 新经济系列峰会，扎根产业，研究驱动，投研一体。无论是创业、投资，还是研究，都是长期的马拉松，拼得是实力，更是耐力，只有聚焦长期价值创造，才能跳出短期利益的视角，时间最为公正，日拱一卒，功不唐捐，定会收获丰厚的回报。

六合咨询 2019 年 6 月 15 日起，新增 “ 长期主义 ” 栏目，我们搜集整理巴菲特、贝索斯、任正非等长期价值实践者的致股东信、公开演讲 / 交流或媒体采访等一手信息，供大家交流学习。 2019 年 9 月 28 日起， “ 长期主义 ” 栏目增加芒格、马斯克、孙正义等更多长期价值实践者的相关内容，未来将持续拓展内容来源，提升内容丰富度。

让我们一起重读经典，复盘伟大企业的成长路径，汲取顶尖企业家的思想养分，做时间的朋友，做一名长期主义者。

贝索斯与亚马逊概述：

1964 年，贝索斯出生于美国新墨西哥州阿尔布奎克市； 1986 年，贝索斯从美国普林斯顿大学毕业，进入纽约高新技术开发公司 FITEL ，主要从事计算机系统开发； 1988 年，贝索斯进入华尔街，任 BankersTrust Co （信孚银行）副总裁； 1990~1994 年，贝索斯参与组建基金管理公司 D.E.Shaw&Co ， 1992 年起任副总裁。

1994 年，贝索斯关注到美国互联网用户正快速增长，且当时微软已逐渐发展起来，决定辞职创业，做互联网浪潮中的弄潮儿； 1995 年，贝索斯创立 Cadabra 网络书店，是全美第一家网络零售公司，之后将公司名改为亚马逊，以世界流量、流域最大、支流最多的河流来命名。

2000 年，贝索斯创立商业航空公司蓝色起源（ Blue Origin ）； 2013 年，贝索斯以个人名义，以 2.5 亿美元收购《华盛顿邮报》； 2018 年，贝索斯获评《时代周刊》全球最具影响力人物； 2019 年，贝索斯以 1,310 亿美元财富，位列福布斯全球富豪榜第 1 位，是 2018 年登顶后蝉联榜首。

亚马逊 1995 年成立，总部位于美国西雅图，是全球最大综合网络零售商之一； 1997 年，在美国纳斯达克交易所上市，股票代码 AMZN ；业务起始于线上书店，之后商品逐渐走向多元化，并从美国，拓展到各主要国家与地区。

亚马逊 2002 年推出 AWS （云计算服务）， 2005 年推出 Prime 服务（会员增值计划）、 2007 年发布 Kindle 电子阅读器，同年开始向第三方卖家提供 FBA 服务（物流配送）， 2010 年推出 KDP 服务（ Kindle 数字出版），从电商平台，逐步转向综合性服务提供商。

贝索斯是长期主义者，早在 1997 年第 1 封致股东的信中，系统阐述了亚马逊的价值观，即所有业务都将围绕长期价值展开，而实现该目标必须以客户为中心；之后每年贝索斯都会将该信，附在其致股东的信之后，以重申亚马逊对长期主义的坚持；因此亚马逊被视作，基于长期主义成功的典范，截至 2019 年 6 月 14 日，亚马逊市值 9,205 亿美元，是全球第 2 大市值的上市公司。

我们本期选择贝索斯 2005 年致股东的信，希望各位 enjoy ！

正文：

贝索斯致股东的信（ 2005 年）

致我们的股东：

我们在亚马逊网站做出的许多至关 重要的决 定，都能靠数据分析完成。数据分析还能告诉我们，决策结果究竟是正确或错误、出色或是糟糕，这是我们最喜欢的决策方法。

开设新物流中心就是个例子，我们使用现有物流网络历史数据，预计季节购物高峰，为新产能建立数学模型。我们通过观察预期的产品种类，包括产品规格与重量，决定需要的仓储空间与设备，处理小尺寸可分类商品，或通 常需要单独 运送的大尺寸商品。

为缩短配送时间，减少出库运输成本，我们在靠近用户、交通枢纽、现有设施的基础上，分析新建物流中心的位置，定量分析改善了 公司 用户体验与成本结构。

同样，我们大部分存货采购决策，能够运用数学模型定量分析。我们希望，库存产品在有需求的时候，能够立即提供给用户而不断货；为了降低相关库存成本，希望把库存总量降到最低，从而降低产品价格。

为了同时达到这两个目标，需要保持适量库存。我们使用历史采购数据，预测客户对产品的需求，及这种需求的变化；我们使用卖家的历史业绩数据，预计补货时间；我们根据入库与出库运输成本、仓储成本、预期用户位置，决定这种产品在配送网络中储存位置。

使用这种方法，我们能够保证仓库中有 100 多万种独特商品，且能立即提供给客户，同时每年库存周转率超过 14 次。

上述决策要求我们做出某些假设与判断，但是这些决策、判断、看法只能起到初步作用，大量繁重 任务依靠数学方 式完成。

然而正如您预料的那样，并非我们所有的重要决策，都能用这种羡煞旁人的数学方式解决。有时候，在只有很少或根本没有历史数据的指导下，我们根本不可能进行前瞻性实验，毕竟这实在太不切实际了。尽管数据、分析、数学模型都能发挥部分作用，但是在做这些决策时，考虑的主要因素还是主观判断。

我们的股东都知道，我们决定全年不断的为用户提供低价商品，而我们的效率与规模效应，使这种做法切实可行，这就是个不能通过数学方法来完成重要决策的例子。事实上，我们在降低价格的时候，就已经违背了我们的数学模型，因为这个模型的结论显示，聪明的做法应该是上调价格。

我们掌握大量与价格弹性相关数据，通过精确计算，预计可以把价格降低一定幅度，将导致产品销量一定比例增加。但除少数例外情况，短期内产品销量的增加不足以补偿价格的下降。

然而，我们对价格弹性的定量理解 ， 局限在短期内，可以预计降价在本周与本季度内的影响，但不能精确预计持续降价在今后 5 年、 10 年或更长时间内，对我们业务的影响。

我们的判断是，以降价的形式提高对用户的回报率，实现规模经济，会建立长期的良性循环，带来金额更高的自由现金流，从而为亚马逊带来更宝贵的价值。我们对免费送货服务与 Amazon Prime 会员计划作出类似判断，这两项功能在短期内耗资不菲，但我们相信它们在长期内，会有非常重要的价值。

另一个例子是， 2000 年我们邀请第三方直接在我们 “ 最重要的零售 不动产 ” 网站产品细节页面与我们展开竞争。把亚马逊自营产品细节页面，做得跟第三方商家商品的页面一模一样，看起来是有风险的。

公司内外的热心人士，都担心这种方法会蚕食亚马逊自营业务，在用户至上的理念下作出的创新，通常会面临这种情况，没有办法提前证明这样做会带来好处。

我们的买家指出，邀请第三方加入亚马逊网站，会导致库存预计更加困难，如果我们把产品细节页面 “ 拱手 ” 让给第三方买家，我们可能会受到多余库存的困扰。

然而，这样的判断太简单了。如果第三方可以在特殊商品上提供更好的价格或更好的功能，那么我们希望用户很容易得到这种优惠。

历史证明，第三方销售获得了成功，并成为我们业务的重要组成部分。第三方销售产品数量占总产品数量的比例 ， 从 2000 年 6% ， 提高到 2005 年 28% ，同时零售收入增长两倍。

以数学为基础的决策需要广泛的共识，而以判断为基础的决策经常会引起争议，至少要等到付诸实践，才能得到证明。任何不愿意忍受争议的机构，就算是在做出以数学为基础的决策时，也会保持谨慎克制，但在我们看来，这样做确实能限制争议，但也限制了创新与长期价值创造。

《 1997 年致股东的信》为我们的决策理念奠定基础，下面附上这封信的部分内容：

• 我们将继续毫无保留的专注于用户至上的理念。

• 我们的投资决策将继续基于 “ 长期市场领导地位 ” 这一目标，而非关注短期的盈利，及华尔街的短期反应。

• 我们将继续批判地评估项目及投资决策的有效性，果断抛弃那些不能提供相应回报的项目，追加投资那些运作良好的项目。同时，我们将继续从成功及失败中汲取经验教训。

• 我们将毫不犹豫地投资那些有助于提升我们市场领导力的机会，这些投资有的可能会得益，有的或许不会，但我们至少能从每个案例中汲取有价值的经验教训。

我们会结合自身善于使用强有力定量分析的企业文化，大胆做出决策。对于这点，您们完全可以信赖我们。在这个决策过程中，我们将继续坚持用户至上的理念。在我们看来，这是为股东创造价值的最好方式。

杰弗里 · 贝索斯

亚马逊创始人、 CEO

相关研报：

九宇资本赵宇杰：CES见闻录，开个脑洞，超级科技巨头将接管一切

2020 CES扫描：索尼发布概念车，现代展示飞行汽车，丰田造城，三星推出“人造人”

【头号玩家】第3期：亚马逊2019年Q4财报+分析师电话会议纪要，AWS、第三方卖家服务、广告业务是亮点

【万字长文】九宇资本赵宇杰：5G开启新周期，进入在线世界的大航海时代｜GBAT 2019 大湾区5G峰会

【长期主义】第36期：芒格全面论述，好股票的筛选标准及案例

【长期主义】第35期：巴菲特致股东的信1975~1976年

【长期主义】第34期：孙正义软银第39次股东大会演讲，我要当AI革命的指挥家，附孙正义接受《日本经济新闻》采访纪要

长期主义第33期：马斯克接受《商业周刊》专访，Model 3攸关特斯拉生死存亡，附Model 3降价到29万分析

长期主义第32期：任正非接受《华尔街日报》采访纪要，附任正非2019年采访大数据

长期主义第31期：贝索斯致股东的信2004年，亚马逊的终极财务指标

【重磅】年度观察2019系列合集：历时3个多月，超20万字近500页，复盘过去，展望未来，洞悉变与不变

【年度观察2019系列】第29期：5G加速云游戏产业发展，谷歌推出Stadia入局

【年度观察2019系列】第28期：智慧屏重新定义电视，引领新一轮客厅场景争夺战

【年度观察2019系列】第27期：Oculus持续推动VR头显迭代升级，助力VR设备打开主流市场

【年度观察2019系列】第26期：AR头显开启新浪潮，站在虚实融合世界的边缘

【年度观察2019系列】第25期：VR推动多领域产业数字化转型，借力5G加速发展

【年度观察2019系列】第24期：小米加速国际化，AIoT搭建万物互联网生态

【年度观察2019系列】第23期：拼多多占据国内社交电商龙头，打造商品“上下行”产销一体化渠道，致力开创新电商模式

【年度观察2019系列】第22期：美团以“吃”为核心，构建本地生活服务超级平台

【年度观察2019系列】第21期：腾讯占据国内社交与游戏市场霸主，布局产业互联网打造新增长引擎

【年度观察2019系列】第20期：阿里构建新商业操作系统，引领创造数字经济时代新商业文明

【年度观察2019系列】第19期：华为全面布局“5G+AI”，迎接万物互联网时代

【年度观察2019系列】第18期：Facebook构建多维度社交产品矩阵，开源AI硬件打造产业基础设施

【年度观察2019系列】第17期：谷歌占据全球搜索与广告市场霸主，“AI优先”打开新成长空间

【年度观察2019系列】第16期：亚马逊坚持长期主义，打造万税帝国

【年度观察2019系列】第15期：微软大象跳舞，借云计算重获辉煌

【年度观察2019系列】第14期：苹果软硬件结合构建护城河，可穿戴设备将成第二大硬件品类，附电话会议纪要

【年度观察2019系列】第13期：行业完结篇，5G推动移动互联网提速换挡，短视频、直播电商、下沉市场亮点频现

【年度观察2019系列】第12期：新消费时代到来，洞察电商消费新趋势

【年度观察2019系列】第11期：深挖美团点评数据，洞察消费新趋势

【年度观察2019系列】第10期：新时代消费被重新定义，世界级中国品牌崛起

【年度观察2019系列】第9期：华为生态体系不断完善，“5G+国产替代” 打开产业链公司想象空间

【年度观察2019系列】第8期：比特币第三次减半在即，区块链孕育新机遇，附中本聪论文《比特币白皮书：一种点对点的电子现金系统》