【浙商 半导体】精测电子、京东方中报点评

精测电子(300567)于8月28日晚间发布2017年半年报，报告期内，公司实现营业收入3.07亿元，同比去年同期增长39.14%；归母净利润为5245.03万元，同比增长77.56%，略高于公司业绩预告4400-5200万元的上限水平。

报告期内，公司模组检测系统实现收入9,516.69万元，较上年同期增长62.17%，占报告期主营业务收 入的31.01%；公司AOI光学检测系统实现收入14,763.71万元，较上年同期增长21.74%，占报告期主营业务收入的48.10%； OLED检测系统实现收入2,098.60万元，较上年同期大幅增长，占报告期主营业务收入的6.84%。
公司给出1-9月业绩指引为：净利润1.05-1.2亿元，同比去年同期增长109.81%-139.78%，基本每股收益1.28-1.47元，同比增长54.22%-77.11%（股本由去年同期6000万股增加至8190.70万股）。

2017年以来，随着京东方成都，京东方福州，惠科重庆，天马武汉等新建产线设备导入开始，我国面板制造设备采购量出现明显增长趋势。我们的跟踪数据显示，2017年1-6月我国整体设备采购金额已达到250亿元，2016年全年采购金额约为320亿元。我们预计，受益于多条新增面板产线在我国建成投产，面板制造设备采购未来三年将维持40-50%的增长。精测电子作为国内面板检测设备龙头，将充分受益于下游市场的旺盛需求，随着自身产品结构的拓宽，有助公司进一步增强市场竞争力。

公司产品已覆盖Module 制程的检测系统，并成功实现了Cell制程产品的规模销售，Array制程的产品已完成开发，部分产品已实现销售，成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。2017年上半年，公司OLED检测设备销售实现大幅增长，说明公司产品已通过验证并开启规模销售，随着我国OLED新建产线的逐步建成，OLED高端显示“国产化”将加快公司业务拓展。

报告期内，公司模组检测系统及AOI光学检测系统毛利率分别为66.25%及32%，比去年同期分别减少10.75%及8.06%。公司综合毛利率为47%，较去年同期50%水平有所下降。我们认为，由于报告期内，公司新产品在导入初期及新线进入初期存在“牺牲利益争市场”的情况，随着产品在客户端实现稳定运行后，公司议价能力有望进一步提升并维持稳定。

公司于2017年7月顺利完成股权激励计划，进一步锁定了研发、销售、管理等岗位核心人员，公司自主研发和市场开拓能力得到巩固，为公司新产品研发，现有客户关系维护以及新客户导入提供保障。

我们认为，精测电子充分受益于国内面板产线建线高峰，公司产品结构的拓宽进一步增强了竞争实力，未来三年40-50%成长确定性强。随着公司下半年营收确认，以及京东方合肥G10.5代线等进一步增加设备采购，公司下半年业绩增长明显。我们维持此前估值测算：2017-2019年销售收入8.1亿元，11.5亿元以及16.2亿元，对应净利润为1.47，2.1以及3亿元。对应当前P/E为46.7，32.7以及22.9倍。维持“买入”评级。