看好Ai驱动、苹果产业链及自主可控受益产业链
苹果SE4有望明年3月发布,苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长,英伟达GB200服务器产业链PCB相关厂商已接到大单,正在大力量产,业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为AI端侧应用正在加速,有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好Ai驱动、苹果产业链及自主可控受益产业链。重点受益公司:沪电股份、立讯精密、恒玄科技、水晶光电、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、方正科技、生益电子、中际旭创、新易盛、天孚通信、蓝思科技、领益智造、瑞芯微、胜宏科技、传音控股、北方华创、中微公司、华海清科、江丰电子、铂科新材、顺络电子、三环集团。
立讯精密:Apple Intelligence重新定义AI边端,2025年苹果换机周期可期。①软件方面,6月苹果首个生成式AI大模型Apple Intelligence正式登场,Apple Intelligence只能用于iPhone 15 Pro或更高版本机型;硬件方面,2025年苹果有望发布iPhone 17 Slim,Slim款可能是十年来最大的外观改款;根据IDC,2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年,软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户,深度受益下游放量。②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%,预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升,带动公司利润持续增长。③公司作为Vision Pro的OEM厂,未来有望深度受益产品放量周期。
沪电股份:高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信,客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商,是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商,也是参与全球AI运算供应的关键厂商,未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIER1厂商,并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDI产品,汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。
江丰电子:公司以溅射靶材业务为基础,战略布局半导体精密零组件助力产业链自主可控。海外对中国大陆半导体行业的限制范围持续扩大,国产设备加速验证导入,半导体设备和零部件持续受益国产替代。1H2024公司多个生产基地陆续完成建设并开始投产,依托半导体用靶材积累的技术积淀及客户优势,公司持续拓展产品线,大量新产品完成技术攻关,逐步从试制阶段推进到批量生产,半导体精密零组件产品销售持续放量。
东睦股份:公司是国内粉末冶金行业龙头企业,主要从事粉末压制成形(P&S)、软磁复合材料(SMC)和金属注射成形(MIM)三大业务,PS业务为国内龙头,SMC业务产能为全球第一梯队,MIM应用于折叠屏手机等消费电子领域,深度绑定国内大客户。公司产业链上下游布局,三大业务多元协同发展。
生益电子:公司是传统高速通信类覆铜板生产厂商,在服务器需要用到高多层板上具有深厚的技术积累,公司服务器类客户覆盖了国内主流客户群和海外部分客户,随着国内加大训练端算力需求、海外AI相关应用加速推出,公司服务器类PCB将迎来增长。
中际旭创:需求端:云厂商资本开支有望重回上行周期,并且在结构上向AI或网络基础设施倾斜。根据公司23年报转引Factset一致预期,24年海外云巨头的(微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌)资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。在算力升级及需求增长等因素的驱动下,行业有望迎来快速上升期。供给端:募投项目持续扩充产能,1.6T等新技术前瞻布局。公司持续推进苏州、铜陵以及海外生产基地建设,高端光模块产品产能爬坡顺利。公司在OFC2023上展出1.6T可插拔光模块,预计24年下半年部分重点客户将开始部署1.6T光模块,并且在25年规模上量。基于不同的网络架构,25年也将有更多客户部署和上量800G。同时公司持续布局硅光、相干、LPO、LRO、CPO等前瞻技术,相关产品处于研发或验证阶段。
天孚通信:前瞻布局光引擎,有望成为公司业绩新增长极。随着数据中心互联带宽持续升级,光模块功耗、交换机端口密度、光电交换容量等问题凸显,光引擎成为集成度与性能兼优的解决方案。公司依托于无源器件和有源封装方面的技术沉淀积累,前瞻布局了高速光引擎解决方案。2020年公司通过定增募集7.86亿元投向面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。随着人工智能发展和算力需求的增加,800G/1.6T等高速光模块需求逐渐释放,公司光引擎业务有望迎来发展新机遇。
电连技术:汽车智能化持续加速,公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。
顺络电子:受益于大客户拉货及安卓补库需求,传统业务订单增长较快;价格上公司LTCC等新产品持续导入客户供应体系带动ASP提升。公司消费通信类业务占比超过50%,叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升,带动利润率明显修复。公司持续多元化布局,汽车电子、光伏储能、云计算等新兴业务打开向上空间。在市场整体处于疲软的背景下,公司盈利能力实现快速恢复,传统业务营收稳中有升,新兴业务蓬勃发展。
传音控股:2023年,公司手机整体出货量约1.94亿部、同增24%。根据IDC数据统计,2023年公司在全球手机市场的占有率14.0%,在全球手机品牌厂商中排名第三,其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.1%(较2023年提升2pct),排名第五、排名提升一位。根据Canalys,2024年Q1公司智能手机份额提升至10%(较2023年Q1提升4pct),排名第四,市场份额快速提升。
正帆科技:公司坚定推行依托Capex业务拓展战略,预计2024年Opex业务占比将首次超过20%,并且未来将持续提升。公司积极整合产业资源,依托底层技术布局新能源、科研等新领域。半导体行业扩产推动新签订单高增,材料、零组件助力业绩成长。随着公司募投项目新建产能逐步爬坡,气体业务毛利率积极改善,2023年公司气体和先进材料业务毛利率为19.21%,较上一年同期提升1.48 pcts,未来随着公司气体业务放量,规模效应逐步显现,毛利率将进一步提升。鸿舸半导体的Gas Box产品于2023年全面稳产,供应链和产能效率提升显著,未来公司或将为半导体设备客户提供其他标准化、通用型的模块和零组件。
洁美科技:需求复苏+新产品验证放量。传统优势业务静待需求回暖,稼动率提升带来利润弹性。中高端离型膜产品顺利拓展核心客户,看好离型膜放量。公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应,已覆盖主要的台系客户和大陆客户。中高端离型膜产品对日韩客户已经进入加速验证的阶段,逐步与三星、村田核心客户建立战略合作关系。2022年底公司和村田建立战略合作伙伴关系,密切跟进客户需求,加速产品导入和升级,放量确定性增加。