上周文章提到周一交割之后价格会有所回调，之后的行情需关注大会、宏观数据和库存数据，本周的走势和数据公布情况基本符合预期。目前来看，黑色
1805
的
5
个合约全部给出反转信号，
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只有铁矿给出信号，其他合约还需耐心等耐。近期远月合约明显表现更为强势，这反映了市场看空近月需求、看多远月需求的预期，然而，尽管明年供暖季结束之后北方需求爆发是必然事件，但与此同时产量也会释放，近月和远月的供需矛盾到底谁更强？目前市场在这一点上可能存在误判，远近合约强弱转换的发生不会太远。短期我认为还会继续洗，把对价格走势想当然的人，把头脑不清楚的人洗出局。
从螺纹的盘口数据来看，虽然周三周四的回调力度较大，但多头从上周四、五已经掌握主动权，并且牢牢掌握在手里，尽管如此，主力多头洗盘和压价的意图也非常明显，拉高平，拉高平，大额多单平仓之后吸引大空头跑步进场，在行情大幅向下之后又在低位大量捡筹，诱空杀散，节奏基本如此。期货市场风云诡谲的背后所反映的不仅是政策的力量和宏观经济运行情况，同时还有产业链上中下游的复杂博弈，这种情况决定了短期走势的扑朔迷离，如果不了解产业的复杂情况，那无异于盲人摸象、管中窥豹。
在牛市趋势里，一方面，价格高企的时候，需求随之下行，需求方通过各种方式打压期货从而影响现货价格，现货跌价之后成交开始放量，原来隐藏着的需求开始浮现。山高月小，水落石出，这是基本逻辑之一；另一方面，在需求和盈利良好的情况下，压价行为必然是有限度的，否则将伤及自身，这就是所谓的底部；第三，在供应持续紧张的情况下，低价买货的时间窗口是有限的，等到某一天需求方发现时间窗口已经关闭的时候，成交就开始持续放量了，期货市场的一致性预期就出来了，这一方面对大行情启动起着决定性作用。目前来看，有些人对这个价格并不满意，还想看一看，压一压。总而言之，有人急着上车却被甩下车，有人不急却眼睁睁看着车开过，有人稳稳坐上车随风荡漾，市场就是这样让你爱恨交加。至于会不会变成熊市趋势呢，除非出现大量的货物积压和资金断裂，主动的压价行为变成迫不得已的恐慌情绪和抛售行为，这个条件目前我看不到，至少等这轮房地产补完库存再说。
库存方面，本周钢材库存环比大幅下降，螺纹社库降了
21.5
万吨，热卷社库降了
7.7
万吨，同比方面，螺纹略高于去年同期水平，热卷基本与去年同期持平；厂库方面，中钢协公布的
9
月底重点企业库存仍然处于低位，比去年同期减少了
100
万吨，所以整体的钢材库存水平是相当低的，供需面维持紧平衡。此外，本周找钢网数据和
mysteel
出现打架，找钢认为螺纹库存降幅不多，而且还有一些货积压在港口未纳入统计，但是港口的货有多少，有
20
万吨吗，恐怕没有吧。不管如何，
10
月中下旬之后将进入去库存周期，我们静待后期数据能否持续下降。原料方面，虽然库存可用天数相对仍然较高，但是市场的预期已经充分反映在期货价格上，之所以期货价格一直下跌，是因为现货价格还没跌到位，现货跌到位了，基本就没啥好跌了。
本周宏观数据方面，基本验证此前看法，除了上周公布的
9
月份进出口数据大幅回升之外，本周的社会消费品零售、房地产投资、工业增加值增速环比均高于
8
月份，证伪了之前市场认为
8
月份之后宏观经济将会下行的预期，中长期国债利率创新高和商品期货的企稳反弹就反映了市场预期的修正。此外，
9
月份整体通胀的回落主要还是由于食品价格环比出现了一定回落，但是核心
CPI
、非食品
CPI
和服务类
CPI
仍在稳步上升，这种情况有利于改善实体经济预期，对于后期的投资增长将起到一定的支撑作用。
目前宏观经济的不确定性因素主要来自于基建投资、国有企业去杠杆和
PPP
投资增速的放缓，可以看到基建投资和国企投资增速的持续下滑比较一致，这很大程度上也是由于基数原因所导致的。去年是十三五规划开局之年，基建和国企投资均有较大规模的放量，进入
2017
年后增速有所回落是正常的，但从绝对值来看依然保持一个较为稳健的增长。
PPP
方面，短期来看进入执行阶段的投资增速有所回落，但是总投资额仍在加速增长，短期虽有所调整，但长远来看大力发展
PPP
的趋势不会改变，国有企业和管制行业的改革、蛋糕的重新瓜分、激发民间创造性和投资积极性，目前仅仅只是开始。
此外需要关注
10
月
16
号川妈在
IMF
年会上的演讲和
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号中央金融系统代表团答记者问，金融机构防风险去杠杆、国有企业去杠杆，这两个方面一定是中长期政策，川妈希望强化大家的预期和认识，不要心存幻想。包括会上所提到的“明斯基时刻”，我觉得这一点既要正确认识，也不要过度的解读。明斯基时刻是美国经济学家明斯基对于金融危机发生原因一个简明透彻的理论总结，其核心驱动因素在于顺周期性，主要表现是信贷的盲目扩张和资产价格的非理性暴涨。当经济从复苏走向繁荣时，市场心态会从乐观走向盲目乐观，于是资产价格暴涨，银行和实体经济疯狂借贷，从而忽视了隐含的风险甚至出现纵容风险的行为，一旦实体经济的偿债能力出现问题，就会导致资金链的断裂，银行信贷从极度扩张突然走向急剧收缩，于是金融危机开始爆发。所以要有逆周期思路，在经济复苏的初期，就需要警惕和抑制这些风险苗头，防止越积越多的风险影响经济的健康发展。
从目前国内的风险来看，主要存在于金融机构、国有企业和地方融资平台上面，而且去杠杆防风险在持续推进，
M2
、基建投资、国企投资增速的下行都是去杠杆的表现，这些问题是决策层在反复强调的，不会对市场构成意料之外的负面影响。而民营企业方面，尽管
2015
年至
2016
年初国有企业出现一个大幅加杠杆的情况，但民营企业仍处于去杠杆的过程当中，从民间投资情况和私营企业资产负债情况来看，目前私营经济还没有从去杠杆走向加杠杆，
2017
年私营企业资产负债率同比仍在下降，所以民间投资是需要刺激的重点。此外，居民部门的杠杆率整体还不算高，但要防止合理加杠杆变成非理性加杠杆，不要披着消费贷甚至信用贷的外衣，结果是变相的住房贷款，这就要出问题，要控制居民部门的信贷风险。
