金融工程高智威|“数”看期货：期指主力合约贴水均加深，IC主动对冲策略表现优异

国金证券研究 · 公众号 · · 2024-08-23 08:35

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从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，上证50期指涨幅最大，幅度为1.32%，中证500期指跌幅最大，幅度为-0.84%。 上周四大期指主力合约的贴水幅度均加深，四大期指依然全为贴水状态。四大股指期货2408合约已于2024年8月16日完成交割。

全部合约角度看，较上上周而言，受交割周影响 ，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-14.42%，IC下降幅度最小，为-2.68%。四大期指上周五的合计持仓量均下降，其中IH下降幅度最大，为-9.25%。

基差水平方面 ，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-1.58%、-5.45%、-10.06%和-0.63%，较上上周最后一个交易日，四大期指贴水幅度均有所收窄。

跨期价差方面 ，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH新的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的63.20%、68.20%、98.60%和37.30%分位数。四大期指新的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。

正向和反向套利空间上 ，以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套新的当月合约基差率需要分别达到0.83%和-1.57%，按照收盘价格看目前不存在套利机会。分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为84.31、80.77、66.73和56.94。

市场预期方面 ，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化情况下基差变化与投资者交易情绪变化相关度高，主力合约贴水加深、季月合约贴水收窄，或反映出投资者对市场预期存在一定分歧。截至上周五收盘，沪深300、中证500和中证1000指数估值水平已连续三周处于较低区间，长期机会明显。 IH下季合约周内出现升水，与主力合约价格倒挂，或可关注建仓对冲机会。