据说关注
乐趣投资
的人
都能找到
投资乐趣
访谈主持
|
江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾
|
吴家琦 福建红麒麟资产管理公司投资总监
文字整理|
乐趣投资（ID:lequtouzi）
这也是一篇迟到的访谈，迟到了整整一周。
正如昨天发布对马曼然访谈文章的时候，我说过因为我无可救药的拖延症，这个访谈在一周后才整理发布出来。还有一个原因是，虽然对于访谈类节目来说，时效性要求会比较高，但我发现在“乐趣投资下午茶”节目中，节目追求的并不是通过蹭热点去博得关注度，似乎不那么及时，也不是特别妨碍观点的传递，所以文章更新的频率有所减慢。
如同本期嘉宾将近90后的吴家琦对本轮行情的判断，一周前他强调目前进入超级牛市的第二阶段，并提出“不到万点不空仓”的观点，这个时候发出来会如何呢？由于节目开始在言论方面涉及一点敏感话题，所以和讯财经节目组进行了剪辑，本文也基本保留原汁原味的访谈。
这周调整一下节奏后，也在考虑对栏目进行改版，下周尽量恢复到正常的运行轨道上，请各位乐友多多谅解包涵。
2018年依然是好人好股的牛市
更聚焦MSCI板块
江涛：
乐趣投资下午茶，
4
点一起来喝茶，欢迎各位收看第
172
期乐趣投资下午茶节目。
我是主持人江涛，我们请来的是节目的老朋友福建红麒麟资产管理公司投资总监吴家琦先生。一个多月没来上节目，
你对
A
股
2018
年的市场有什么判断？
吴家琦：
A
股
2018
年的市场整体还是看一个好人好股的牛市，延续我们去年的全年判断，哪怕市场调整震荡，都不影响好人好股牛市的基调。
江涛：
如果是好人好股的牛市，在
2017
年表现非常突出的是上证
50
，在整个指数走得最强。
那你觉得
2018
年好人好股的牛市是继续
2017
年的风格，还是有些不一样的地方？
吴家琦：
我们还是坚持认为上证
50
之前是扮演核心发动机的角色，但是市场转入
2018
年之后，上证
50
应该的状态是一个相对合理和相对低估并存，应该从核心发动机变成中锋的角色，就是中流砥柱的角色。
在上证
50
的支撑下，还是聚焦于沪深
300
和
MSCI
成分股的不断扩大，好人好股开始往中盘股流动的节奏。
江涛：
那你觉得
2018
年，核心发动机会从上证
50
转移到哪些板块或者哪个指数？
吴家琦：
我个人还是更偏向于聚焦
MSCI
板块的成分股。
江涛：
这大概有
200
多只，是吧？
吴家琦：
对，之前是
222
只，现在好像是
239
只以上。
江涛：
从
50
只延伸到
230
多只，好人好股的范围应该比
2017
年要多了很多。
吴家琦：
对。这里也要说一个事情，以美股为例，美股的成分指数的成分股也是不断优化，所以对于普通的个人投资者来说，还是建议关注优质的成分股指里面的成分股，优中选优去搭配。
江涛：
优质的指数，你可以推荐两个吗？
吴家琦：
沪深
300
，还有红利
ETF
，这是我最最喜欢的，还有一个就是
MSCI
指数。
红利
ETF
就是在
A
股中业绩最好、分红最高的一批股票，每隔一段时间都会更换它的成分股，而且每年有分红。对于选股能力比较弱的投资者，我认为可以将红利
ETF
作为基石的成分来搭配组合。
江涛：
如果我们把
2018
年的市场给它打分的话，从
1
到
10
，
1
是最看空的，
10
是最看多的，你会给它打几分？
吴家琦：
我个人认为
2018
年的市场会是一个比
2017
年更像牛市的市场。
如果
2017
年的分数打
5
分，
2018
年的分数可以打
6
分。
因为
2017
年的市场是一个几家欢喜几家忧的市场，分化非常剧烈，
75%
到
85%
的股票都是下跌的，所以，虽然我们认为
2017
年是一个好人好股的牛市起点，
2018
年是好人好股牛市的延续，我们还是只能打
5-6
分。考虑到广大投资者还没有清醒过来，可能还在亏损和套牢之中，我们尊重他们的心情。
从身边的经济学看中国经济的复苏
感受到L型的一横有了脉搏的跳动
江涛：
所以
2018
年应该还是上涨的股票数量可能会比
2017
年多，但是对于大多数的股票来说，还是一个下跌的状态。
如果我们要做一个资产配置的话，在大类资产上面，你有什么好的建议吗？比如在债券、黄金、外汇或者股票、房地产这几类。
吴家琦：
2018
年还是比较看好一些优质的三四线城市的房地产以及股票。虽然整个房地产的销售还有新开工会走弱，但是三四线城市、优质的二线城市如果出现一些人口回流的状况，出台一些吸引人才的政策，还会使那边的房子、特别是比较好地段的房子具有竞争力。
从中国宏观大周期的经济来看，中国的经济还是向好的，再加上中国政府强有力的管控，楼市不会出现非常大的下跌。所以如果有学区房的实际需求，我认为大胆去持有去买入，这并没有什么错误。特别是中国的经济在发展过程中，还处于一个向上的国运。
结合国运来说，我想说一下
2018
年的股市也是立足于经济的发展，经济在复苏，所以股市的好股票还是会继续走牛、走强。
江涛：
如果要说到经济复苏，我看
1
月
18
日国家统计局公布了一个数据，
2017
年中国
GDP
的增速是
6.9%
，实现了
7
年以来的首次提速。
对这个数据你怎么看？你觉得
2018
年的中国
GDP
、或者中国的宏观经济是一个什么发展方向？
吴家琦：
虽然我修了非常多门经济学科都是拿
98
分、
99
分，但是让我预测
GDP
，我没有这个实力，这个方面要谦虚。
GDP6.9%
的数字是超预期的，基本上超过所有持牌金融机构最优秀的宏观分析师的预期，包括看多中国经济要见底回升的方正证券等。所以对我来说，我只能从身边经济学的细微之处来看中国经济的转型和中国经济的复苏。
江涛：
那你怎么从身边的情况看到经济已经是在复苏的阶段，而且是在一个向好的阶段？
吴家琦：
我举两个我身边的例子。首先，第一个例子就是，我们身边一些优秀的老牌商人，可能从商
20
年、
30
年，大部分商人还没有感知到经济的复苏、经济的转型和消费的升级。他们还是谨慎看待他们的生意，不敢扩张，不敢升级。这些人会趋保守趋谨慎，没有年轻时的那种闯劲。这个时候综合来看，大家都看空经济的时候，其实经济在慢慢复苏，居民的购买力在慢慢增强。
江涛：
这些老牌商人本身都是在一线做实业的、做贸易，如果他们都没有感觉到经济在复苏，不敢放大投资的话，那你是怎么会觉得经济在复苏呢？
吴家琦：
这就是一个二八定理。从中就有一些优秀的商人，他们还年轻气盛，抓住一个机遇，敢于来闯的新人可能就迎来财富的快速积累。
我再举第二个例子。经济的转型和复苏体现在哪里？体现在实业方面，比如石材企业。
江涛：
你本身家族就是在做石材生意，是吧？
吴家琦：
对。比如大理石行业，在
2017
年到
2018
年不断复苏，不管是贸易还是加工，越来越少的大理石企业会说很难做。现在大家都体会到石材、大理石家装的升级，不只是大型的工程，慢慢延续到普通的商场、普通的家装升级都会用大理石装饰。
江涛：
用另外一个话说，就是越来越多的大理石加工商或者供应商，他们觉得生意越来越好做，钱越来越好赚？
吴家琦：
对，这个是潜移默化的、慢慢在出现。之前有一波大理石的寒冬在
2014
年、
2015
年。当它的价格下降速度不如
2014
年、
2015
年那么快，竞争没有那么恶劣，失败的、抱怨的厂家商家越来越少，大家的钱包慢慢开始鼓起来的时候，这说明中国传统的宏观经济正在复苏，复苏的脉搏是很强烈的。
在经济
L
型走势开始拐头的时候，它的脉搏可以很强烈地感觉到心脏的跳动。
江涛：
说的很形象，尤其是对
L
型走势的描述，我都感觉到横的这条线开始要有波折、要有曲线了，我们可以感觉到心跳可能越来越有力量了。
吴家琦：
经济周期有一种论调，我是非常看好的。其实经济的周期就是债权的周期、负债的周期，当去杠杆越来越有成效的时候，我们口袋里真正可以动用的钱、我们的主动权就会增加。
所以去杠杆、去产能、供给侧优化，使中国经济走向一个新的转型期。这个转型的时期，从以前泡沫化互联网科技股的投资，开始转向生意化的投资。这就是为什么我说
2018
年还是一个好人好股好公司的牛市。
当下处于中国股市超级大牛市的第二阶段
做多中国不到万点不空仓
江涛：
因为你又接触实业，又做投资，所以相对来说你的触觉可能比一般的投资人更敏感。我们虽然不是经济学家，不会对宏观经济
GDP
来做预测，但是从自己身边实实在在的朋友或者生意伙伴，也可以感受到经济起来的脉动。
刚刚你说到
2018
年的股市还是一个好人好股好公司的市场，
那要是往长远一点看，中国的股市现在处在一个什么阶段？
吴家琦：
如果往长远一点来看，我们要说
2016
年到
2017
年是中国股市超级大牛市的第一阶段，
2018
年开始就是超级大牛市的第二阶段，是我们这一代人不能错过的一轮牛市。
江涛：
90
后（这一代人）不能错过？
吴家琦：
对，
90
后这一整代人不能错过的牛市。那么面对这轮牛市，叫做
坚定看多中国，做多中国，不到万点不空仓。
江涛：
不到万点不空仓，这个的确有
90
后的魄力（笑），毕竟现在也才
3400
多点。
对于超级牛市，你是怎么来判断？比如一共有几个阶段？现在是第二阶段刚刚起步吗？能把超级牛市描述得再清楚一些吗？
吴家琦：
我们讲的超级牛市是一整代人的牛市，那这个牛市可能就是以
10
年、
20
年为单位的牛市。当然，这是有依有据有逻辑的。
我们首先看一下增量资金的问题。中国股市正在稳步打开，露出了蒙娜丽莎式的微笑，我们刚刚看到她嘴角的微笑。她在欢迎什么？欢迎全世界的投资者过来。而且我们强有力的管理层以一种强有力的方式安排资金稳步进来。这些稳步进来的外资都不是普通的中长线投资者，它们是要来持有中国资产的投资者。
江涛：
所以
MSCI
在今年
6
月份就正式开放，那个时间是其中的一个契机，是吧？
吴家琦：
我们不能这么看。因为
MSCI
是不断开放的过程，不是在某一个点正式开放，然后就不开放了。它是一个不断提高中国股市成份股权重的过程，而
MSCI
只是星星之火。
之前有很多分析师说每年中国股市通过哪几个通道可以进多少千亿美金，这个只是星星之火。在世界经济都在复苏的情况下，整个环境变好，中国的经济也会越来越好。因为全球经济复苏，大家互相购买、互相供应、互相采购配件，可能对外贸易就上来。
由于资源的需求，一些成长类的周期股（和新科技有关，和一些中游高端制造有关）值得关注，这有别于传统基建和传统大资源的周期股。
所以种种迹象表明，全世界经济是在一个复苏的周期，中国的资本市场是一个战略性不断开放的市场。管理层是有智慧的，它首先保住了我们的所有制体系，保住了我们国家的财产、国家的利益，然后逐步开放，引进外资，引进长期投资者。
把握超级牛市的一个中心三个主线
万点不空仓不等于万点全满仓
江涛：
这个观点你在前面已经说过，我们是在引进一个长期的外国投资者，资本市场逐步在对外开放，随着开放的脚步越来越大，可能会给中国这个超级牛市注入更多的力量。而且这些资金进来之后，应该就是买优质的中国资产。
你这个观点也让我想起来两天前北京马曼然资产管理公司董事长马曼然，在我们节目做嘉宾的时候，他也明确提出来，现在要赶紧买入中国的优质资产，否则你会后悔
20
年。从这个角度说，这个观点和你不到万点不空仓、要买中国优质资产的观点，基本上逻辑是一脉相通的。
“不到万点不空仓”，这句话看起来比较绝对。如果不空仓的话，持有什么品类的资产会更有把握？
吴家琦：
今年稍微要盯的是从季度线上看，上证指数在
3790
多点还会有一个比较大的压制。如果是从配置上看，我的风格是做行业风格指数和基础的优质指数，比如红利
ETF
、沪深
300ETF
，跟别人不一样。
所以，
第一个思路，还是持有优质指数或者优质指数的成分股。第二个思路，就是与经济复苏转型相关，围绕着外资会配置的股票作为中心，有三个主线
：一个是与财政政策、宏观调控政策相关的基建股票，比如接下来可能是西北的水泥股。然第二个主线是与新资源、新科技有关的成长类周期股。第三个主线是中游的高端制造。可能在
2
月、
3
月，围绕着创业板会有一个筑底、见底的过程，我们才去考虑。
一共是一个中心三条主线。还有一个比较创新的思想，比如最近腾讯股价又创新高，这说明对于互联网公司来说，流量是黄金，流量的价格永远是涨的。
对于具备有大流量的互联网公司，当它们的趋势反转的时候，或者它们调整见底的时候，我们一定是去低吸的。因为在下一个经济周期，或者未来普遍牛市的时候，它是补涨最剧烈的。
很多人在牛市中是迷失方向的，因为他没有抓到主线。
为什么我在
2016
年的时候，当时很多人骂李大霄，我说李大霄没问题。
2017
年的时候我开始贴标签，我说这个是好人好股的牛市，就是讲的是主线。
一个牛市在起步的时候，如果没跟上主线会死得很惨。
江涛：
所以我们现在继续把主线再明确一下，
2018
年继续是好人好股好公司，表现比较典型的就是
MSCI
这个主题，这是一个中心，再有相关的三个主线。
我还是想把超级牛市这块内容继续展开，比如第二阶段大概会处在一个什么样的位置上？如果遇到调整的时候，还是要继续满仓持有吗？
吴家琦：
其实有一个方式，比如
50
日线、
60
日线。如果这种趋势型的均线企稳之后创新低能够止跌，那其实没有问题，还是继续低吸买入、看多持有。这种是趋势交易法。
如果在
50
日线、
60
日线这种位置横盘几天突然暴跌，那就是一个很明确的减仓信号。
还有第二种方式，就是我们所说的
5
和
20
。
当
5
天线死叉
20
天线，
5
周线也死叉
20
周线后，那么我们可以不用挣扎，（考虑卖出）。
因为中国股市中你没有办法排除哪一天政策突然转向，可能会有一个大洗盘等。那我们有相应的技术标准来衡量它，比如通过监管政策量化去衡量。
江涛：
所以不到万点不空仓，并不意味着不到万点全满仓，对吧？其实也是可以不到万点适当做减仓的。如果不到万点全满仓，那就是一个完全死多的态度。
吴家琦：
投资者朋友们如果有兴趣的话，可以持续关注江涛的
乐趣投资下午茶
。平时我（在节目里）都是比较枯燥乏味倾向于实战的，没有像今天这么有豪情。
江涛：
真是豪情万丈啊。你的仓位现在是什么水平？
吴家琦：
最近我不是做的很理想，有点减仓过早，因为我主要是做几个指数基金。不过，还好我投了一些比较著名的基金经理的基金没卖。我从
12
月下旬的时候就每天买公募的基金产品，收益会比较好。
11个智慧问答
江涛：
这次
乐趣投资下午茶
半个小时左右的节目基本上到这结束，你的确算是豪情万丈。本来我是想做一个年终的特别节目，对
2017
年复盘，对
2018
年展望，还会有
11
个关于人生智慧的问题。那我现在觉得
2017
年的复盘没什么太大意义，而对于
2018
年的展望，这次不光是
2018
年的市场，可能今后万点的市场我们都能看到。
家琦也是节目的老朋友，虽然你接近
90
后比较年轻，但也是后生可畏，我们也听听看年轻人怎么来理解
11
个人生智慧方面的思考。这也是参考了美国的一本新书《导师天团：最智慧的人给最简练的人生经验》，现在已经访谈过木羊、马曼然、钟文、张翼翔，你是访谈的第四个嘉宾，也是目前最年轻的一个嘉宾。
第一个问题，哪些书是你会经常推荐给别人的？为什么？对你人生最大的影响在哪里？
吴家琦：
对我人生影响最大的几本书没有很明确的印象。如果是技术上的，对我影响最大的书是《日本蜡烛图技术》和《微观经济学》。如果是对人生影响最大的一本书，我个人觉得可能是《鲁滨逊漂流记》。
因为《鲁滨逊漂流记》展现了一个人孤独地在一个孤岛上建设他的家园。他每天有条不紊、有计划地安排他的日常生活，靠他的自律和慎独，最终走出这个岛屿。这本小说对我影响非常大。
江涛：
第二个问题，在过去的六个月里面，你购买的对你影响最大的
1000
元以下的商品是什么？
吴家琦：
过去的六个月并没有（购买到这类商品），
没有办法达到对我的人生或者生活影响很大，因为我的生活太简单。
江涛：
那如果在过去六个月里面，你购买对你影响最大
1000
元以上的商品呢？
吴家琦：
哦，就是一把小米
MIX2
手机，天天坏，让我天天修，（笑）跟小米公司打了很多交道。这个手机花了差不多
3000
多块钱，最终小米公司因为本身就理亏，最后给我换了一部新的。
江涛：
给你带来的是一个不太好的影响哦。
吴家琦：
其实这是有哲理的。我们买东西的时候不要贪便宜，不要过多考虑性价比，应该考虑我们生活的效率，不要太多去讨价还价。这反而是一种浪费，浪费了大量的时间带来大量的其他损失。
江涛：
第三个问题，一次失败如何影响你未来的成功？你最喜欢的失败经历是什么？
吴家琦：
我最喜欢的失败经历（笑），可能就是我在股市中不断亏钱。
江涛：
在股市里面，哪一次失败让你刻骨铭心，最后对于你后来的成功奠定了基础？
吴家琦：
我们在之前的节目里面讲过，我其实是亏了很多很多钱。
江涛：
第四个问题，如果你拥有一块全世界最大的广告牌，你会在上面写什么？
吴家琦：
没有考虑过这个事情。
江涛：
所以可能还是你太年轻了。因为我这个问题在问前面几个嘉宾的时候，大家很胸有成竹地随口就说出来，比如有的人会说享受生活，有的人会说赶紧买中国最优质的资产，类似这样的（笑）。可能你的人生经验还是相对比较简单，而且还年轻。
你不应该说万点之前不空仓嘛？我觉得（在全世界最大的广告牌上）应该会是这个。
吴家琦：
平时我还是比较理性的，这次只是放在比较大的格局观来看事情。
