【华安策略丨市场点评】回归震荡，偏向消费

12月13日市场大跌，其中上证指数收跌2.01%，创业板指收跌2.48%。全A成交额2.09万亿，较昨日放量0.2万亿左右。行业层面，除传媒逆势上涨外、行业普跌，其中房地产（-3.26%）、非银（-3.20%）、有色金属（-3.08%）、国防军工（-2.94%）、食品饮料（-2.88%）跌幅靠前。

今日市场大跌，主要原因在于： 市场所期待的中央经济工作会议终落地，而此前基于此预期的上涨有获利了结意愿。

一方面，市场提前对政治局会议和中央经济工作会议有乐观预期并取得了较高累积涨幅。 在2024/11/27日市场便开始期待中央政治局会议和中央经济工作会议，直至2024/12/12日中央经济工作会议落地前，对会议的持续乐观期待主导了这阶段市场上涨同时在前期大涨基础上累积了一定涨幅，重要宽基指数如万得微盘涨12.9%、中证2000涨12.0%、中证1000涨8.5%、创业板指涨6.6%、科创50涨6.2%、上证指数涨6.2%，行业层面如商贸零售涨20.5%、纺服、传媒、社服、机械、美护、计算机、轻工等行业涨幅均超10%。

二方面，在中央政治局会议召开后，市场期待的情绪从最乐观开始有所收敛， 具体表现为次日市场大幅高开后持续回落，最后仅剩小幅上涨，当日市场表现意味着对会议预期走向落地消化。

三方面，经过前期预期的持续提升后，中央经济工作会议尽管定调偏乐观，但已经不算超预期， 中央经济工作会议内容在中央政治局会议的基础上补充了细节，但整体基调一致。

短期市场将回归震荡行情。 924以来对政策的乐观预期和重大催化事件主导了市场上涨，尤其是对各种高层会议的期待。而中央经济工作会议结束后接下来将进入到传统的政策空窗期，因此催化市场上涨的高层会议期待将有所减少。

但也无需担心市场出现较大幅度的调整。 一方面，中央经济工作会议明确要求“稳住股市”，同时有中央银行金融稳定功能托底。二方面，尽管经济基本面改善幅度偏弱，但效果仍在逐步显现，经济基本面向好趋势未改变，但市场更期待经济出现更大更超预期的积极变化。三方面，年底年初市场流动性充裕无忧，甚至预期降准降息。

市场重新上涨的契机重点关注中央经济工作会议重磅政策的落地或经济基本面出现更超预期的改善证据。

第一条主线是消费重要性提升下，有估值或景气修复的消费品，这将成为后续的阶段性主线，包括医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电家居。 一方面这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨，累积了反弹弹性。另一方面经济工作会议对消费的重要地位显著提升，后续有望出台接续政策，从而为消费品阶段性机会提供重要催化。具体地，医药有望受益医保基金压力缓解，餐饮旅游、农牧有望受益景气改善，汽车、家电同时有望受益政策支持。

第二条主线是成长科技板块中的潜在扩散方向，包括通信、电子。 对成长科技板块而言，在前期积累了相对最高的涨幅，同时市场未来一段时间预计较难出现显著的β向上机会，成长科技向上空间有限，且将呈现较大波动。在成长科技板块中主要寻找涨幅滞后+有催化的潜在扩散方向，主要集中在通信和电子行业，催化主要来自于在AI、自主可控或电子消费品等。