研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资链产业而输出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【国金策略 】对研究的执着与努力。国金策略团队：自上而下、行业比较、企业盈利、主题策略等。
一、本周市场回顾：二八分化严重，以上证50指数为代表的，如“大金融、钢铁”表现靓丽，高估值板块继续承压
本周上证综指上涨0.63%，深证成指下跌1.12%，中小板指下跌0.83%，创业板跌幅最大，下跌2.23%。形成鲜明对比的是，沪深300指数和上证50指数分别上涨2.25%和大涨4.64%，上证50指数成分股大多是银行、保险、券商等，二八分化十分严重，“抱团”现象明显。
从申万一级行业来看，28个行业板块仅有5个行业取得正收益，其中银行上涨5.43%，非银金融上涨5.4%，钢铁上涨1.16%，跌幅最大的是国防军工、建筑材料、电气设备，分别下跌4.49%、4.05%、3.77%。
二、市场整体估值水平：以“大”为美
上证50指数市盈率为10.87，较上周上升0.47，沪深300指数市盈率13.18，较上周上升0.37，创业板指数市盈率37.74，较上周下跌0.96，中小板指数市盈率30.93，较上周微跌0.17。
上证50指数市净率为1.23，较上周上升0.05，沪深300指数市净率1.50，较上周上升0.04，创业板指数市净率4.48，较上周下跌0.05，中小板指数市净率2.72，较上周微跌0.01。
全部A股动态市盈率为19.48，较上周下跌0.06，全部A股市净率为1.91，与上周持平，均低于2005年以来的均值水平。
剔除金融后，全部A股的动态市盈率为31.58，较上周下跌0.58，接近历史均值30.68的水平，全部A股市净率为2.51，较上周下跌0.04。
从中小板和创业板来看，以整体法计算的中小板市盈率为39.82，较上周下跌0.88，市净率为3.61，较上周下跌0.08。
创业板股票剔除温氏股份后，以整体法计算的市盈率为54.54，较上周下跌2.44，市净率为4.4，较上周下跌0.2，均低于历史均值，但距离一倍标准差和2010年以来的低点位置还有一定的距离。
从创业板的角度来看，从15年估值达到高点以后，创业板的估值水平一路下滑，但创业板的全年盈利能力从2012年触底反弹后，一直保持增长，2016年创业板归母净利润创13年以来的新高，达到36.24%。但从季度层面来看，创业板归母净利润增速从2016年第一季度达到高点60.10%后开始下跌，尤其在今年一季度创业板净利润增速仅为11.47%。在当前利率上行的宏观经济背景下，创业板企业盈利能力能否维持是个问题。伴随着盈利能力和估值水平同时下降的戴维斯双杀，创业板估值泡沫正在被挤掉。从图表11可以看到，虽然创业板指已经年内新低，考虑到盈利能力，创业板并不那么便宜，同时其估值水平距离底部还有一定的距离，需要谨慎对待。
三、申万一级行业估值水平
从行业的市盈率分位来看：
农林牧渔（25.73）、电子（46.35）、家用电器（18.3）、食品饮料（29.50）、轻工制造（35.69）、房地产（16.26）、休闲服务（44.73）、建筑装饰（31.15）、传媒（37.45）、银行（6.80）、非银金融（18.81）、汽车（19.91）等行业估值低于历史均值。采掘（28.21）、有色金属（54.41）、国防军工（97.44）、通信（61.90）、机械设备（57.01）等行业估值高于历史均值。
从市净率的分位来看：
农林牧渔（3.26）、采掘（1.57）、化工（2.53）、有色（2.72）、食品饮料（4.46）、医药生物（3.93）、公用事业（2.17）、交通运输（1.86）、房地产（1.92）、商业贸易（2.06）、建筑装饰（1.82）、电气设备（2.85）银行（0.89）非银金融（1.87）等行业低于历史均值，其中银行、采掘已接近历史低点。家用电器（3.24）、轻工制造(2.83)等行业高于历史均值。
本周恒生AH股溢价指数上涨2.12，A股整体估值高于港股,我们对比了A股和港股的一些板块,发现“银行、酒店、家用电器、铁路、食品饮料和传媒”板块A股比港股更加便宜。
A股与美股相比，大多数板块估值比美股要高，但“铁路、燃气、房地产、农林牧渔板块”A股估值更加便宜。
风险提示：市场大幅波动、货币政策变化
欢迎订阅我们公众号Guojin_Strategy，第一时间获取国金策略李立峰团队的最新研究成果！
特别声明：
本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
